Die ersten Eckpunkte des Bundeshaushaltes 2025 sorgen bereits für heftigen politischen Streit. Die neue Regierung erhöht zwar die Investitionen, könnte aber auch beabsichtigen, das Sondervermögen indirekt für höhere Konsumausgaben zu nutzen, um politisch heikle Reformen nicht angehen zu müssen.  

Am Freitag hat Moody’s als letzte der drei großen Ratingagenturen die Kreditwürdigkeit der USA herabgestuft. Während die Renditen für 30-jährige US-Staatsanleihen daraufhin leicht anzogen, blieben die zweijährigen nahezu unverändert.  

Rumänien drohte vor der Stichwahl um das Präsidentenamt einen EU-skeptischen Kurs einzuschlagen. Doch mit dem Sieg des neuen Präsidenten Dan ist dies zunächst abgewendet. Nichtsdestotrotz steckt das Land weiter in der Krise. Es wird dringend eine neue Regierung gesucht, die die Staatsfinanzen wieder unter Kontrolle bringt.  

EZB reagiert vorsichtig mit zwei Zinssenkungen bis Herbst, dürfte aber nicht in den expansiven geldpolitischen Bereich gehen. Auf Jahressicht sollte die zehnjährige Bundrendite die Marke von 3% erreichen, da höhere Staatsausgaben die Anleiherenditen treiben.  

Der EU-freundliche Kandidat Trzaskowski ist Favorit bei den Präsidentschaftswahlen. Ein Wechsel an der Staatsspitze könnte Polens Rückkehr zur Rechtsstaatlichkeit beschleunigen. Zusammen mit den guten wirtschaftlichen Aussichten sorgt dies für Rückenwind für polnische Eurobonds.  

Das Auftaktquartal 2025 und die letzten Tage hatten den Anlegern viel zu bieten: Der im März verbreitete Konjunktur­opti­mis­mus, der dem DAX auf neue Rekorde verhalf, ist zeitweise Panik gewichen: Der Grund war die erra­ti­sche Zollpolitik Trumps. Im laufenden Quartal ist mehr als eine fragile Stabilisierung wohl nicht zu erwar­ten.  

Union und SPD haben sich allenfalls auf eine begrenzte finanzielle Entlastung der Wirtschaft verständigt. Vielmehr wird der Staat mit den Mitteln aus dem Sondervermögen selbst zum Unternehmer – mit offenem Ausgang.  

Die EU soll 150 Milliarden Euro für die europäische Verteidigung finanzieren, die als Darlehen an die Mitgliedstaaten vergeben werden. Die Hauptlast der höheren Verteidigungsausgaben bleibt aber bei den einzelnen EU-Ländern.   

Österreichische Koalitionsverhandlungen dauern meist länger, aber 151 Tage waren dann doch ein neuer Rekord in Wien. Zwischenzeitlich stand eine FPÖ-geführte Koalition mit der ÖVP im Raum, deren neuer Obmann Stocker nun aber ein Dreier-Bündnis schmieden konnte.  

Die Union hat die Wahl gewonnen und kann mit der SPD eine Koalition bilden. Die To-do-Liste ist lang und teuer und wird kurzfristig nur mit einem fiskalpolitisch expansiveren Kurs zu stemmen sein. Eine Reform der Schuldenbremse erscheint möglich, wird aber kaum reichen, den deutschen Beitrag zur neuen europäischen Verteidigungsarchitektur zu finanzieren.  

Die unberechenbare US-Wirtschaftspolitik könnte zu Inflationsdruck und gedämpftem Wachstum in den USA und der Eurozone führen. Die US-Notenbank dürfte die Leitzinsen zweimal um jeweils 25 Basispunkte senken. Dennoch bleibt die Geldpolitik vorerst restriktiv.  Die EZB hält aufgrund des schwachen Wachstums und der Risiken durch Handelsbeschränkungen an ihrem Zinssenkungskurs fest.  

Der US-Finanzminister hat zuletzt in einem Interview gesagt, dass der US-Präsident niedrigere Zinssätze will und er konzentriere sich dabei auf die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe.  

Die Verabschiedung des französischen Budgets für 2025 ist ein wichtiges Zwischenziel. Die Zukunft der Regierung Bayrou bleibt aber vor allem angesichts der erneuten Verhandlungen zur umstrittenen Rentenreform ungewiss.    

Die aktuell starke Nachfrage nach Bundesanleihen erweckt den Anschein, dass sich die Investoren in die sicheren Häfen flüchten. Ein zweiter Blick zeichnet jedoch ein ganz anderes Bild.  

Die Volkswirtschaften Mittel- und Osteuropas dürften 2025 deutlich stärker wachsen als der EU-Durchschnitt. Dies zeigt auch positive Auswirkungen auf die Staatsanleihen der Länder, wenngleich in einigen Fällen politische und fiskalische Risiken drohen.    

Die EZB und die Fed gehen getrennte Wege. Während weitere Leitzinssenkungen in der Eurozone wohl folgen werden, dürfte die Fed in diesem Jahr die geldpolitischen Zügel nur sehr vorsichtig lockern.  

Die Haushalte der deutschen Bundesländer befinden sich zwischen konjunktureller Einnahmeschwäche und höheren inflationsbedingten Ausgaben. Das erhöht auch das Anleihevolumen der deutschen Länder an den Kapitalmärkten.  

Die europäischen Währungshüter dürften zum Jahresausklang die Zinszügel weiter locker. Wir rechnen mit einem kleinen Zinsschritt.  

Die Wahl von Donald Trump als zukünftigen US-Präsidenten und die Regierungskrise in Deutschland sind weitere, signifikante Unsicherheitsfaktoren. Wie der Rentenmarkt aktuell darauf reagiert, ist eines der zentralen Themen, das Anleger umtreibt.  

Der Schlussspurt bei den Präsidentschafts- und Kongresswahlen rückt näher. Laut Umfragen bleibt das Rennen spannend. Entsprechend steigt die Nervosität an den Finanzmärkten.