De-Dollarisierung

Die ersten Eckpunkte des Bundeshaushaltes 2025 sorgen bereits für heftigen politischen Streit. Die neue Regierung erhöht zwar die Investitionen, könnte aber auch beabsichtigen, das Sondervermögen indirekt für höhere Konsumausgaben zu nutzen, um politisch heikle Reformen nicht angehen zu müssen.  

Handelsstreit eine Bürde für die Konjunktur im Euroraum. Preisdruck dürfte perspektivisch weiter nachlassen. Inflationsziel im Visier.  

Trotz der schnellen Einigung im Zollkonflikt mit den USA ist die Verunsicherung in der britischen Wirtschaft groß. Dank kräftigem Q1 dürfte das Wirtschaftswachstum 2025 dennoch bei 1,2% liegen. Im April hat die Inflation durch Einmaleffekte deutlich angezogen. Darüber hinaus ist der Lohnanstieg immer noch erhöht, was vor allem die Dienstleistungspreise treibt.  

Der europäische Netzbetreiberverband empfahl in seinem jüngsten Bericht die Teilung Deutschlands in fünf Preiszonen. Dadurch sollen Netzengpässe reduziert und Kosten gesenkt werden. Das Vorhaben stößt jedoch in der Industrie und vor allem in Süddeutschland auf wenig Zustimmung. Die Umsetzung bleibt daher fraglich.  

In den Zollverhandlungen erhöht der US-Präsident den Druck auf die EU. Offensichtlich geht es ihm nicht schnell genug oder die EU zeigt sich nicht nachgiebig genug. Die Folgen einer derartigen Verschärfung würden für beide Volkswirtschaften nachteilig sein.  

Die Stimmung der Unternehmen im Euroraum hat sich im Mai eingetrübt. Zwar zeigt sich die Industrie etwas lebhafter, die Tristesse unter den Dienstleistern überwiegt aber.  

Von den staatlichen Investitionen der Bundesregierung dürften deutsche Aktienunternehmen, darunter nicht zuletzt Vertreter aus den kleineren Indizes, profitieren. Wir nehmen daher den MDAX neu in unser DZ Research Musterportfolio auf.  

Operativ lief es für die Automobilbranche in Q1/25 nicht rund – und das bevor die (meisten) Zollerhöhungen in Kraft getreten sind. Trotz erster Entspannungssignale bleibt die handelspolitische Unsicherheit hoch und die operative Laufleistung des Sektors daher nur schwer kalkulierbar.  

Am Freitag hat Moody’s als letzte der drei großen Ratingagenturen die Kreditwürdigkeit der USA herabgestuft. Während die Renditen für 30-jährige US-Staatsanleihen daraufhin leicht anzogen, blieben die zweijährigen nahezu unverändert.  

Rumänien drohte vor der Stichwahl um das Präsidentenamt einen EU-skeptischen Kurs einzuschlagen. Doch mit dem Sieg des neuen Präsidenten Dan ist dies zunächst abgewendet. Nichtsdestotrotz steckt das Land weiter in der Krise. Es wird dringend eine neue Regierung gesucht, die die Staatsfinanzen wieder unter Kontrolle bringt.  

EZB reagiert vorsichtig mit zwei Zinssenkungen bis Herbst, dürfte aber nicht in den expansiven geldpolitischen Bereich gehen. Auf Jahressicht sollte die zehnjährige Bundrendite die Marke von 3% erreichen, da höhere Staatsausgaben die Anleiherenditen treiben.  

Bei der polnischen Präsidentschaftswahl erzielte keiner der Kandidaten in der ersten Runde die notwendige Mehrheit, so dass es zu einer Stichwahl zwischen den beiden Erstplatzierten kommt. Hier geht es dann um nicht weniger als um eine politische Richtungsentscheidung, stehen sich doch die Kandidaten der liberalen, pro-euro-päischen Regierungskoalition und der nationalkonservativen, EU-kritischen Oppositionspartei PiS gegenüber.  

Die geopolitischen Spannungen sowie die Zentralbanknachfrage bleiben langfristig Haupttreiber des aktuellen Aufwärtstrends. Auf Jahressicht erwarten wir einen Goldpreis im Bereich von 3.700 USD je Feinunze.  

Der EU-freundliche Kandidat Trzaskowski ist Favorit bei den Präsidentschaftswahlen. Ein Wechsel an der Staatsspitze könnte Polens Rückkehr zur Rechtsstaatlichkeit beschleunigen. Zusammen mit den guten wirtschaftlichen Aussichten sorgt dies für Rückenwind für polnische Eurobonds.  

Die Erholung am deutschen Immobilienmarkt hat sich im ersten Quartal 2025 mit gemächlichem Tempo fortgesetzt. Das verwundert angesichts schwacher Konjunkturdaten, höheren Zinsen und gestiegenem Leerstand bei Gewerbeimmobilen aber auch nicht. Überraschend ist dagegen, dass Wohneigentum bei der Markterholung das Schlusslicht bildet.  

Herrschte vor sechs Wochen zeitweise Panik an den Aktienmärkten, ist hiervon kaum noch etwas zu erkennen. Marktakteure setzen aktuell wieder auf den „Dealmaker Trump. Zuversicht ist selten ein schlechter Ansatz, doch bei Trump ist und bleibt Vorsicht geboten.  

Das Programm soll die strukturellen Schwächen der deutschen Volkswirtschaft ebenso wie die Herausforderungen der kommenden Jahre adressieren.  

Erwartungsgemäß hat die Federal Reserve keine Anpassungen am geldpolitischen Kurs vorgenommen. Bisheriger Zielkorridor bestätigt.  

Der Ölpreis entging knapp einem erneuten Tiefstand seit der US-Zolloffensive. Belastet hat diesmal die OPEC+, die trotz der niedrigen Rohölpreise mehr Öl fördern will. Dadurch könnte eine Ölschwemme drohen, die den bereits von Nachfragesorgen geplagten Ölpreis noch stärker belasten würde.  

Zollpause, steigende Geldmengen und Bitcoin-Käufe durch Unternehmen sorgen für Kursaufschwung – 100.000 US-Dollar wieder im Visier.