Lange galt China als Gewinner der Corona-Krise, doch seit einigen Wochen mehren sich negative Nachrichten aus der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt. Konjunktursorgen kommen auf. Nicht nur die Wachstumsraten (J/J) der Konjunkturindikatoren haben inzwischen deutlich nachgegeben, was angesichts schwindender Basiseffekte bis zu einem gewissen Grad absehbar war. Jetzt verschlechtern sich auch die Stimmungsumfragen deutlich. So deuten die Einkaufsmanagerbefragungen aus der Industrie aktuell auf einen leichten, die aus dem Service-Sektor sogar auf einen abrupten Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität hin. Das Verbrauchervertrauen ist ebenfalls gesunken. In der Industrie ist zum einen die nachlassende Export-Sonderkonjunktur für die schlechtere Stimmung verantwortlich. Die Auslandsaufträge sind so schwach wie seit über einem Jahr nicht mehr. Zum anderen bremsen wie überall auf der Welt Materialengpässe das Produktionstempo. Dafür ist China selbst ein gutes Stück mit verantwortlich. Mit der über zweiwöchigen Schließung eines Verladeterminals in Ningbo, des zweitgrößten Containerhafens der Welt, hat die chinesische Regierung das zweite Mal innerhalb weniger Wochen ein wichtiges Drehkreuz des Welthandels entscheidend blockiert, wodurch die internationalen Lieferketten noch stärker unter Druck geraten sind. Hintergrund war zuletzt ein einziger neuer Corona-Fall. Mit ihrer No-Covid-Strategie ist die chinesische Politik inzwischen nur noch schwer kalkulierbar. Die lokalen Behörden gehen gegen kleinste Infektionsherde rigoros vor. Eine Situation wie in Ningbo könnte jederzeit wieder auftreten und stellt damit ein erhebliches Wachstumsrisiko dar. Kritisch ist darüber hinaus, dass die Strategie, die im letzten Jahr noch das Verbrauchervertrauen stärkte, inzwischen negativ auf den Konsum abfärbt. Die Menschen sind verunsichert, der Einzelhandel ist im Juli geschrumpft. Die Aussichten für die Konjunktur im laufenden dritten Quartal sind verhalten. Das Wirtschaftswachstum wird in der zweiten Hälfte dieses Jahres erkennbar abbremsen. -- Monika Boven

Die jüngste Talfahrt lässt chinesische Aktien günstig erscheinen. Für ausländische Aktionäre besteht jedoch die Gefahr, dass die ADRs von den US-Börsen genommen werden. Eine solche Entscheidung hätte katastrophale Folgen für das Image des chinesischen Kapitalmarktes. Anleger wären einem totalen Verlustrisiko ausgesetzt. Die Wettbewerbsbehörden in den USA und der EU haben "Big Tech"-Unternehmen seit Langem im Visier. Nun geht China gegen die eigenen Internetunternehmen vor. Auffallend ist, dass sich Chinas Maßnahmen nicht gegen alle Technologieunternehmen richten, sondern nur gegen die Internet-Softwareunternehmen. Unternehmen, die Elektronikhardware herstellen, bleiben dagegen verschont. Seit Jahren versucht China mit aller Macht, eine heimische Halbleiterindustrie von Weltrang aufzubauen, und unterstützt dies mit riesigen Investitionssummen. Bereits vor einigen Monaten betonte Präsident Xi, dass "Hard Tech" wertvoller sei als Produkte, die "nur" das Internet verbessern: Die grundlegende Bedeutung der Realwirtschaft müsse anerkannt und eine Deindustrialisierung vermieden werden. Das harte Durchgreifen gegen die chinesische Internetbranche könnte eine Etappe einer sich ohnehin im Wandel befindlichen nationalen Industriepolitik sein. Grundsätzlich dürften die ergriffenen Maßnahmen aber keine nennenswerten Auswirkungen auf die Geschäftsentwicklung chinesischer Internetunternehmen haben. Die künftigen Wachstumsaussichten bleiben positiv. Es bleibt jedoch fraglich, inwieweit die Anleger daran interessiert sind, in einen Aktienmarkt zu investieren, an dem über Nacht die Regeln zum Nachteil der Anleger geändert werden. Der Kursrückgang bei den meisten Aktien hat auch deren Bewertungen deutlich reduziert. Für die Aktionäre chinesischer Unternehmen besteht jedoch die Gefahr, dass die ADRs von den US-Börsen genommen werden. China könnte so die mögliche Offenlegung sensibler Daten gegenüber den US-Behörden verhindern. Die Risiko-Ertrags-Abwägung legt nahe, dass die Aktienkurse verschiedener chinesischer Unternehmen in einigen Jahren deutlich höher sein könnten als heute. Es ist jedoch denkbar, dass China internationalen Investoren verbieten könnte, über die bestehenden Kanäle in seine eigenen Unternehmen zu investieren. Eine solche Entscheidung hätte katastrophale Folgen für das Image des chinesischen Kapitalmarktes. Die Anleger wären einem totalen Verlustrisiko ausgesetzt. Es ist durchaus möglich, dass sich die Aktienkurse in China nach den Turbulenzen der letzten Wochen zunächst kräftig erholen. Das Risiko für die längerfristige Anlageperformance ist jedoch sehr hoch, sodass wir eine Investition in chinesische Aktien für unser DZ BANK Asset Allocation-Portfolio derzeit nicht in Betracht ziehen. -- Christian Kahler

Chinas Konjunkturentwicklung ist im zurückliegenden zweiten Quartal in ruhigeres Fahrwasser zurückgekehrt, das zeigen die aktuellen Wachstumszahlen. Das Vorjahreswachstum hat sich mit dem Abebben der hohen Basiseffekte ein gutes Stück normalisiert und ist von seinem Rekordwert von 18,3% im ersten Quartal auf 7,9% zurückgefallen. Dass die Wachstumsrate dabei minimal unter den Erwartungen blieb, ist sicherlich kein Grund zur Beunruhigung – sie ist weiterhin leicht erhöht.   Die eigentlich positive Nachricht ist vielmehr, dass die Wirtschaft nach der Wachstumsdelle zum Jahresbeginn wieder an Dynamik gewonnen hat und vor allem Außenhandel und Industrie nicht von der wochenlangen Blockade des Containerhafens Yantian erkennbar in Mitleidenschaft gezogen wurden. Das Vorquartalswachstum beschleunigte sich von schwachen 0,4% im ersten Quartal auf zuletzt 1,3%. Damit knüpft die chinesische Wirtschaft zwar weiterhin nicht an den hohen Schwung vom vergangenen Jahr an, als die kräftige Export-Sonderkonjunktur eine schnelle Erholung von der Corona-Rezession am Jahresanfang ermöglichte, wohl aber an das Wachstumstempo der Vor-Corona-Zeit. Die kräftigen Außenhandelszahlen vom Juni lassen zudem den Schluss zu, dass der Schub bei den Exporten bislang noch keine nennenswerten Ermüdungserscheinungen zeigt. Der weltweite Bedarf an Masken und Tests, Computern und Möbeln ist offenbar weiterhin hoch.   Das dürfte sich jetzt allerdings in der zweiten Jahreshälfte ändern. Mit fortschreitenden Impferfolgen werden viele Konsumenten weltweit zunächst einmal ihren Nachholbedarf an Dienstleistungen decken wollen und die Nachfrage nach Industriegütern „Made in China“ dürfte sich zumindest vorübergehend abschwächen. Zusätzlich fallen die statistischen Basiseffekte dann vollständig aus der Berechnung des Vorjahreswachstums heraus, so dass die Raten zum Jahresende deutlich unter das 6%-Ziel der chinesischen Regierung fallen dürften. Dank der hohen Wachstumsraten vom Jahresanfang steht einer (Über-)Erfüllung des Wachstumsziels trotzdem wenig im Wege – wir rechnen für das Gesamtjahr 2021 weiterhin mit einem BIP-Anstieg von 8,8%.   -- Monika Boven

Dass die chinesischen Behörden zur Einhaltung ihrer Null-Covid-Strategie bereit sind, auch zu rigorosen Maßnahmen zu greifen, ist spätestens seit Anfang dieses Jahres bekannt. Im Januar führte ein – aus hiesiger Sicht – minimaler Ausbruch mit nur wenigen hundert Infizierten im Umland von Peking zu millionenfachen Testungen, Massenquarantäne und letztlich zur De-Facto-Absage des anstehenden Neujahrsfestes. Aktuell sorgt ein erneutes Aufflackern des Infektionsgeschehens in der südchinesischen Provinz Guangdong für Probleme, deren Auswirkungen sogar wohl weit über China hinausreichen werden. Betroffen ist der Containerhafen Yantian nahe Hongkong, der aufgrund eines erneut sehr kleinen Corona-Ausbruchs seit Ende Mai zu weiten Teilen lahmgelegt ist. Mehrere Dutzend Frachter liegen vor dem Hafen vor Anker und warten auf ihre Löschung. Zwischenzeitlich waren es sogar über hundert.   Das erinnert an die Staus vor dem Suez-Kanal im März, als ein havarierter Frachter sechs Tage lang eine der wichtigsten Handelsrouten der Welt blockierte. Nun werden durch den ägyptischen Kanal rund 10% des jährlichen Welthandelsvolumens transportiert, Yantian dürfte aber immerhin für bis zu 4% des globalen Handels stehen. Der Frachthafen der Industriemetropole Shenzhen ist der der viertgrößte Hafen der Welt mit einem Umschlagsvolumen von 25,8 Millionen Standardcontainern (TEU) im vorletzten Jahr. Chinas wirtschaftsstärkste Provinz Guangdong produziert allein rund ein Viertel aller chinesischen Exporte.   Die gute Nachricht ist: Die Infektionszahlen in Guangdong bilden sich zurück, der Hafenbetreiber erwartet, dass Yantian Ende des Monats zum Normalbetrieb zurückkehren kann. Damit hat die Behinderung gleichwohl deutlich länger gedauert als die Suez-Blockade und es wird darüber hinaus wohl Wochen dauern, bis der Rückstau der Frachter abgearbeitet ist. Der Schaden für den Welthandel dürfte daher höher ausfallen als im Frühjahr.   Lähmen dürfte die Störung den globalen Handel zwar nicht, der läuft aktuell auf Hochtouren. Aber die ohnehin massiv angespannten globalen Lieferketten werden durch die Verzögerungen wohl noch stärker aus dem Takt geraten als bisher, wodurch sich der Druck auf die schon jetzt enorm gestiegenen Frachtkosten weiter erhöhen dürfte. Außerdem könnten sich bereits bestehende Knappheiten verschärfen, beispielsweise von Baustoffen, die in Guangdong im großen Stil hergestellt werden. Die wichtigsten Produkte der Provinz sind allerdings Elektronikgeräte wie Mobiltelefone, die über Yantian hauptsächlich in die USA verschifft werden. Dort beginnen die Großhändler in den kommenden Wochen, ihre Lager für das diesjährige Weihnachtsgeschäft aufzustocken. Damit besteht das Risiko, dass sich die aktuellen Lieferverzögerungen in empfindlichen Produktknappheiten niederschlagen werden, die letztlich der Endverbraucher mit höheren Preisen bezahlen muss. --Monika Boven

China kehrt dieser Tage zu einem althergebrachten Ritual zurück: Die Jahrestagung des Nationalen Volkskongresses wird mit dem Wirtschaftsausblick des Premierministers eröffnet, der die ökonomischen Ziele für das laufende Jahr verkündet, darunter auch das politisch heikle Wachstumsziel. Wer gedacht hatte, mit der krisenbedingten Aussetzung der Zielvorgabe im vergangenen Corona-Jahr würde sich die chinesische Führung von dieser durchaus umstrittenen Praxis endgültig verabschieden, wurde spätestens jetzt eines Besseren belehrt. Die chinesische Wirtschaft soll also in diesem Jahr um „mehr als sechs Prozent“ wachsen – das entspricht etwa der Zielvorgabe, die auch schon für 2019 galt und geradeso eingehalten wurde. Nun dürfte diese Rate in diesem Jahr vergleichsweise leicht zu erreichen sein. Nach dem tiefen Einbruch der Wirtschaftsleistung durch den Corona-Lockdown zum Auftakt des vergangenen Jahres wird das jährliche Wirtschaftswachstum im laufenden ersten Quartal von außergewöhnlich hohen statistischen Basiseffekten profitieren und wahrscheinlich deutlich zweistellig ausfallen. Außerdem konnte sich in der Volksrepublik im Laufe des vergangenen Jahres dank der weltweit hohen Nachfrage nach industriell gefertigten Waren eine starke Export-Sonderkonjunktur entwickeln, die in diesem Jahr nur ganz allmählich abebben dürfte. Die Vorzeichen für kräftige Wachstumsraten zumindest in der ersten Jahreshälfte sind daher sehr gut. Für das Gesamtjahr rechnen wir mit einem Wirtschaftswachstum von 8,8 Prozent. Das ist selbst für chinesische Verhältnisse hoch und wurde zuletzt vor zehn Jahren erreicht. Die Machthaber in Peking werden sich also in diesem Jahr noch einmal in einer Übererfüllung der Wachstumsvorgaben sonnen können. Kritischer wird es dagegen im kommenden Jahr, wenn die Sondereffekte des Nachkrisenjahrs wegfallen und das Wirtschaftswachstum bestenfalls auf seinen langfristigen, abwärts gerichteten Trend zurückkehrt. Dann erhalten die zunehmend negativen demografischen Effekte die Oberhand und es dürfte aus unserer Sicht höchstens für einen Zuwachs von 5½ Prozent reichen. Schon in der zweiten Hälfte dieses Jahres dürften die Wachstumsraten unter das Regierungsziel fallen, wenn die Schubkraft der Exportkonjunktur allmählich an Schwung verliert. -- Monika Boven

China hat im vergangenen Jahr eine Turbo-Erholung hingelegt: Schon im zweiten Quartal konnte die Industrie den tiefen Corona-Einbruch von 25 Prozent aus dem Vorquartal wieder aufholen. Auch die Gesamtwirtschaft konnte ihr Vorkrisenniveau bereits im Frühjahr wiederherstellen, als die Weltwirtschaft gerade erst in die Corona-Krise absackte. Nicht nur dieser zeitliche Vorsprung kam Chinas Industrie zugute. Die weltweite Verschiebung der Konsumgewohnheiten in der Pandemie – weg von Dienstleistungen, hin zu Gebrauchsgütern – bescherte der Volksrepublik als größtem Hersteller von industriell gefertigten Produkten eine Export-Sonderkonjunktur. Der schnelle Aufschwung Chinas nach der Corona-Krise kam aber auch deutschen Unternehmen zugute. Sie profitierten von der wieder erstarkten Nachfrage aus China, während andere potentielle Lieferregionen noch in der Krise steckten. China war zwar schon vor der Krise wichtigster Handelspartner Deutschlands. Im vergangenen Jahr konnte die Volksrepublik diese Stellung aber ausbauen. Auf der Exportseite erhöhte sich während der Corona-Pandemie für fast alle Industriebranchen die wirtschaftliche Bedeutung Chinas. Besonders stark war dies in der Kfz-Industrie sowie bei den Herstellern von Elektronik und Optik der Fall. So konnte etwa die Ausfuhr von Autos und Autoteilen von Deutschland nach China im zweiten Halbjahr 2020 im Vergleich zu den vorangegangenen sechs Monaten um fast 25 Prozent gesteigert werden, nachdem sie im ersten Halbjahr 2020 noch um knapp 10 Prozent zurückgegangen war. Bei den Importen ist Deutschland vor allem bei Textilien und Elektronikerzeugnissen auf Lieferungen aus China angewiesen. Längerfristig ist zu erwarten, dass der private Konsum in China auch weiterhin dynamisch zulegen wird. Die deutschen Autohersteller und –zulieferer sollten sich also über eine länger anhaltende Nachfrage der chinesischen Kunden freuen dürfen. Der aktuelle Nachfrageboom bei den chinesischen Exporten dürfte jedoch eine Sonderkonjunktur bleiben und dementsprechend nach und nach abebben. Das werden auch deutsche Unternehmen zu spüren bekommen. Während es den Maschinenbau eher indirekt über eine längerfristig niedrigere Nachfrage treffen könnte, sind die im Import aktiven deutschen Großhändler direkt betroffen. Dr. Claus Niegsch und Monika Boven

China ist immer wieder für eine Überraschung gut. Auch die aktuellen Zahlen zum Wirtschaftswachstum im vergangenen Jahr machen da keine Ausnahme. So ist die chinesische Wirtschaft im zurückliegenden Endquartal 2020 um 6,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr gewachsen – ein gutes Stück kräftiger als erwartet, und das trotz des wieder schwierigeren Umfelds. China konnte damit nicht nur den abgerissenen Wachstumspfad der Vor-Corona-Zeit wiederaufnehmen, sondern das Wachstum vom Schlussquartal 2019 noch übertreffen. Für das Gesamtjahr 2020 steht nun ein BIP-Zuwachs von 2,3 Prozent zu Buche. Das ist zwar der niedrigste Anstieg seit Jahrzehnten. Damit zählt China aber zu den ganz wenigen Volkswirtschaften, die im vergangenen Jahr überhaupt gewachsen sind, während die Weltwirtschaft um schätzungsweise mehr als vier Prozent geschrumpft ist. Wichtigste Säule der kräftigen wirtschaftlichen Erholung war die für ein Krisenjahr verblüffend starke Exportkonjunktur. Chinas Exportindustrie profitierte zunächst von der hohen Nachfrage nach medizinischer Schutzausrüstung und Homeoffice-Ausstattung, danach von den verschobenen Konsumgewohnheiten in weiten Teilen der Welt – weg vom Dienstleistungskonsum, hin zu industriell gefertigten Gütern. Dass sich diese Sonderkonjunktur bis zuletzt fortgesetzt hat, zeigen die aktuellen Werte aus der Industrie und vom Außenhandel. Die Industrieproduktion hat im zurückliegenden Quartal mit einem Wachstum von gut sieben Prozent ihr bestes Quartalsergebnis seit sechs Jahren erzielt. Der Handelsbilanzüberschuss stieg im Dezember sogar auf ein Allzeithoch. Auch die strikte Corona-Politik der chinesischen Regierung mit ihrem „Null-Fälle“-Ansatz hat maßgeblich zur Erholung der chinesischen Wirtschaft beigetragen. So konnte das tief erschütterte Vertrauen der Verbraucher wiederhergestellt werden. Der private Konsum profitierte in den zurückliegenden Monaten von kräftigen Nachholeffekten. Dass diese Aufholjagd im Dezember einen Rückschlag erfahren hat, mag auch mit dem erneuten Corona-Ausbruch rund um Peking zusammenhängen. Zwar sind die wenigen hundert Neuinfektionen im internationalen Vergleich verschwindend gering, sie zeigen aber, dass sich China nicht gänzlich von der Pandemie abschotten kann. Gerade so kurz vor der riesigen Reisewelle an Neujahr ist das ein Risiko. Entsprechend rigoros gehen die Behörden gegen den neuen Infektionsherd vor. Regionale Corona-Einschränkungen dürften sich in den kommenden Wochen daher häufen, das Wachstum der Gesamtwirtschaft aber nicht nennenswert drosseln. Auch Reiseverbote zu Neujahr werden erwogen. Einige Industriebetriebe könnten dann sogar während der Neujahrsferien geöffnet bleiben, was den traditionell wachstumsschwachen Februar paradoxerweise noch stärken würde. Und so lange in den Industrieländern nicht ein wesentlicher Teil der Bevölkerung geimpft ist, sollte sich auch die Export-Sonderkonjunktur fortsetzen. Wir rechnen daher in diesem Jahr weiterhin mit einem kräftigen Wachstum der chinesischen Wirtschaft. Mit einem Plus von knapp neun Prozent dürfte China auch 2021 zu den weltweiten Wachstumsspitzenreitern zählen. Monika Boven

Chinas Wirtschaft läuft wieder Hochtouren, insbesondere in der Industrie „brummt“ es, während der Einzelhandel seine Verluste aus dem Frühjahr immer mehr aufholt. Das zeigen die aktuellen Zahlen zur Industrieproduktion (7% J/J) und zu den Einzelhandelsumsätzen (5% J/J) vom November. Gleichzeitig sind die Stimmungswerte aus der Industrie und dem Dienstleistungssektor fast durchgängig auf mehrjährige Höchststände geklettert. Der Schwung der Corona-Erholung hat sich also im zu Ende gehenden Schlussquartal des Krisenjahres 2020 ungebremst fortgesetzt. Das Wirtschaftswachstum dürfte momentan wieder an die Vor-Corona-Zeit anknüpfen, wir rechnen mit einer Wachstumsrate von rund sechs Prozent im laufenden vierten Quartal. Im Gesamtjahr 2020 zählt China zu den ganz wenigen Volkswirtschaften, die überhaupt ein positives Wirtschaftswachstum erzielen. Es grenzt schon an bittere Ironie, dass sich das Ursprungsland der Pandemie zu einem der Gewinner der Krise entwickelt hat. Vor allem Chinas Exportwirtschaft profitiert – trotz globaler Rezession – von der weltweit hohen Nachfrage nach industriell gefertigten Gütern. Das Land produziert, was in der Krise besonders gefragt ist: Medizinische Schutzausrüstung, Büromöbel, elektronisches Equipment für Arbeit und Freizeit. Aber auch Heimwerkerbedarf findet reißenden Absatz, denn viele Verbraucher, insbesondere in den Industrieländern, geben ihr Geld statt für Urlaub, Restaurant- oder Konzertbesuche jetzt für Investitionen in „die eigenen vier Wände“ aus. Daher verwundert es kaum, dass China insbesondere in Nordamerika und Europa kräftige Absatzzuwächse verzeichnen kann und seine Marktanteile in den vergangenen Monaten deutlich ausweiten konnte. Eine zweite Infektionswelle scheint China dank seiner rigorosen „Null-Fälle-Politik“ vermeiden zu können. Sicherlich sind die überwachungsstaatlichen Methoden, die die chinesische Führung hierbei anwendet, aus westlicher Sicht mehr als fragwürdig. Es ist damit aber gelungen, die Konsumlaune der Chinesen wiederherzustellen und die Binnennachfrage deutlich zu stärken. Viele Dienstleister profitieren aktuell von kräftigen Nachholeffekten. Darüber hinaus sorgen auch staatliche Investitionsmaßnahmen weiterhin für eine Stabilisierung der Binnenwirtschaft. Der aktuelle Exportboom bleibt eine Sonderkonjunktur. Sie wird dann auslaufen, wenn mit einer zunehmenden Zahl von Corona-Impfungen weltweit starke Nachholeffekte beim Konsum von Dienstleistungen auftreten werden. Auch die Abschottung nach außen, mit der China sich vor „eingeschleppten“ Infektionen schützt, kann auf Dauer wirtschaftlichen Schaden anrichten. Und schließlich gibt es noch das unlängst unter dem Schlagwort „dual circulation“ formulierte Ziel Pekings, sich unabhängiger von der Weltwirtschaft zu machen, was zwischenzeitlich zu Produktivitätsverlusten führen könnte. Für den mittelfristigen Ausblick bestehen also zahlreiche Abwärtsrisiken.

Nach dem tiefen Corona-Absturz zu Jahresbeginn hat die chinesische Wirtschaft ihre kräftige Erholung über die Sommermonate fortgesetzt. Das jährliche Wirtschaftswachstum beschleunigte sich von 3,2 auf 4,9 Prozent im dritten Quartal und ist damit nicht mehr weit von seinem früheren Wachstumspfad entfernt. Bereits mit dem zweiten Quartal konnte China das Vorkrisenniveau seiner Wirtschaftsleistung wiederherstellen. Für das Gesamtjahr zeichnet sich nun ein Wachstum von rund zwei Prozent gegenüber 2019 ab. Damit zählt China zu den ganz wenigen Ländern, die in diesem Jahr überhaupt eine positive Wachstumsrate gegenüber dem Vorjahr erzielen werden und erweist sich einmal mehr als globale Konjunkturlokomotive.Positiv ist, dass der Schwung der Erholung bis zuletzt angehalten hat. Sowohl die Industrieproduktion als auch der Einzelhandel konnten ihr Wachstum im September deutlich beschleunigen. Das Wirtschaftsklima hat sich zuletzt weiter aufgehellt. Positiv ist auch, dass der Aufschwung zunehmend an Breite gewinnt. Kamen zu Beginn der Erholung noch wesentliche Anschubhilfen von staatlichen Konjunkturstimuli, zeigte sich das Wirtschaftswachstum zuletzt deutlich weniger abhängig von den Impulsen öffentlicher Investitionen. Stattdessen melden sich jetzt die konsumnahen Dienstleistungsbereiche zurück. Sie profitieren davon, dass die Verbraucher ihre lange anhaltenden Corona-Sorgen ablegen und versäumte Käufe und Aktivitäten nachholen. So war beispielsweise die inländische Reisetätigkeit in der ersten Oktoberwoche, der sog. „Goldenen Woche“, ausgesprochen lebhaft. Das sind ermutigende Signale für die Konjunkturentwicklung im Schlussquartal.Zu den wichtigen Säulen des Aufschwungs gehörten bis zuletzt auch die Exporte, die trotz der tiefen globalen Rezession in den vergangenen Monaten deutlich zulegen konnten. Hier machte sich die weltweit hohe Nachfrage nach medizinischer Schutzausrüstung, Büroausstattung und Unterhaltungselektronik bemerkbar. Zugute kam Chinas Exportindustrie auch, dass sie bereits früher wieder lieferfähig war als die internationale Konkurrenz, wodurch sie auf vielen Absatzmärkten Marktanteile hinzugewinnen konnte. Allerdings ist durch die erneute weltweite Verschärfung der Corona-Restriktionen in den kommenden Monaten mit einigem Gegenwind zu rechnen. In China selbst ist die Epidemie dagegen weiterhin unter Kontrolle. Die strikte „Null-Fälle“-Politik Pekings zahlt sich inzwischen in der Normalisierung des Konsums aus.Entscheidend für die Weltwirtschaft ist, dass Chinas Importe inzwischen wieder kräftig anziehen. Vor allem Rohstoffexporteure profitieren aktuell von der hohen Nachfrage nach Aluminium, Kupfer oder Stahl. Aus den USA führt China wieder vermehrt Soja, Weizen und Flüssiggas ein, die asiatischen Nachbarstaaten liefern elektronische Bauteile für die Endfertigung zahlreicher Konsumgüter. Nur die Reiseländer werden noch länger auf die zahlungskräftigen chinesischen Touristen verzichten müssen, da China sich zum Infektionsschutz weiterhin massiv abschottet. Das bekommen nicht nur asiatische Reiseziele wie Thailand, Japan oder Korea zu spüren, sondern auch europäische Länder wie Frankreich und Italien. Für China selbst könnte sich dieser Isolationismus längerfristig allerdings ebenfalls als schädlich erweisen.  

Längst ist China zurück auf Wachstumskurs. Dass die schnelle wirtschaftliche Erholung nach dem tiefen Corona-Einbruch Anfang des Jahres nicht nur von den üblichen staatlichen Konjunkturstimuli getragen wurde, sondern sich auch auf eine hohe Nachfrage aus dem Ausland stützen konnte und kann, haben die aktuellen Außenhandelszahlen aus der Volksrepublik wieder eindrucksvoll bewiesen. Trotz der globalen Rezession konnte Chinas Exportindustrie im September rund 10 Prozent mehr Waren auf seinen Auslandsmärkten absetzen als im vergangenen Jahr.Bemerkenswert ist, dass China bei seinem immer noch wichtigsten Abnehmer, den USA, in den vergangenen Monaten hohe Absatzerfolge verzeichnen konnte, obwohl die im Handelsstreit eingeführten Importzölle weiterhin in Kraft sind. Längst ist der Anteil chinesischer Produkte an den Gesamtimporten der Amerikaner wieder so hoch wie vor Ausbruch des Zollstreits. Auch auf anderen Absatzmärkten konnten die Chinesen Marktanteile hinzugewinnen, in Australien oder Frankreich beispielsweise, wo die Nachfrage nach chinesischen Waren bis zuletzt hoch war. Profitiert hat die chinesische Industrie davon, dass sie bereits früher wieder lieferfähig war als die internationale Konkurrenz. Aber auch die weltweit erhöhte Nachfrage nach medizinischer Schutzausrüstung, Büroausstattung, Möbeln und Unterhaltungselektronik, wo die Chinesen Marktführer sind, kommt den Exporten nach wie vor zugute.Inzwischen importiert China auch wieder deutlich mehr, um gut 13 Prozent lagen die Einfuhren zuletzt über dem Vorjahr. Profitiert haben vor allem die asiatischen Nachbarn, wo China hauptsächlich Vorprodukte für die Elektronikexporte in die USA und nach Europa bezieht. Auch einige Rohstoffproduzenten, wie Brasilien, Kanada oder Neuseeland verzeichneten zuletzt hohe Zuwächse ihrer Lieferungen nach China, genauso wie die meisten EU-Länder, allen voran Italien und Deutschland. Hauptprofiteur bleiben aber die USA, wo China insbesondere Sojabohnen und Flüssiggas kaufte, ganz im Einklang mit den Verpflichtungen, die Peking im Januar mit Washington eingegangen ist.Die Erholung der chinesischen Wirtschaft und insbesondere der Importnachfrage sind sicherlich gute Nachrichten für die Weltwirtschaft. Positiv ist auch, dass die chinesischen Verbraucher, die noch bis weit in den Sommer zutiefst von der Epidemie und ihren Folgen verunsichert waren, mehr und mehr ihre Skepsis ablegen und versäumte Käufe und Aktivitäten nachzuholen beginnen. Davon werden viele Volkswirtschaften in den kommenden Monaten profitieren können, auch wenn die hohe und für viele Länder wichtige Reisetätigkeit der Chinesen weiter massiv eingeschränkt bleiben wird. Die kräftige Erholung der chinesischen Wirtschaft wird sich auch in den Wachstumszahlen vom dritten Quartal niederschlagen, die am kommenden Montag veröffentlicht werden. Wir rechnen mit einer Beschleunigung des Wirtschaftswachstums auf knapp fünf Prozent. China wird in diesem Jahr eine der ganz wenigen Volkswirtschaften sein, die ein positives Wachstum aufweisen kann.

Gold ist einer der großen Gewinner der jüngsten Entwicklungen. Steigende Schuldenstände, niedrige Zinsen für einen unabsehbar langen Zeitraum und zunehmende politische Verunsicherung in vielen Teilen der Welt haben das Interesse für Gold kräftig steigen lassen. Dabei soll Gold die Portfolien resistenter gegen Risiken machen, die man aus der aktuellen Sicht nur vage oder gar nicht einschätzen kann – also sogenannte schwarze Schwäne.Neben Gold sind vor allem Industriemetalle kräftig gestiegen. Dabei spielten natürlich die rasante Konjunkturerholung in China und die ergriffenen Fiskalmaßnahmen in anderen Industrieländern eine wichtige Rolle. Zudem macht sich bei vielen Industriemetallen langsam eine gewisse Knappheitsprämie bemerkbar. Die schnell fortschreitende Digitalisierung dürfte mittelfristig zu einer spürbar höheren Nachfrage nach Metallen führen, die in diesem Bereich benötigt werden. Dies geht so weit, dass sich viele Länder über ihre Abhängigkeit von ausländischen Förderstätten Gedanken machen. Eine höhere heimische Produktion wird vor diesem Hintergrund immer attraktiver. Damit rücken natürlich auch die damit verbundenen Umweltschäden in den Blickpunkt und die wohl auch höheren Preise für die heimisch geförderten Rohstoffe. Wie so oft, wird sich hier am Ende eine Mischung aus heimischer Förderung und Importen durchsetzen.Dies gilt natürlich nicht nur für die dringend benötigen Rohstoffe, sondern eigentlich für alle wichtigen Güter des täglichen Lebens. In Zukunft gilt es hier die richtige Balance zu finden, zwischen den Vorteilen einer international arbeitsteiligen Wirtschaft und der Versorgungssicherheit. Wie immer, so sind auch hier die Extreme schlecht. 

Mit mächtig Schwung ist die chinesische Wirtschaft im zurückliegenden zweiten Quartal auf den Wachstumspfad zurückgekehrt. Das Bruttoinlandsprodukt legte um mehr als elf Prozent gegenüber dem Vorquartal zu und machte damit den rund zehnprozentigen Einbruch vom Jahresauftakt wieder vollständig wett. Das Vorkrisenniveau der Wirtschaftsleistung konnte wiederhergestellt und gegenüber dem zweiten Quartal 2019 ein Wachstum von 3,2 Prozent erreicht werden. Das ist beachtlich.Ausgeglichen ist die Erholung allerdings nicht. Die Industrie konnte die Produktion nach dem vergleichsweise kurzen Corona-Lockdown im Februar schnell wiederaufnehmen und ist inzwischen nahezu wieder zur Normalität zurückgekehrt. Mit ihrem hohen Anteil von rund 40 Prozent hat sie die Gesamtwirtschaft entscheidend stabilisiert. Der private Konsum hingegen strauchelt weiterhin, belastet von den Ängsten der Menschen vor Arbeitsplatz- und Einkommensverlusten sowie vor einer zweiten Infektionswelle. Daher musste auch vom Staat in den vergangenen Monaten entscheidende Anschubhilfe für das Wirtschaftswachstum kommen. Pekings Konjunkturmaßnahmen wirken im internationalen Maßstab bislang zwar fast bescheiden, wurden aber offenbar sehr zeitnah umgesetzt oder fallen womöglich doch um einiges höher aus als die offiziell verkündeten 4,2 Prozent des BIP. Die staatliche Investitionstätigkeit zog in den vergangenen Monaten auf jeden Fall deutlich an.Unerwarteten Rückenwind erhielt die chinesische Wirtschaft zudem vom Außenhandel, die Exporte konnten dem weltweiten Wirtschaftseinbruch auf bemerkenswerte Weise trotzen. Zugute kam der chinesischen Industrie, dass sie schon wieder produktions- und lieferfähig war, als in weiten Teilen der Welt gerade erst der Lockdown verhängt wurde. Nicht nur medizinische Schutzausrüstung wurde en Gros in alle Welt verschickt, auch Fertigungsbauteile für die zuvor durch Chinas Stillstand beschädigten Lieferketten. In zahlreichen Industrieländern konnte die Volksrepublik dadurch ihren Marktanteil deutlich steigern. Inzwischen profitieren auch viele Exportländer von der anziehenden Nachfrage aus China. Die Einfuhren stiegen im Juni deutlich, vor allem Rohstoffimporte zogen kräftig an.Trotz dieser guten Entwicklung dürften die kommenden Monate noch schwierig für die chinesische Wirtschaft werden. Der Wachstumsschub der Corona-Lockerungen wird bald auslaufen. Auch dürften die jüngsten Anteilsgewinne auf den wichtigsten Exportmärkten des Landes nicht von Dauer sein, sobald sich die Produktion in den Industrieländern wieder normalisiert. Gleichzeitig dürfte der Nachfrageeinbruch der globalen Rezession stärker zum Tragen kommen. Zudem bleibt der weiter schwelende Konflikt mit den Vereinigten Staaten ein hohes Wachstumsrisiko. Auch wenn sich der Streit zurzeit eher auf politische Ebene zuspitzt, könnte er schnell wieder in Handelshemmnissen münden. Wir bleiben daher vorsichtig mit unserer Prognose. Es wird wohl noch eine Weile dauern, bis China wieder an den Wachstumstrend vom vergangenen Jahr anknüpfen kann. 

In den meisten Bereichen der chinesischen Wirtschaft überwiegen mittlerweile die Zeichen der Erholung. Nicht nur die Umfragewerte signalisieren inzwischen wieder Wachstum, auch die „harten“ Konjunkturindikatoren sind auf einen Erholungspfad eingeschwenkt. Die Industrie hat ihr Vorkrisenniveau wieder erreicht und liegt gegenüber dem Vorjahr seit April im Plus. Sogar ein leichtes Gewinnwachstum wurde jetzt gemeldet. Der Einzelhandel hat den Rückstand gegenüber letztem Jahr zuletzt zumindest deutlich verkleinert, wozu vor allem die kräftigen Umsätze der Autohändler in den letzten Wochen beigetragen haben. Sie konnten ihren 80-prozentigen Rückgang vom Februar tatsächlich komplett wiederaufholen. Viel spricht damit dafür, dass die Zahlen zum Wirtschaftswachstum im zu Ende gehenden zweiten Quartal, die China in rund zwei Wochen veröffentlichen wird, gut ausfallen werden. Gegenüber dem Vorjahr dürfte wieder ein leichtes Plus zu Buche stehen, das entspräche einem Anstieg gegenüber dem desaströsen Vorquartal von bis zu neun Prozent.Also, alles wieder in Ordnung im Ursprungsland der Pandemie? Sicher nicht! Nach diesem ersten Aufholeffekt dürfte die Konjunkturerholung wesentlich holpriger weitergehen. Die Verbraucher bleiben verunsichert, das zeigt das deutlich gefallene Konsumklima. Viele Chinesen kämpfen mit Einkommens- und Arbeitsplatzverlust. Hinzu kommt die Angst vor einer zweiten Infektionswelle, und zwar nicht nur in der Bevölkerung, sondern auch in der politischen Führung. Das haben der erneute Corona-Ausbruch auf einem Pekinger Großmarkt und das harsche Vorgehen der Behörden gezeigt. Regional begrenzte Lockdowns könnten also auch in der zweiten Jahreshälfte immer wieder vorkommen. Und schließlich dürfte die schwere globale Rezession schon bald ihre volle Bremswirkung auf Chinas Außenhandel entfalten, nicht zu vergessen der um seine Wiederwahl bangende US-Präsident, der schon wieder mit Sanktionen im bilateralen Handel droht. Chinas wirtschaftliche Erholung könnte also noch in stürmischeres Fahrwasser geraten.Chinas Wirtschaft dürfte in diesem Jahr nur stagnieren. Damit wird die zweitgrößte Volkswirtschaft aber immer noch zu den ganz wenigen Ländern zählen, die in diesem Jahr keinen Rückgang ihrer Wirtschaftsleistung gegenüber 2019 verkraften müssen. Für die Weltwirtschaft bleibt China also auch weiterhin eine wichtige stabilisierende Größe. 

Durch den Corona-Lockdown im Februar hat China im ersten Quartal dieses Jahres etwa ein Zehntel seiner Wirtschaftsleistung eingebüßt, das entspricht einem BIP-Rückgang von 6,8 Prozent gegenüber dem ersten Quartal 2019. Das ist der mit weitem Abstand niedrigste Wert für das chinesische Wirtschaftswachstum seitdem das Land 1992 mit der Publikation vierteljährlicher Wachstumsraten begonnen hat und wahrscheinlich der stärkste Wachstumseinbruch seit den Wirren der Kulturrevolution Ende der 1960er Jahre.Die heute veröffentlichten Wirtschaftsdaten zeigen aber auch, wie es mit Chinas Wirtschaft seit der vorsichtigen Lockerung der rigiden Beschränkungen im März weitergegangen ist. So steigerte die Industrie die Produktion den offiziellen Daten zufolge im März um fast ein Drittel gegenüber dem Vormonat, der Rückstand gegenüber dem Vorjahr engte sich dadurch von über 13 auf gut ein Prozent ein. Der Konsum erholt sich dagegen nur äußerst zaghaft. Die Einzelhandelsumsätze lagen im März gegenüber dem Vorjahr weiter tief im Minus.Der Weg aus der Krise wird für China sehr holprig werden. Die weiterhin schwache Konsumbereitschaft zeigt die tiefe Verunsicherung der Chinesen nach der wochenlangen Ausgangssperre. Viele haben ihren Job verloren oder mussten zumindest deutliche Einkommenseinbußen verkraften, das signalisieren aktuelle Umfragen. Und ob sich der überraschend starke Schub in der Industrie weiter fortsetzt, ist mehr als fraglich. Bis weit in den März hinein war das globale Ausmaß der Corona-Pandemie und dessen gravierende Folgen für die Weltwirtschaft kaum erkennbar. Jetzt sieht sich Chinas Exportindustrie dagegen einem massiven Nachfrageeinbruch gegenüber. Tagesdaten zur wirtschaftlichen Aktivität in China zeigen denn auch, dass die Erholung nach einem schwungvollen Start Anfang März ab der Monatsmitte immer weiter an Tempo verloren hat.Fiskalpolitisch hält sich die chinesische Regierung bislang auffällig zurück, nicht nur gemessen an früheren Konjunkturprogrammen, sondern auch im internationalen Vergleich. Die bisher beschlossenen Maßnahmen entsprechen kaum mehr als 2 ½ Prozent der Wirtschaftsleistung. Hier dürfte in den kommenden Monaten zwar noch mehr kommen, von einem großen Fiskalpaket scheint Peking aber weiterhin Abstand zu nehmen. Das Wirtschaftswachstum dürfte daher im weiteren Jahresverlauf nur langsam wieder auf die Beine kommen. Anders als der Internationale Währungsfonds (IWF), der China in diesem Jahr als eine der wenigen Wachstumsinseln in der Welt sieht – wenn auch nur mit einem Mini-Zuwachs von 1,2 Prozent –, halten wir an unserer Prognose fest und rechnen bestenfalls mit einer Stagnation der chinesischen Wirtschaft in diesem Jahr. 

 Als Ursprungsland der Pandemie ist China als erste Volkswirtschaft in die Corona-Krise gestürzt. Die chinesische Wirtschaft erlebte einen beispiellosen Einbruch, das haben die Februar-Zahlen aus Industrie und Einzelhandel gezeigt, die zweistellig im Minus lagen. Seit Anfang März lockern die chinesischen Behörden die rigorosen Beschränkungen des öffentlichen Lebens zwar wieder und die Wirtschaft beginnt sich langsam zu erholen. Tagesaktuelle Daten zur wirtschaftlichen Aktivität zeigen aber, dass der Weg zurück zur Normalität sehr holprig ist und noch lange dauern dürfte.Stolpersteine sind nicht nur die hohen Sicherheitsauflagen, die eine neue Ansteckungswelle vermeiden sollen. Der wochenlange Lockdown hat die Konsumenten zutiefst verunsichert. Geschäfte und Restaurants werden weiter gemieden. Darüber hinaus zeichnet sich für die Weltwirtschaft eine immer tiefere Rezession ab. Weite Teile der chinesischen Exportwirtschaft sehen sich einem dramatischen Nachfragerückgang gegenüber. Auch von der Fiskalpolitik kommt bislang wenig. Anders als in früheren Krisen, anders auch als in zahlreichen anderen Volkswirtschaften weltweit, hält sich die chinesische Regierung mit Konjunkturprogrammen bislang auffällig zurück. Die bisher beschlossenen Fiskalprogramme entsprechen lediglich rund 1,3 Prozent der Wirtschaftsleistung.Wir haben deshalb unsere Wachstumsprognose für China noch einmal gesenkt. Chinas Wirtschaftsleistung dürfte im ersten Quartal mit -10 Prozent (Q/Q) bzw. -5,9 Prozent (J/J) noch etwas stärker eingebrochen sein als bislang geschätzt. Auch für den weiteren Jahresverlauf rechnen wir nur mit einer zähen Erholung. Mehr als stagnieren dürfte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) 2020 gegenüber dem Vorjahr daher nicht. Das gab es seit den Wirren der Kulturrevolution in den 1970er Jahren nicht mehr. Ausgeprägte Basiseffekte dürften im kommenden Jahr zwar für hohe Wachstumsraten sorgen. Ein lebhafter Aufschwung ist dieser „Jojo-Effekt“ aber nicht.  

Der epische Ölpreisverfall führt dazu, dass die drei größten Ölproduzenten Saudi-Arabien, Russland und die USA wieder miteinander reden. Der US-Präsident twittert derweil und verkündet eine im Raum stehende Förderkürzung der Opec+ in Höhe von 10 Millionen Barrel pro Tag. Der Ölpreis ist daraufhin kräftig gestiegen. Seit Mittwoch kletterte der Brent-Rohölpreis um über 25 Prozent.Allerdings hat weder Russland noch Saudi-Arabien irgendeine Einigung bestätigt. Für Montag wurde lediglich eine virtuelle Sondersitzung vereinbart - mehr aber bis dato nicht. Einfach wird es aber nicht werden und die US-amerikanische Ölindustrie wird ihren Beitrag leisten müssen. Wenn es hier kein Signal gibt, werden sich auch die restlichen OPEC+ Länder zurückhalten. Die Erhöhung der amerikanischen Ölreserven könnte zumindest im Ansatz ein solches Signal sein. Besser wäre jedoch, wenn sich die US-Fracker branchenübergreifend auf ein reduziertes Produktionsziel einigen könnten. Eine gemeinschaftliche Kürzung der großen Drei („Opec+Texas-Allianz“) wäre dann wahrscheinlicher.Ohne Zweifel sind die tiefen Energiepreise gerade in der aktuellen konjunkturellen Lage förderlich für die Weltwirtschaft und die USA. Allerdings sind die Amerikaner in den letzten Jahren ein wichtiger Spieler am globalen Ölmarkt geworden. Bei den aktuellen Ölpreisen sind die US-Fracker unrentabel - ein erster Driller musste bereits Konkurs anmelden. Eine Pleitewelle in diesem Sektor würde das Versorgungskonzept der USA stressen und gleichzeitig auch das US-Bankensystem belasten. Zwei wichtige Gründe hier politisch aktiv zu werden.Saudi-Arabien fährt die Produktion im April auf über 12 MMBD hoch. Damit werden die Exporte massiv steigen. China profitiert von den tiefen Ölpreisen. Peking wird die strategischen Öl-Reserven deutlich erhöhen. Zudem forderte China auch Unternehmen dazu auf, ihre Öltanks zu füllen. Ziel ist es zunächst, dass die Bestände 90 Tage der Nettoimporte abdecken sollen. Dieser Wert kann aber in einem zweiten Schritt auf 180 Tage erhöht werden.Zusammenfassend kann man festhalten, dass die Akteure auf der Angebotsseite wegen des tiefen Ölpreises unter Druck stehen. Hier gilt es auf die Ergebnisse von Montag zu warten. Selbst wenn es zu einer konzertierten Kürzung kommen sollte, bleiben die Lagerbestände vorerst weiter hoch und damit die Ölpreise erstmal tief. Erst auf Sicht der nächsten 12 Monate sehen wir den Preis auch wegen der sich dann wieder erholenden Nachfrage bei rund 40 US-Dollar.  

Als Ursprungsland der Pandemie ist China als erste Volkswirtschaft in die Corona-Krise gestürzt. Der Shutdown im Februar führte zu einem beispiellosen Einbruch der wirtschaftlichen Aktivität. Nun kann das Land erste Wachstumserfolge melden. Die (staatlichen) Einkaufsmanagerindizes haben sich im März deutlich von ihren Allzeittiefs des Vormonats erholt, sie konnten sogar wider Erwarten die Wachstumsschwelle von 50 Punkten überwinden. In der Industrie stieg der Umfragewert von zuvor 35,7 auf 52 Punkte, im Dienstleistungssektor von 29,6 auf 52,3 Zähler.Grundsätzlich deckt sich die Verbesserung der Stimmungsindikatoren mit zahlreichen Berichten aus China, wonach sich das Wirtschaftsleben des Landes in den vergangenen Wochen allmählich von der vorangegangenen Schockstarre erholt. Dabei ist allerdings viel Propaganda. Dass die nun veröffentlichten Indikatoren politisch aufgebessert wurden, um das „Narrativ“ der erfolgreichen Krisenüberwindung zu untermauern, kann sicherlich nicht ausgeschlossen werden. Der privat erhobene Umfragewert von IHS Markit, der morgen erscheint, könnte das Bild hier bereits relativieren. Auf keinen Fall sollten die vermeintlich guten Umfrageergebnisse aber dahingehend gewertet werden, dass die chinesische Wirtschaft bereits wieder das Vorkrisen-Wachstum erreicht hat – davor warnt selbst das publizierende chinesische Statistikamt. Sie können eigentlich nur im Zusammenhang mit den extrem schwachen Werten vom Vormonat sinnvoll interpretiert werden und signalisieren aktuell, nach dem Kollaps im Februar, ein wieder moderates Wachstum ausgehend von einem extrem niedrigen Niveau.Tagesdaten aus der chinesischen Wirtschaft bestätigen dieses Bild. Seitdem die rigiden Beschränkungen der chinesischen Behörden vorsichtig gelockert werden, also etwa seit vier Wochen, haben sich beispielsweise die Passagierzahlen im Schienen- und Luftverkehr oder die Zahl der Autos auf den Straßen mehr als verdoppelt. Damit liegen sie aber immer noch 40 bis 50 Prozent unter dem Niveau vom Vorjahr. Daten zum Kohleverbrauch und zur Stromerzeugung fallen ebenfalls noch 20 bis 30 Prozent hinter ihre Vorjahreswerte zurück. Dies lässt darauf schließen, dass auch die Industrie noch weit unter ihrem Vorkrisenniveau produziert.Noch ist China also weit von Normalität entfernt. Noch erfolgt auch die Lockerung der Restriktionen nur unter hohen Sicherheitsauflagen. Das Land schottet sich zudem zunehmend nach außen ab. Zu Recht befürchtet Peking den Ausbruch bzw. das Einschleppen einer neuen Infektionswelle. Hinzu kommt der weltweite Wachstumseinbruch, den die Pandemie ausgelöst hat. Chinas exportabhängigen Unternehmen sehen sich jetzt, nach der mühsamen Überwindung des Angebotsschocks, einem Nachfrageschock gegenüber. Der Gegenwind für die chinesische Wirtschaft bleibt erst einmal kräftig.  

Dass der Corona-Shut-down in China massive ökonomische Verluste mit sich bringen würde, war mehr als absehbar. Schwer einzuschätzen war dagegen, wie groß die Einbußen ausfallen würden und noch schwerer, ob die chinesische Führung das volle Ausmaß des Einbruchs überhaupt preisgeben würde. Bereits die Bekanntgabe der rekordschlechten Einkaufsmanagerindizes vor zwei Wochen stellten da eine gewisse Überraschung dar. Die nun veröffentlichten Wachstumszahlen aus Industrie, Einzelhandel und Bauwirtschaft spiegeln die verheerenden Stimmungsumfragen vom Februar wider: Die wirtschaftliche Aktivität ist im zweistelligen Prozentbereich eingeknickt.Die Industrieproduktion ist im Februar um ein Viertel gegenüber dem bereits schwachen Vormonat geschrumpft. Der Output lag im Januar und Februar zusammengenommen mehr als 13 Prozent unter dem Niveau desselben Zeitraums von 2019. Die Einzelhandelsumsätze sind zeitgleich sogar um mehr als 20 Prozent gegenüber dem Vorjahr eingebrochen. Berücksichtigt man die aktuell hohe Inflation, dürften sie in realer Rechnung sogar um rund ein Viertel eingeknickt sein. Auch die Bautätigkeit verbucht Verluste von knapp einem Viertel gegenüber dem Vorjahr.Die Zahlen sind plausibel. Die Industrie hat durch die verlängerten Neujahrsferien allein zehn Prozent der Februarproduktion verloren, viele Betriebe blieben gleich bis Monatsende geschlossen. Im Einzelhandel hätte man sich angesichts des Einbruchs der Autoverkäufe um fast 80 Prozent womöglich ein noch größeres Minus vorstellen können. Insgesamt deutet aber wenig darauf hin, dass die Angaben, wie so oft in China, politisch aufgebessert wurden.Für das gesamte erste Quartal heißt das aber, dass wir uns auf noch einmal erheblich schwächere Werte einstellen müssen, als wir dies bisher bereits angenommen haben. Alles andere als ein Minus in der politisch sensiblen Jahresrate für das Wirtschaftswachstum ist inzwischen nicht mehr vorstellbar. China hat die rigorosen Einschränkungen des öffentlichen Lebens inzwischen zwar deutlich gelockert, von Normalität ist das Land aber noch weit entfernt, schon allein, weil es sich jetzt selbst gegen die Gesundheitsgefahren von außen abschottet. 

Die Zahl der Corona-Infizierten steigt weiter an, aber noch nicht schneller als man das erwarten kann. Die privaten und wirtschaftlichen Einschränkungen werden in Europa immer größer. Zudem gibt es nun ein Einreiseverbot von EU-Bürgern in die USA. Somit wird die Rezession in Q1 eigentlich immer tiefer. Solange die Einschränkungen aber jeden Tag zunehmen, ist es müßig die Prognosen täglich nach unten anzupassen. Da man von politischer Seite nun davon ausgeht, dass sich 60 – 70% der Bevölkerung am Ende infiziert haben werden, dürfte diese Phase noch einige Wochen anhalten. Zudem stellt sich langsam auch die Frage, wann ein guter Zeitpunkt ist, infiziert zu werden.Heute gibt die EZB ihre geldpolitischen Beschlüsse bekannt. Der Handlungsspielraum ist sehr eingeschränkt. Für die kurzfristigen Maßnahmen könnte die Bank of England ein Beispiel sein. Die BoE hat in einem für sie ungewöhnlichen Schritt auf einer außerordentlichen Sitzung umfangreiche Notfallmaßnahmen beschlossen. Der Leitzins wurde von 0,75% auf 0,25% gesenkt, der antizyklische Puffer, der eigentlich Ende des Jahres auf 2% hätte angehoben werden sollen, wird mit sofortiger Wirkung auf 0% gesetzt und zusätzlich wird die BoE den Banken ab Ende April neue Vierjahrestender anbieten.Perspektivisch wird man sich auf ein relativ großes Kaufprogramm zumindest für italienische Anleihen einstellen können. Die Bilanz der EZB wird also wieder kräftig steigen. Die Zinsen sollten auf absehbarer Zeit niedrig bleiben, ansonsten wären die hohen Schulden auch nicht beherrschbar. 

Die Entwicklung der Infektionsfälle an Corona entwickeln sich weiterhin sehr ähnlich zu dem Verlauf in China (s.u.). Man kann also auch für die nächsten Tage einen kräftigen Anstieg der Neuerkrankungen erwarten. Die aktuelle Politik der Bundesregierung zielt darauf ab, dass man den schnellen Anstieg der Neuinfektionen verzögert und damit die Stabilität der Gesundheitswesen erhält. Anbetracht der aktuellen Entwicklungen zurzeit sicherlich die richtige Strategie.Die wirtschaftlichen Folgen der Corona-Krise lassen sich weiterhin nur schwer abschätzen. Es ist aber relativ sicher, dass die meisten Industrieländer in H1 in eine mehr oder weniger tiefe Rezession fallen werden. Für Italien muss man mit einer tiefen wirtschaftlichen und strukturellen Krise rechnen. Vor diesem Hintergrund sind die zuletzt beschlossenen fiskalischen Hilfspakete richtig. Auch wenn diese im Laufe der Zeit noch nachjustiert werden müssen.Die hektisch wirkenden Aktionen der Zentralbanken sind dagegen aus meiner Sicht eher Aktionismus, werden aber von den Marktteilnehmern erwartet und teils vehement eingefordert.