Nach ihrem Einbruch im Dezember vollziehen die Einkaufsmanagerindizes im Januar einen deutlichen Rebound. Chinas Wirtschaft steht am Beginn eines kräftigen, wohl aber kaum dauerhaften Aufschwungs.  

Die chinesische Wirtschaft vermeidet ein Minus im vierten Quartal, trotz der Belastungen durch die hohe Corona-Welle. Die Abkehr von der Null-Covid-Politik verspricht ab Frühjahr kräftige Nachholeffekte.  

Nach der 180-Grad-Wende Chinas in der Corona-Politik wird das Land von einer enormen Infektionswelle überrollt. Das schadet der Wirtschaft beträchtlich, wie die aktuellen Einkaufsmanagerindizes zeigen.  

Die chinesische Regierung gibt dem Druck der Straße nach und streicht wesentliche Elemente ihrer bisherigen Null-Covid-Politik. Mit einem Öffnungs-Boom sollte jetzt aber nicht gerechnet werden.  

Krisenbedingt können die globalen Lieferengpässe allmählich abgebaut werden. Die Lager sind inzwischen gut gefüllt, während die Nachfrage markant nachgegeben hat. Mit Sorge blicken die Märkte auf die Entwicklung der Corona-Infektionszahlen in China. Ein hartes und langanhaltendes Durchgreifen der Behörden könnte die weltweite Engpassproblematik perspektivisch wieder beleben.  

In China steigen die Corona-Zahlen so hoch wie während des Schanghai-Lockdowns im Frühjahr, die Einschränkungen sind bislang jedoch weniger streng. Ein erneuter Konjunktureinbruch bleibt aber ein Risiko.  

Während in der Export-Provinz Guangdong die Corona-Zahlen kräftig steigen, verkündet Peking erste Lockerungen der Null-Covid-Regeln. Das Risiko erneuter Lockdowns sinkt damit aber nicht.  

China meldet einen kräftigen Rebound der Wirtschaftsleistung im dritten Quartal. Zahlreiche Belastungen trüben den weiteren Konjunkturausblick aber erheblich.  

Erstmals seit dem Lockdown in Schanghai riegelt China wieder eine Millionen-Metropole komplett ab. Der konjunkturelle Gegenwind nimmt erneut zu, auch wenn die Schäden längst nicht so gravierend ausfallen dürften wie im Frühjahr.  

Chinas Wirtschaft schrumpft aufgrund der Lockdowns vom Frühjahr im zweiten Quartal deutlich. Im Juni hat sich die Konjunktur zwar erholt, Hauptrisiko für den Ausblick bleibt aber das Festhalten Pekings an der Null-Covid-Strategie, was jederzeit wieder für Rückschläge sorgen kann. Fiskalstimuli sind angekündigt.  

Die chinesischen Einkaufsmanagerindizes haben die Verluste aus dem Lockdown-Stimmungstief im April nur zum Teil wieder aufgeholt. Peking will die Konjunktur jetzt mit Stimuli anschieben. Null-Covid bleibt aber erst einmal ein Risiko.     Die chinesische Wirtschaft ist auch im Mai weiter geschrumpft, nur längst nicht mehr so stark wie im April – das ist das Signal, das von den Ergebnissen der aktuellen („offiziellen“) Einkaufsmanagerbefragungen ausgeht. Die Indikatoren können sich zwar von ihren Tiefständen des vom strengen Lockdown in Schanghai geprägten Vormonats erholen, bleiben jedoch weiterhin unter der 50-Punkte-Wachstumsschwelle. Im Industriebereich steigt der Umfragewert von 47,4 auf 49,6 Punkte, im Dienstleistungssektor von 41,9 auf 47,8 Zähler. Anders als vor zwei Jahren, als sich die chinesische Wirtschaft mit Kraft aus der Corona-Rezession lösen konnte, fällt der konjunkturelle Rebound damit aktuell wesentlich verhaltener aus. Überraschen dürfte das allerdings kaum, da die Lockdown-Maßnahmen derzeit nur vorsichtig gelockert werden. In Schanghai ist die Zahl der Neuinfektionen inzwischen zwar deutlich gesunken, aber immer noch erhöht; erst im Verlauf des Junis soll sich die Stadt wieder vollständig öffnen. Peking und das benachbarte Tianjin kämpfen dagegen weiterhin mit Infektionsausbrüchen. Für das Wirtschaftswachstum im laufenden zweiten Quartal zeichnet sich damit ein deutliches Minus gegenüber dem Vorquartal ab. Diese trübe Perspektive haben wir unlängst zum Anlass genommen, unsere Wachstumsprognose für das Gesamtjahr 2022 weiter zu reduzieren von 4,4% auf 4,0% – also noch einmal ein gutes Stück tiefer als der offizielle Zielwert von 5,5%. Dass sich die chinesische Regierung mit der diesjährigen Wachstumsvorgabe zu weit aus dem Fenster gelehnt hat, lässt sich auch den jüngsten Äußerungen von Premierminister Li entnehmen, der dringlich vor einem weiteren Abgleiten der chinesischen Wirtschaft warnte und konjunkturstabilisierende Maßnahmen ankündigte. Die Angaben zu den geplanten Stimuli blieben allerdings größtenteils enttäuschend vage. Mit zusätzlichen Infrastrukturprojekten, die das Wirtschaftswachstum in der zweiten Jahreshälfte stärker anschieben dürften, ist aber zu rechnen. Vor allem im Vorfeld der „Wiederwahl“ Xi Jinpings als KPC-Generalsekretär und damit Staatspräsident hat die chinesische Regierung ein großes Interesse daran, die Wirtschaft schnell wieder in ruhigeres Fahrwasser zu bringen. Allerdings ist das Risiko groß, dass – solange die Staatsführung kompromisslos an der Null-Covid-Politik festhält – neue Ausbrüche neue Lockdowns nach sich ziehen und die Konjunkturerholung erneut ausbremsen. Chinas politische Führung hat sich mit ihrer Corona-Politik in eine Sackgasse manövriert: Die wirtschaftlichen Schäden sind erheblich, die Abkehr von Null-Covid aber gilt als Gesichtsverlust. Es bleibt zu hoffen, dass Peking spätestens dann eine gesichtswahrende Exit-Strategie aus dem Corona-Dilemma findet, sobald Xi’s Position Ende des Jahres gefestigt ist.   -- Monika Boven

Die strikte Null-Covid-Politik Pekings hat zu markanten Schiffsstaus vor den chinesischen Küsten geführt. Die fehlenden Seefrachtkapazitäten dürften ab Juni auch hierzulande die bestehenden Materialengpässe weiter verschärfen. Mit einer zeitnahen Entspannung ist nicht zu rechnen.  

China meldet nicht ganz so schwache Außenhandelszahlen für April wie befürchtet. Da auch eine geschwächte Nachfrage die Exporte gedrosselt hat, waren die Belastungen durch den Lockdown bislang anscheinend glimpflicher als gedacht. Die Einschränkungen in Schanghai bleiben aber bestehen.   Es hätte schlimmer kommen können: Chinas Exportwachstum hat im April zwar erkennbar von 14,7% im März auf 3,9% abgebremst, für ein Plus hat es aber immer noch gereicht und die Markterwartungen waren noch pessimistischer. Auch der Rückgang bei den Importen hat sich anders als erwartet nicht weiter vertieft – die Einfuhren traten den zweiten Monat in Folge auf der Stelle. Damit hat der strenge Lockdown in Schanghai, der seit dem 1. April anhält, Chinas Außenhandel weniger stark beeinträchtigt als befürchtet. Und das, obwohl die Abfertigung des Warenumschlags im Hafen von Schanghai, dem größten Frachthafen der Welt, seit Wochen deutlich eingeschränkt ist. Offenbar aber konnten Umleitungen in benachbarte Häfen sowie die Notfallmaßnahmen, Hafenmitarbeiter vor Ort zu beherbergen, noch stärkere Bremseffekte abfedern. Dies zeigen auch die jüngsten Daten zu nachlassenden Frachterstaus vor Schanghai. Für die angespannten internationalen Lieferketten ist dies zumindest für den Augenblick eine gewisse Entwarnung.   Allerdings sollte auch ein anderer Aspekt Beachtung finden: Auch eine schwächere globale Nachfrage hat zur Drosselung der chinesischen Ausfuhren beigetragen. Vor allem nach Europa und Japan gingen weniger Warenlieferungen, insbesondere langlebige Konsumgüter wie Elektronikprodukte waren weniger gefragt. Dies lässt darauf schließen, dass die Verbraucher in den Industrieländern ihre Konsumausgaben angesichts der hohen Energiepreise stutzen. Gleichzeitig fallen überall die Corona-Beschränkungen, der Bedarf nach langlebigen Konsumgütern sinkt zugunsten des Dienstleistungskonsums. Die Export-Sonderkonjunktur, die Chinas Wirtschaft in den letzten zwei Jahre entscheidend gestützt hat, scheint sich ihrem Ende zuzuneigen. Im Umkehrschluss heißt das: Auch wenn China den Lockdown in Schanghai aufhebt, ist nicht notwendigerweise mit Nachholeffekten, sprich: einem kräftigen Rebound der Exporte zu rechnen.   Jedoch sieht es momentan noch nicht einmal nach Lockerungen der Null-Covid-Maßnahmen aus. Die Fallzahlen in Schanghai sinken zwar deutlich, sind für China aber mit mehreren Tausend Neuinfektionen am Tag weiterhin recht hoch. Zu hoch für die chinesische Regierung offenbar, denn die leichten Lockerungen der vergangenen Tage wurden zuletzt wieder zurückgenommen und die uneingeschränkte Fortsetzung der Null-Covid-Politik betont. Damit ist völlig offen, wann sich China aus dem aktuellen Alarmzustand löst.   Die Wachstumsrisiken für die chinesische Wirtschaft bleiben also hoch: Der anhaltende Lockdown in Schanghai und Einschränkungen in zahlreichen anderen Städten werden den Konsum in China wohl noch länger belasten. Neue Lockdowns könnten die Lage verschärfen. Gleichzeitig lässt die hohe globale Nachfrage als wichtige Konjunkturstütze nach. Und ob die Exportlogistik den Einschränkungen auch längerfristig standhalten kann, ist fraglich. Damit bleiben auch die Aussichten für die Lieferketten unsicher.   -- Monika Boven

Die chinesischen Einkaufsmanagerindizes setzen ihren Rückgang im April fort und entfernen sich noch deutlicher von der Wachstumsschwelle. Peking kündigt Konjunkturstimuli an.  

China meldet für Q1 eine Beschleunigung des Wirtschaftswachstums. Die Folgen der Corona-Lockdowns lasten aber ab März auf der Wirtschaft und trüben den weiteren Konjunkturausblick deutlich.       „Seit März ist das konjunkturelle Umfeld deutlich schwieriger geworden“, kommentiert das chinesische Statistikamt die aktuellen Wirtschaftsdaten vom Monat März und vom ersten Quartal dieses Jahres und meint damit nicht nur die wirtschaftlichen Folgen des Ukraine-Kriegs – hohe Energiepreise und eine geschwächte globale Nachfrage –, sondern vor allem die heftige Corona-Welle, die China seit Anfang März erfasst hat. In der Tat lasten die Auswirkungen der strengen Null-Covid-Maßnahmen schon erkennbar auf der Konjunktur des Landes. Im März sind die Wachstumswerte durchweg schwächer ausgefallen als im Vormonat, Einzelhandel, Autoproduktion oder Wohnungsverkäufe schrumpften deutlich. Die Stimmungsumfragen knickten sogar so kräftig ein wie seit der Rezession zu Beginn der Pandemie nicht mehr. Trotzdem, und das ist die gute Nachricht für den Moment, konnte sich das Wirtschaftswachstum im gesamten ersten Quartal dieses Jahres noch behaupten. Mit einer Rate von 4,8% (J/J) wurde sogar eine überraschend deutliche Beschleunigung gegenüber dem – wenngleich relativ schwachen – Jahresschluss 2021 erzielt. Zu verdanken ist dies vor allem öffentlichen Investitionen, die die chinesische Regierung auf den Jahresbeginn vorgezogen hatte und wodurch insbesondere die Industrie im Januar und Februar einen deutlichen Schub erhielt. Diese Stimuli hätten die Konjunktur ursprünglich sicherlich stärker beleben sollen, vor allem, damit der selbstgesteckte Zielwert für das Wirtschaftswachstum von 5,5% in diesem Jahr eingehalten wird. Jetzt konnten die Konjunkturmaßnahmen aber zumindest dazu beitragen, die Schäden, die bislang durch die Corona-Einschränkungen entstanden sind, abzufedern. Gleichwohl liest sich der Kommentar aus Peking wie ein schlechtes Omen für die kommenden Wochen, wenn nicht Monate. Das Infektionsgeschehen in Schanghai, dem Epizentrum des aktuellen Ausbruchs, ist weiterhin nicht unter Kontrolle. Der Lockdown dort wird so bald nicht aufgehoben werden, gleichzeitig verschärften weitere Städte ihre Schutzmaßnahmen. Damit wird die Konjunktur im April eher noch schwächer ausfallen als im März und das Wirtschaftswachstum dürfte im laufenden Quartal wieder erkennbar abbremsen. Außerdem sind die Wachstumsrisiken für den weiteren Jahresverlauf deutlich gestiegen. Chinas Null-Covid-Ansatz kommt mit der hochansteckenden Corona-Variante Omikron ganz offensichtlich an seine Grenzen. Neue Infektionsherde und weitere Lockdowns sind daher wahrscheinlich. Ohne zusätzliche staatliche Konjunkturhilfen wird das Wirtschaftswachstum aus unserer Sicht im weiteren Jahresverlauf verhalten bleiben und das Wachstumsziel in diesem Jahr ein gutes Stück verfehlt werden. -- Monika Boven

Die größte Stadt Chinas geht in einen mehrtägigen Lockdown. Hintergrund ist der starke Anstieg vor allem asymptomatischer Corona-Fälle. Für Chinas Wirtschaft ist das ein weiterer Rückschlag.   In die jüngere chinesische Geschichte wird der März 2022 wohl als der Monat eingehen, in dem das Corona-Virus mit Wucht nach China zurückkam. Lange Zeit wähnte man in der Volksrepublik das Infektionsgeschehen unter Kontrolle – vor allem dank der strikten Null-Covid-Strategie. Seit Anfang März aber steigt die Zahl der Neuinfektionen wieder so kräftig wie seit dem Erstausbruch in Wuhan nicht mehr. Gleich mehrere Regionen sind von der aktuellen Welle betroffen: Die industriell geprägte Provinz Jilin im Nordosten Chinas, die Technik- und Exporthochburg Shenzhen im Süden des Landes und die Finanzmetropole Schanghai. Diese geht nun stufenweise in einen mehrtägigen Lockdown: bis Freitag dürfen die Bewohner des Ostteils der Stadt ihre Wohnungen nicht verlassen, anschließend bis zum 5. April trifft es die Einwohner des Westteils. Mitte März war bereits Shenzhen von einem einwöchigen Komplett-Lockdown betroffen, inzwischen sind die Fallzahlen dort aber wieder gesunken. Auch in Jilin hat sich das Infektionsgeschehen stabilisiert.   In Schanghai waren bis vor einigen Tagen lediglich einzelne Wohnblöcke abgeriegelt worden, vor einem Lockdown hatten die Behörden bislang zurückgeschreckt. Das hängt mit der Wirtschaftskraft der Metropole zusammen, die allein für knapp 4% des chinesischen BIP steht und den weltgrößten Containerhafen beherbergt. Aber auch die Zahl der Corona-Kranken war eine Zeit lang wieder gesunken. Für immer größere Beunruhigung hat nun jedoch der starke Anstieg asymptomatischer Corona-Infektionen gesorgt, die in China, anders als hierzulande, gesondert ausgewiesen werden und jetzt wohl aufgrund der Massentests entdeckt werden. 107 symptomatischen Infektionen standen in Schanghai zuletzt 4.381 symptomfreie Corona-Fälle gegenüber – rund drei Viertel aller in China erfassten asymptomatischen Infektionen, eine Verfünffachung innerhalb einer Woche und in Schanghai gleichbedeutend mit einer 7-Tage-Inzidenz von über 60. Gerade mit Blick auf die verheerenden Erfahrungen in Hongkong wollten die Behörden eine solche Dynamik wohl nicht länger dulden.   Nach den Einschränkungen der vergangenen Wochen ist dieser neue Lockdown ein weiterer Rückschlag für die Erholung der chinesischen Wirtschaft. Nicht nur zahlreiche Industriebetriebe sind von der Entscheidung überrumpelt worden und lassen die Fertigung nun pausieren. Auch in der Hafenabfertigung ist mit Störungen zu rechnen, die wohl weltweit ausstrahlen werden. Völlig überraschend kommt diese Entwicklung jedoch nicht. Wir hatten schon zu Jahresbeginn befürchtet, dass Chinas Null-Covid-Politik mit der Omikron-Variante an ihre Grenzen stößt und sich punktuelle Lockdowns häufen werden. Deshalb rechnen wir in China in diesem Jahr auch nur mit einem Wirtschaftswachstum von 4,4%, also einer deutlichen Verfehlung des offiziellen Wachstumsziels, das bei 5,5% liegt. -- Monika Boven

In China steigen die Corona-Fallzahlen aktuell so stark wie seit dem Wuhan-Ausbruch nicht mehr. Einige wichtige Industriezentren sind im Lockdown. Der Konjunktur drohen nach erster Erholung Rückschläge.     Dass Chinas Null-Covid-Ansatz mit der bedeutend ansteckenderen Corona-Variante Omikron noch häufiger zu punktuellen Lockdowns und entsprechend negativen Rückwirkungen auf Chinas Konjunktur und den globalen Handel führen würde, hat uns schon zu Jahresbeginn besorgt. Das kritische Aufeinandertreffen der beiden potenziellen „superspreader events“ im Februar, die olympischen Winterspiele und die üblicherweise riesige Neujahrsreisewelle, hatte Peking zwar noch überraschend gut im Griff. Inzwischen hat sich die Corona-Lage aber deutlich verschlechtert: Innerhalb kürzester Zeit hat sich die Zahl der Neuinfektionen landesweit vervielfacht und den höchsten Stand seit über zwei Jahren erreicht.   Nun ist eine Inzidenz von 0,4 kein Wert, worüber man sich hierzulande Sorgen machen würde – in China jedoch schon. Zum abschreckenden Beispiel dürfte zuletzt vor allem die dramatische Entwicklung in Hongkong geworden sein, wo die Omikron-Welle trotz einer ähnlichen Null-Toleranz-Politik vierstellige Inzidenzen erreicht hat und erschreckend viele Todesopfer fordert. Jetzt wurden gleich in mehreren chinesischen Provinzen Lockdowns verhängt. Nordöstlich von Peking ist die Provinzhauptstadt Changchun von der Außenwelt abgeschottet. In der südchinesischen Technologie- und Exporthochburg Shenzhen gilt bis zum 20. März ein einwöchiger Lockdown. Und in Chinas größter Metropole Shanghai wurden Wohnviertel abgeriegelt und der internationale Flughafen geschlossen – ein vollständiger Lockdown nicht ausgeschlossen. Ökonomische Schäden der Maßnahmen zeigen sich schon jetzt: In Changchun mussten einige Autohersteller die Produktion stoppen, darunter Volkswagen, und in Shenzhen haben dutzende Tech-Firmen, wie der taiwanesische Apple-Zulieferer Foxconn, die Fertigung pausiert. Darüber hinaus drohen in Shenzhen und Shanghai zwei der drei größten Containerhäfen Chinas in Mitleidenschaft gezogen zu werden.   Damit steht Chinas Wirtschaft jetzt im Frühjahr vor einem herben Rückschlag, zusätzlich zu den Belastungen durch die geschwächte Weltkonjunktur angesichts der massiven Sanktionen gegen Russland. Zwar hat sich die chinesische Industrie zum Jahresauftakt gerade erst etwas von der Flaute des Vorjahres erholt – zumindest, wenn man den aktuellen offiziellen Produktionszahlen Glauben schenkt, deren überraschende Stärke allerdings einige Zweifel aufkommen lässt. Da China aber wenigstens bis Jahresende an der Null-Covid-Strategie festhalten will – und angesichts schlecht wirkender Impfstoffe wohl auch dazu gezwungen ist –, bleibt das Risiko immer wiederkehrender lokaler Lockdowns erhalten und damit auch der Gegenwind für die konjunkturelle Erholung des Landes. Für die Weltwirtschaft und die immer noch gestressten globalen Lieferketten sind das Warnzeichen. -- Monika Boven

Chinas Wirtschaft soll dieses Jahr um 5,5% wachsen. Das wäre schon ohne den Krieg in der Ukraine ein ambitioniertes Ziel. Die Regierung warnt vor einem außenwirtschaftlich schwierigen Jahr, an dessen Ende Xi Jinping seine dritte Amtszeit antreten will.     Im Schatten des russischen Angriffs auf die Ukraine hat in Peking das jährliche Ritual des Nationalen Volkskongresses begonnen. Kommentare zum Kriegsgeschehen in Europa sucht man hier vergeblich. Lediglich die Warnung vor der unsicheren globalen Konjunkturerholung und hohen Energiepreisen lässt durchaus größere Konjunktursorgen erahnen. Vor diesem Hintergrund ist das ausgegebene Wachstumsziel von „rund 5,5%“ für dieses Jahr ziemlich ambitioniert. Letztlich entspricht die Absenkung gegenüber dem 6%-Ziel vom vergangenen Jahr nicht mehr als dem demografisch bedingten Rückgang des Potenzialwachstums. Der konjunkturellen Schwäche, die die chinesische Wirtschaft seit über einem halben Jahr durchläuft und die das Wirtschaftswachstum im Schlussquartal 2021 bis auf 4% abgebremst hat, trägt das Wachstumsziel hingegen keine Rechnung. Es wäre eine deutliche Wachstumsbeschleunigung auf wenigstens 6% bis zum Ende dieses Jahres notwendig, damit die chinesische Wirtschaft den Zielwert im Jahresschnitt erfüllt. Im gegenwärtigen Umfeld ist dies nur schwer vorstellbar – zumindest nicht ohne massive staatliche Konjunkturhilfen. Erste Stimuli in Form von Steuersenkungen, Ausgabenprogrammen und einer Lockerung der Geldpolitik wurden bereits auf den Weg gebracht. Diese Maßnahmen dürften aber schwerlich reichen, um die Konjunktur, die vor allem unter harschen Regulierungen im Immobiliensektor und der kompromisslosen Null-Covid-Politik leidet, derart kräftig anzuschieben, zumal jetzt auch noch der Außenhandel stärker unter Druck geraten wird. Wir rechnen daher mit einem wesentlich schwächeren Wachstum in diesem Jahr als die chinesische Regierung. Gegenüber Russland tut sich China aktuell schwer, eine angemessene Haltung zu finden. Die Sanktionen des Westens lehnt Peking ab, wird sie aber kaum nennenswert unterlaufen, um nicht ins Fadenkreuz amerikanischer Sekundärsanktionen zu geraten. Dafür ist das Land zu sehr abhängig von den Absatzmärkten in den USA und Europa. Letztlich steht für Staatspräsident Xi in diesem Jahr vor allem ein Punkt ganz oben auf der Agenda: Er möchte im Herbst seine dritte Amtszeit antreten – ein seit Mao einmaliger Vorgang. Dazu benötigt er vor allem eins: Stabilität – im politischen wie im wirtschaftlichen Sinne.   -- Monika Boven

Die chinesische Wirtschaft ist auf wackligen Beinen ins neue Jahr gestartet, darauf deuten die aktuellen Einkaufsmanagerumfragen vom Januar hin. Für China ungewöhnlich hohe Neuinfektionszahlen hatten in den vergangenen Wochen gleich in mehreren Großstädten für Lockdowns gesorgt, teilweise mussten sogar Industrieanlagen schließen. Das war seit dem ersten Corona-Ausbruch Anfang 2020 nicht mehr notwendig gewesen. Darüber hinaus dürfte die wochenlange Komplettabriegelung der Metropole Xi’an landesweit für Verunsicherung gesorgt haben, vor allem bei den Verbrauchern. Und so ist es wenig überraschend, dass sich die Stimmung zuletzt in allen Bereichen der Wirtschaft eingetrübt hat. Der Umfragewert aus der Industrie, den das private Analysehaus IHS Markit ermittelt, gab besonders deutlich nach. Mit 49,1 Punkten unterschreitet er jetzt die Wachstumsschwelle so stark wie seit zwei Jahren nicht mehr. Aber auch das staatlich erhobene Umfrageergebnis aus dem Dienstleistungsbereich fiel mit 51,1 Punkten so schwach aus wie seit August letzten Jahres nicht mehr.     Mit dem Auftreten der hochansteckenden Omikron-Variante wird Chinas Null-Covid-Strategie besonders herausgefordert, zumal die in China ausschließlich verwendeten chinesischen Impfstoffe kaum gegen eine Infektion mit Omikron schützen. Das wissen auch die chinesischen Behörden und gehen umso rigoroser gegen einzelne Infektionsherde vor. Wie stark Null-Covid-Maßnahmen die chinesische Wirtschaft belasten, hat sich im vergangenen Jahr schon im ersten und dritten Quartal gezeigt, in denen das Wirtschaftswachstum (Q/Q) deutlich abbremste. Auch für das laufende Quartal gehen wir von einem schwachen Jahresauftakt aus, die schlechten Stimmungswerte bestätigen unsere Einschätzung. Für den Moment scheint China das Infektionsgeschehen zwar wieder eingedämmt zu haben, die Fallzahlen sind zuletzt deutlich gesunken. Das Risiko ist jedoch groß, dass jederzeit ein erneuter Ausbruch auftreten könnte, gerade angesichts der soeben beginnenden olympischen Winterspiele und tausender nach China einreisender Sportler. Mit der Reisetätigkeit rund um das morgige (1. Februar) Neujahrsfest könnten Omikron-Infektionen zudem im ganzen Land verbreitet werden, weshalb die Behörden mit Nachdruck von Reisen abraten. Völlig unterbunden werden sie jedoch nicht. Wir erwarten daher in den kommenden Wochen immer wieder einzelne Infektionsherde, die die Behörden punktuell mit der Abriegelung von Stadtteilen oder ganzen Städten bekämpfen werden. Dabei können auch wie zuletzt die Industrie in Mitleidenschaft gezogen oder wie im Sommer Containerhäfen blockiert werden. Das ist nicht nur ein Problem für die chinesische Wirtschaft, für die wir im begonnenen Jahr nur noch mit einem Wachstum von 4,4% rechnen. Auch die weltweit stark gestressten Lieferketten dürften durch immer wieder auftretende Frachterstaus vor chinesischen Häfen oder Produktionsausfälle von wichtigen Vorprodukten noch länger unter Druck bleiben.   -- Monika Boven

Angesichts der erheblichen Belastungen, mit denen die chinesische Wirtschaft ins Endquartal 2021 gestartet ist – Unwuchten im Immobiliensektor (Stichwort: Evergrande), Strommangel in der Industrie und immer wieder rigorose Null-Covid-Einschränkungen –, sind die nun vorgelegten Wachstumszahlen für das zurückliegende Vierteljahr fast schon verblüffend robust ausgefallen. Sicherlich, die vielbeachtete Jahreswachstumsrate hat weiter abgebremst von 4,9% auf 4,0%, was für China ein denkbar schwacher Wert ist. Die Erwartungen wurden damit gleichwohl recht deutlich übertroffen. Massiv angezogen hat dagegen das vierteljährliche Wachstum, das nach offiziellen Angaben mit 1,6% so kräftig war wie seit einem Jahr nicht mehr. Chinas Wachstum wurde im vergangenen Jahr wesentlich von einer starken Auslandsnachfrage getragen, während die Binnenkonjunktur zunehmend unter Druck geraten ist. Diese Diskrepanz hat sich zum Jahresende weiter verschärft. Der Überschuss in der chinesischen Handelsbilanz erreichte im vierten Quartal und im Dezember jeweils ein Allzeithoch, weil die Güternachfrage in den von Corona-Wellen betroffenen Industrieländern nach wie vor hoch ist – insbesondere nach Handys, Computern oder Masken und Corona-Tests, die allesamt größtenteils aus chinesischer Fertigung stammen. Dagegen haben strengere Vorschriften am Immobilienmarkt, die auch Evergrande ins Wanken brachten, die Wohnungsbautätigkeit in China insbesondere in der zweiten Jahreshälfte komplett ausgebremst. Auch die kompromisslose Null-Covid-Politik Pekings belastet die Konjunktur immer wieder, zuletzt mit der Abriegelung der Millionenmetropole Xi’an. Die Menschen sind zunehmend verunsichert, der Konsum ist im Dezember zum wiederholten Mal im vergangenen Jahr geschrumpft. Mit dem überraschend kräftigen Jahresende hat die chinesische Wirtschaft zwar etwas mehr Schwung zum Start ins neue Jahr erhalten. Der Ausblick hat sich gleichwohl erheblich eingetrübt. Mit dem Auftauchen der hochansteckenden Omikron-Variante steht Chinas Null-Covid-Ansatz vor enormen Herausforderungen – insbesondere so kurz vor den Olympischen Spielen, bei denen Peking nicht nur mit seiner erfolgreichen Anti-Corona-Politik glänzen möchte, sondern die die Infektionslage in China ihrerseits auf eine besonders harte Probe stellen. Lockdowns in einzelnen Städten des Landes dürften sich deshalb in den ersten Wochen dieses Jahres häufen, worunter nicht nur die Verbraucher leiden werden. Auch in Häfen und einzelnen Fabrikanlagen dürfte es immer wieder zu Störungen kommen. Wir rechnen daher für das laufende erste Quartal nur mit einer Stagnation der chinesischen Wirtschaft und haben unsere Wachstumsprognose für das soeben begonnene Jahr unlängst von 4,8% auf 4,4% gesenkt. Das sind keine guten Aussichten für die weltweit enorm angespannten Lieferketten, aber auch nicht für ein Jahr, an dessen Ende der amtierende chinesische Staatpräsident für eine weitere Amtszeit bestätigt werden will. Daher mag es kaum verwundern, dass der Staat damit beginnt, konjunkturelle Stimuli hochzufahren, wie geldpolitische Lockerungen oder Unterstützungsmaßnahmen für den Immobiliensektor. Ein wichtiger Schritt wäre außerdem, wenn China sich von Null-Covid verabschieden würde, womit sich die Regierung aus unserer Sicht in eine Sackgasse manövriert hat. Hierzu müsste Peking jedoch eine Menge ideologischen Ballast über Bord werfen.