Sondervermögen, Ausnahme Schuldenbremse

Die EU soll 150 Milliarden Euro für die europäische Verteidigung finanzieren, die als Darlehen an die Mitgliedstaaten vergeben werden. Die Hauptlast der höheren Verteidigungsausgaben bleibt aber bei den einzelnen EU-Ländern.   

Angekündigte staatliche Investitionspakete und eine zu erkennende wirtschaftsfreundlichere Gangart in der EU stellen die Weichen neu. Zwar bilden US-Importzölle weiter ein Rückschlagrisiko, die hiesigen Maßnahmen können diese Belastungen aber mehr als kompensieren. Europäische Aktienindizes erhalten hierdurch nachhaltiges und zusätz­liches Aufwärtspotenzial – neue Rekordstände und Volatilität inklusive.  

Das STS-Label hat sich seit 2019 gut etabliert, eine Belebung des Verbriefungsmarktes konnte hierdurch nicht wie erhofft bewirkt werden.  

Die Notenbank-Oberen haben bei ihrer jüngsten Zusammenkunft beschlossen einen weiteren Senkungsschritt um 25 Bp vorzunehmen.  

Peking gibt auch für dieses Jahr ein Wachstumsziel von 5% für Chinas Wirtschaft vor – den heimischen Problemen durch die Immobilienkrise und dem deutlich verschlechterten außenwirtschaftlichen Umfeld zum Trotz. Die versprochene Stärkung des privaten Konsums ist positiv, dürfte sich aber vorerst nicht als nachhaltig erweisen.  

Europa eilt von Sondergipfel zu Sondergipfel, und in Deutschland gibt es wenige Tage nach den Wahlen noch keine handlungsfähige Regierung. Die wohl kommende schwarz-rote Koalition ist gezwungen, ihre Verhandlungen unter enormen Zeitdruck zu führen.  

In Berlin und Brüssel geben sich die Verantwortlichen dieser Tage entschlossen, den bestehenden Herausforderungen mit staatlichen Finanzmitteln zu begegnen. An den hiesigen Renten, Devisen- und Aktienmärkten hinterlässt die geänderte Gangart deutliche Spuren.  

Unsicherheit über den weiteren geldpolitischen Kurs. Kontroverse Debatte, ob geldpolitische Ausrichtung noch als “restriktiv” zu bezeichnen ist.  

Österreichische Koalitionsverhandlungen dauern meist länger, aber 151 Tage waren dann doch ein neuer Rekord in Wien. Zwischenzeitlich stand eine FPÖ-geführte Koalition mit der ÖVP im Raum, deren neuer Obmann Stocker nun aber ein Dreier-Bündnis schmieden konnte.  

Die EU-Kommission hat umfangreiche Erleichterungen bei der Nachhaltigkeitsregulierung vorgeschlagen. Die Vorschläge versprühen den Geist der versprochenen Wettbewerbsstärkung durch Entbürokratisierung, ziehen aber auch den Vorwurf des Nachlassens bei den ESG-Ambitionen auf sich.  

Trotz zahlreicher Risikofaktoren ist die Nachfrage nach Euro-Unternehmensanleihen ungebrochen hoch und die Risikoaufschläge sind niedrig. Auffällig viele US-Unternehmen platzieren derzeit Anleihen in Euro und sichern sich attraktive Finanzierungskonditionen diesseits des Atlantiks. Für Investoren ergeben sich dadurch Chancen.  

„Politische Börsen haben kurze Beine“ lautet eine gängige Börsenweisheit. Das Wahlergebnis hält die Hoffnung einer wirtschaftlichen Belebung durch steigende Rüstungs- und Infrastrukturausgaben am Leben und ist insofern kein Korrekturrisiko nach einem fulminanten Jahresstart. Als größere Klippe könnten sich Trumps Zollandrohungen erweisen.  

Die Union hat die Wahl gewonnen und kann mit der SPD eine Koalition bilden. Die To-do-Liste ist lang und teuer und wird kurzfristig nur mit einem fiskalpolitisch expansiveren Kurs zu stemmen sein. Eine Reform der Schuldenbremse erscheint möglich, wird aber kaum reichen, den deutschen Beitrag zur neuen europäischen Verteidigungsarchitektur zu finanzieren.  

Gesamtvolumen am Unternehmens-Schuldscheindarlehensmarkt im Jahr 2024 mit knapp 20,0 Mrd. Euro in etwa auf Vorjahresniveau – Sowohl die Anzahl als auch das Volumen von „Green/Social“ und „ESG-linked“ Schuldscheindarlehen war allerdings rückläufig.  

Die Amtszeit zahlreicher Vertreter des EZB-Rats endet in diesem Jahr. Einige Notenbanker haben die maximal mögliche Amtszeit erreicht.  

Das Jahr 2024 erwies sich als ein emissionsreiches und innovatives Jahr für europäische Verbriefungen.  

Spanien hat sich als Wachstumslokomotive in der Eurozone etabliert. Deutschland gehört dagegen zu den konjunkturellen Schlusslichtern. Produktivität, Energiepreise, EU-Förderung: Die Wachstumsunterschiede sind auf mehrere konjunkturelle und strukturelle Faktoren zurückzuführen. Perspektivisch dürfte der Zollstreit zwischen den USA und der EU die weitere Wachstumsdynamik auch in Spanien belasten.  

Die unberechenbare US-Wirtschaftspolitik könnte zu Inflationsdruck und gedämpftem Wachstum in den USA und der Eurozone führen. Die US-Notenbank dürfte die Leitzinsen zweimal um jeweils 25 Basispunkte senken. Dennoch bleibt die Geldpolitik vorerst restriktiv.  Die EZB hält aufgrund des schwachen Wachstums und der Risiken durch Handelsbeschränkungen an ihrem Zinssenkungskurs fest.  

Der US-Finanzminister hat zuletzt in einem Interview gesagt, dass der US-Präsident niedrigere Zinssätze will und er konzentriere sich dabei auf die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe.  

Angetrieben von den Käufen der chinesischen Zentralbank und den geopolitischen Unsicherheiten übersteigt der Goldpreis erstmals die Marke von 2.900 USD. Weiteres Aufwärtspotenzial ist dennoch vorhanden.