Die 2023 beschlossene Novelle des Gebäudeenergiegesetzes hatte es in sich, weil Hauseigentümer praktisch nur noch teure Wärmepumpen als neue Heizung einbauen dürfen. Beim Nachfolger, dem geplanten Gebäudemodernisierungsgesetz, sind Gasheizungen weiterhin erlaubt, nicht aber die Probleme der Klimawende im Heizungskeller gelöst.  

Der US-Häusermarkt dümpelt seit drei Jahren nur so dahin. Durch hohe Zinsen und hohe Preise sind die eigenen vier Wände kaum noch bezahlbar. Dennoch sind 2025 unterm Strich die Häuserpreise leicht gestiegen. Die Entwicklung im Jahresverlauf hat jedoch gezeigt, dass bereits eine moderate Ausweitung beim Immobilienangebot die Preise unter Druck bringen kann.  

2022 ging es mit den Bauzinsen steil bergauf. Für vorher abgeschlossene Darlehen ist das dank langer Zinsbindungen erst einmal unproblematisch. Weil die Zinsen perspektivisch nicht wieder sinken, stehen die Kreditnehmer aber früher oder später vor der Kreditklippe. Doch die hohe Inflation hilft bei der Überwindung.  

Die Nachrichtenlage am Immobilienmarkt wird besser. Doch die Pluszeichen vor Hauspreisen, Baugenehmigungen und dem Geschäftsklima für den Wohnbau versprechen zu viel. Alles andere wäre mit Blick auf steigende Baukosten, höhere Zinsen und mehr Arbeitslose auch ein Wunder.  

Trotz konjunkturellem Gegenwind und höherem Zinsniveau hat sich die 2024 begonnene Markterholung im ersten Halbjahr 2025 fortgesetzt. Das Fundament des Aufschwungs ist jedoch wackelig. Relativ gute Aussichten haben Mehrfamilienhäuser dank des angespannten Wohnungsmarkts.  

In den USA fangen die Häuserpreise an zu bröckeln, da das hohe Zinsniveau eine schwere Bürde ist. Es ist mit weiteren Preisrückgängen zu rechnen, aber ein tiefer Werteverfall ist eher unwahrscheinlich.  

Die Neubauzahlen steigen noch nicht, aber die trübe Stimmung im Wohnungsbau wird besser. Die in die Höhe geschraubten Bau- und Effizienzstandards sind auf den Prüfstand gekommen und werden für einen bezahlbaren Wohnungsbau gestutzt. Bis das knappe Wohnungsangebot besser wird, werden aber noch einige Jahre vergehen.  

Das Neugeschäft in der privaten Immobilienfinanzierung in Deutschland hat in Q1 das höchste Niveau seit Q2 2022 erreicht. Auch wenn wir nicht davon ausgehen, dass das absolute Niveau in den nächsten Quartalen gehalten wird, so ist die Nachricht positiv für die deutschen börsennotierten Großbanken zu werten. Die private Immobilienfinanzierung ist eine wichtige Ertragssäule für die Banken und steigende Erträge daraus können helfen, niedrigere Erträge aus dem Einlagengeschäft auszugleichen.  

Die Erholung am deutschen Immobilienmarkt hat sich im ersten Quartal 2025 mit gemächlichem Tempo fortgesetzt. Das verwundert angesichts schwacher Konjunkturdaten, höheren Zinsen und gestiegenem Leerstand bei Gewerbeimmobilen aber auch nicht. Überraschend ist dagegen, dass Wohneigentum bei der Markterholung das Schlusslicht bildet.  

Das STS-Label hat sich seit 2019 gut etabliert, eine Belebung des Verbriefungsmarktes konnte hierdurch nicht wie erhofft bewirkt werden.  

Das Jahr 2024 erwies sich als ein emissionsreiches und innovatives Jahr für europäische Verbriefungen.  

Die Korrektur am deutschen Immobilienmarkt ist abgeschlossen. Nach sieben Quartalen mit negativem Vorzeichen drehte die Jahresveränderungsrate der Immobilienpreise im vierten Quartal 2024 sowohl für Wohn- als auch für Gewerbeimmobilien ins Plus. Trotzdem bleibt der Immobilienmarkt gespalten. Bei Wohnungen ist der Bedarf hoch und das Angebot knapp, bei Gewerbeobjekten ist eher das Gegenteil der Fall.  

Nach einer milden Korrektur setzen die Hauspreise ihren Erholungskurs fort. Ein Grund ist eine verbesserte Erschwinglichkeit für den Immobilienkauf. Ein weiterer ist der eingebrochene Neubau, der das Immobilienangebot verknappt und die Mieten schneller steigen lässt. 2025 dürfte sich diese Entwicklung fortsetzen.    

Niederländische RMBS verteidigen trotz rückläufiger Emissionsvolumina weiterhin ihren „Safe Haven“-Status mit solider Collateral-Performance.  

In den USA ist der Häusermarkt weiterhin eine Bremse für die Konjunktur. Die Unbezahlbarkeit lastet auf der Immobiliennachfrage. Die US-Regierung kann daran kaum etwas ändern.    

Die erste Verbriefung von Rechenzentren kam auf den europäischen Verbriefungsmarkt und wurde von Morningstar Sustainalytics zudem als Green Bond eingestuft.  

Die kräftige Korrektur am deutschen Immobilienmarkt ist Anfang 2024 am Wohnungsmarkt abgeklungen. Dagegen sinken die Preise für Gewerbeimmobilien bei wenig Transaktionen weiter, doch das Minus wird kleiner. Durchweg steigende Mieten stützen die Immobilienbewertungen.  

Nach dem zinsbedingten massiven Einbruch des Neugeschäfts mit privaten Immobilienkrediten 2022 waren in den ersten Monaten dieses Jahres leichte Erholungstendenzen erkennbar. Das bestätigt den Optimismus, den im Januar befragte Banken äußerten. In der aktuellen Befragung der EZB vom April ist die Mehrheit der Banken, die eine steigende Kreditnachfrage erwartet, sogar noch größer geworden.  

Die Erholung am US-Häusermarkt wird nur langsam voranschreiten, da sich die Erschwinglichkeit vorerst kaum verbessern wird. Steigende Preise stehen nur leicht rückläufigen Zinsen gegenüber.  

Das hohe Zinsniveau hat in den letzten 18 Monaten zu einem Rückgang der Transaktionspreise und CRE-Bewertungen geführt. Die Performance europäischer CMBS ist bislang unauffällig, Ausfälle konnten im vergangenen Jahr vermieden werden.