Die Inflationsrate im Euro-Raum hat im September mit 10,0% ein neues Rekordhoch erreicht. Vor allem die hohen Energiepreise treiben die Entwicklung. Die deutsche Regierung will nun gegensteuern.  

Auch am Devisenmarkt schlägt sich die allgemein hohe Volatilität an den Finanzmärkten nieder. EUR-USD konnte im Nachgang der EZB-Sitzung zuletzt Kurse von knapp unter 1,02 USD erreichen, hat sich seither jedoch wieder unter die Marke der Parität zurückgezogen. Aufgrund der sich immer weiter eintrübenden wirtschaftlichen Aussichten für die Eurozone haben wir uns entschlossen, unser kurzfristiges Kursziel deutlich nach unten zu revidieren: auf Sicht von drei Monate gehen wir nun von einem durchaus signifikanten Kursrückgang auf 0,95 USD aus. Über die genaueren Gründe hierfür unterhalten wir uns mit Sonja Marten, Leiterin Research Devisen und Geldpolitik, DZ BANK.

Trotz der Annahme, dass es nicht zu einer Gasmangellage kommt, bleiben die Energiepreise hoch und die EWU-Wirtschaft rutscht in eine Rezession. Angesichts anhaltend gestiegener Inflationsraten wird die EZB die Leitzinsen kräftig anheben.  

In der jüngsten Ausgabe unseres Privatkundenmagazins Friedrich setzen wir uns mit dem Thema Nachhaltigkeit auseinander und gehen auf aktuelle Entwicklungen auf EU-Ebene sowie deren Konsequenzen ein.

In Italien hat das rechte politische Lager unter Führung von Fratelli d’Italia gute Chancen, den Sieg bei den Parlamentswahlen am 25. September zu erringen. Trotz dieser Richtungswahl hält sich die Aufregung an den Märkten bislang auffallend in Grenzen.  

Die Inflationsrate im Euro-Raum hat im August mit 9,1% ein neues Rekordhoch erreicht. Die hohen Energiepreise und verstärkt auch die Nahrungsmittelpreise treiben den Inflationsdruck.  

Das jüngst veröffentlichte EWU BIP-Wachstum für das zweite Quartal 2022 fiel mit 0,6% (Q/Q) bzw. 3,9% (J/J) durchaus robust aus. Doch diese soliden Zahlen können nicht darüber hinwegtäuschen, dass die Lage am aktuellen Rand zunehmend prekär aussieht. Die Belastungsfaktoren für die Wirtschaft des Euroraums mehren sich. Der Konsum leidet unter den hohen Energiekosten, Unternehmen reduzieren ihre Investitionstätigkeit aus Angst vor einer möglichen Gasmangellage im Winter, während eine immer weiter steigende Importrechnung den Außenhandel belastet. Eine Rezession in der Eurozone ist nun nicht mehr vermeidbar. Darüber wie tief diese Rezession wird und welche Konsequenzen sie für die Inflation hat, unterhalten wir uns in diesem Podcast mit unserem DZ BANK Chefvolkswirt Dr. Michael Holstein.  

Die EZB hat im Rahmen ihrer PEPP-Reinvestitionen deutliche Umschichtungen zugunsten der Peripherie vorgenommen. Das TPI dürfte aber erst zum Einsatz kommen, wenn sich die Refinanzierungsbedingungen der Staaten deutlich verschlechterten.

Das Konjunkturwachstum im Euro-Raum erweist sich als robust. Mit 0,7% im Vorquartalsvergleich konnte im Gegensatz zu den USA ein Plus vermeldet werden. Hohe Inflationszahlen und ein getrübter Ausblick verfestigen jedoch das Bild eines stagflationären Umfelds.  

Das neue EZB-Instrument TPI setzt mehr politische als wirtschaftliche Hürden für eine Teilnahme – im Fall eines Rechtsrucks in Italien könnten diese trotzdem zum Problem werden.  

Die italienische Parlamentswahl am 25. September wirft zunehmend ihre Schatten voraus und löste nun eine erste Reaktion bei den Ratingagenturen aus.  

Es droht eine monatelange politische Hängepartie, die wichtige Reformen sowie die Haushaltsplanung gefährden könnte.  

Mit der Anwendung der europäischen Covered Bond Richtlinie gelten seit Kurzem einheitliche Mindeststandards für gedeckte Bankanleihen in der EU.  

Italien dürfte Neuwahlen im Herbst vermeiden wollen, wenn eine stabile Gasversorgung für die EU auf dem Spiel steht. Und die EZB steht vor der Entscheidung, ob sie zukünftig als innenpolitische Krisenfeuerwehr agieren möchte.  

Die Buchungszahlen im internationalen Reiseverkehr gehen seit dem Ende der meisten Corona-Beschränkungen durch die Decke. Einem ausgesprochen kräftigen Sommergeschäft stehen allerdings starke Preissteigerungen gegenüber. Inflationsbereinigt dürften die Umsätze in der Tourismusbranche nicht ganz so intensiv zulegen.  

Die Inflationsrate im Euro-Raum hat im Juni ein neues Rekordhoch erreicht. Vor allem die hohen Energiepreise treiben den Kostendruck. In den nächsten Monaten wird die Inflation weiterhin hoch bleiben.  

Italien rückte im Rahmen einer „Notfallsitzung“ der EZB zuletzt wieder stärker in den Fokus der Marktbeobachter. Neben einer hohen Verschuldung Italiens spielt dabei auch die Leistungsfähigkeit der Wirtschaft eine gewichtige Rolle. Das südeuropäische Land bleibt auf absehbare Zeit in einem stagflationärem Umfeld.   Italien ist wieder stärker in den Fokus der Marktbeobachter geraten. Zuletzt aus weniger rühmlichen Gründen. So sah sich die EZB zu einer „Notfallsitzung“ gezwungen, um unter anderem den markant gestiegenen Renditespread zwischen deutschen und italienischen Staatsanleihen perspektivisch einzufangen.   Neben einer hohen Verschuldung Italiens spielt dabei auch die Leistungsfähigkeit der Wirtschaft in diesem Zusammenhang eine gewichtige Rolle. Italien ist das einzige der größeren Euroländer, das seit der Finanzkrise nach 2008 real keinen Zuwachs des Bruttoinlandsproduktes verzeichnen konnte. Dazu hat vor allem auch der fragile politische Regierungsapparat beigetragen, der notwendige Strukturreformen über Jahrzehnte vernachlässigt hatte. Verkrustete Strukturen und ein schwerfälliger bürokratischer Verwaltungsapparat haben ein schwieriges Investitions- und Innovationsklima geschaffen.   Mario Draghi ist es während seiner bisher kurzen Amtszeit gelungen, wichtige wirtschaftspolitische Reformweichen zu stellen. In der Summe ist jedoch das passiert, was in Italien häufiger geschieht. Einschneidende Kompromisse haben den vielversprochenen Modernisierungsschub zunehmend verwässert. Vor dem Hintergrund der nahenden Parlamentswahlen spätestens im Mai 2023 und den zahlreichen externen Problemfeldern wie dem Ukrainekrieg, der hohen Inflationsrate und den Materialengpässen werden Reformvorhaben zunehmend auf die lange Bank geschoben. Der Draghi‘sche Reformimpuls bleibt damit allenfalls ein Anfang.   Konjunkturell versprechen die bisherigen Reformen wenig Rückenwind. Das Wirtschaftswachstum blieb im ersten Quartal 2022 mit 0,1% gegenüber dem Vorquartal merklich hinter dem des Euro-Raums zurück (+0,6% Q/Q). Und auch der Ausblick auf die kommenden Quartale bleibt insgesamt verhalten. Aufgrund der unsicheren Gemengelage erwarten wir ein eher stagflationäres Konjunkturprofil – also hohe Inflationsraten bei geringem Wirtschaftswachstum.   Vorausblickend bleibt der Wachstumspfad damit in diesem und im kommenden Jahr gedämpft. Für das Jahr 2022 sind somit nur noch 2,3% Wirtschaftswachstum zu erwarten. Aufgrund des fehlenden konjunkturellen Schwungs im Winterhalbjahr 2022/23 – also einem niedrigen statistischen Überhang – dürfte die Wachstumsrate im kommenden Jahr auf magere 1,2% zusammenschrumpfen.   -- Matthias Schupeta

Deutschland muss deutlich mehr für Zinsen ausgeben als in früheren Jahren. Der Grund hierfür liegt nicht nur an den steigenden Marktrenditen, sondern auch an der Verschuldungspolitik.

Der Composite-Einkaufsmanagerindex für die EWU ist im Juni spürbar zurückgegangen. Zwar liegt das Stimmungsbarometer noch nicht im Rezessionsbereich, das Ausmaß der Korrektur verdeutlicht aber, dass die aktuelle Gemengelage für die Wirtschaft zunehmend schwieriger wird.   Im Juni ist die Stimmung bei den Einkaufsmanagern gemäß der Umfrage von S&P Global deutlich skeptischer ausgefallen. Der umfassende Composite-Index sank um 3,9 Zähler. Er notiert aktuell nur noch bei 51,9 Punkten und damit lediglich etwas über der neutralen Marke von 50 Indexpunkten. Die maßgeblichen Gründe sind nach Angaben der befragten Einkaufsmanager eine Drosselung der industriellen Erzeugung und eine deutlich geringere Geschäftstätigkeit in den konsumnahen Dienstleistungsbereichen. Zudem sind die Geschäftserwartungen auf das niedrigste Niveau seit Oktober 2020 gefallen. Hier spielen Sorgen über den weiteren Kostendruck, über die Energieversorgung vor dem Hintergrund des Ukraine-Kriegs, über eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen sowie über die weiterhin schwelende Lieferkettenproblematik eine wichtige Rolle. Auf Länderebene zeigt sich in der Juni-Umfrage ein einheitliches Bild. In Deutschland sank der umfassende Composite Einkaufsmanagerindex um 2,4 Punkte auf 51,3 Punkte. Sowohl die Dienstleister als auch das verarbeitende Gewerbe äußerten sich pessimistischer. Auch in Frankreich verzeichnete die Stimmungslage einen spürbaren Dämpfer. Hier rutschte der Composite-Index sogar um 4,2 Punkte auf ein Niveau von 52,8 Punkte ab. Gemäß S&P verfinsterten sich auch in den anderen Euroländern, deren Ergebnisse erst später veröffentlicht werden, die Konjunktureinschätzungen. Der Gegenwind für die Konjunktur ist kräftig und ein Abflauen derzeit nicht zu erwarten. Die aktuellen Rahmenbedingungen aus Lieferkettenproblemen, enorm hohem Preisdruck, steigenden Lebenshaltungskosten und der hohen Unsicherheit über den Fortgang und die Folgen des Ukraine-Kriegs, gerade im Zusammenhang mit der Energieversorgung, drücken immer mehr auf die Stimmung der Einkaufsmanager. Gerade die zuletzt vermeldeten Kürzungen russischer Gaslieferungen verdeutlichen, dass Europa damit eine offene Flanke hat, die sich zeitnah nicht schließen lässt. Mit einer Beschleunigung der EWU-Konjunktur rechnen wir daher vorerst nicht. Vielmehr ist in den kommenden Monaten und Quartalen nur mit einer schwachen Konjunkturentwicklung im Euro-Raum zu rechnen. -- Dr. Christoph Swonke

Bei den gestrigen Parlamentswahlen hat das Bündnis von Staatspräsident Macron seine bisherige absolute Mehrheit verloren. Die Umsetzung von Reformen in der zweiten Amtszeit dürfte damit erschwert werden.