Aktuell überwiegen die Risiken eindeutig die Chancen, wir sehen daher kurzfristig weiteres Abwärtspotenzial am breiten überregionalen Aktienmarkt.  

Wir passen unsere Prognosen an die aktuellen Risiken an, ohne unnötig pessimistisch zu werden. Denn auf jede Krise folgt ein Aufschwung!  

Der Krieg in der Ukraine könnte sich auch direkt auf die globale Halbleiterindustrie auswirken. Schließlich ist das zweitgrößte Land Europas der wichtigste Hersteller des Edelgases Neon.  

Die hundert größten Unternehmen am deutschen Aktienmarkt haben das Corona-Tief endgültig hinter sich gelassen.  

Robuste Gewinnerwartungen und gesunkene Risikoprämien lassen den Aktienmarkt beim Ausbleiben neuer Impulse kurzfristig weiter mit der Entwicklung der Anleiherenditen atmen.    

Technologiewerte feierten eine Kursrallye trotz einer aggressiveren US-Zinswende. Angestiegene Anleiherenditen lassen deren Bewertung nun instabil erscheinen.  

Unsere Indexziele für 2022 bergen immer noch viel Luft nach oben. Dabei bedarf das Erreichen der DAX-Targets lediglich einer Aufhellung des Sentiments, eine Verbesserung der Fundamentaldaten ist noch nicht einmal notwendig. Die DAX-Prognosen sind daher selbst unter konservativen Gesichtspunkten absolut realistisch. Trotz der Anpassung unserer DAX-Indexziele für 2022 mögen diese unter den weiterhin herausfordernden Rahmenbedingungen ambitioniert erscheinen. Vom aktuellen Indexstand aus erwarten wir bis zur Jahresmitte knapp +8% Upside, bis zum Jahresende sogar +15%. Wir erachten diese Prognosen jedoch selbst unter konservativen fundamentalen Gesichtspunkten als absolut realistisch: Jahresmitte DAX-Ziel 15.000, Upside +8% Jedwede Entspannung im Russland-Ukraine-Konflikt wird für eine Verbesserung des Investoren-Sentiments sorgen, die kriegsbedingt geforderten Risikoprämien würden dadurch zurückgehen. Selbst bei einem unveränderten Stand der aktuellen DAX-Gewinnerwartungen für 2022, sprich ohne weiteres Gewinnwachstum und inklusive der bisherigen kriegsbedingen Negativrevisionen - sowie der jetzigen zehnjährigen Bund-Renditen - würde schon ein Rückgang der Risikoprämien auf das Vorkriegsniveau ausreichen, um den DAX auf unser Kursziel für die Jahresmitte von 15.000 Punkten zu heben. Jahresende DAX-Ziel 16.000, Upside +15% Vom diesem Jahresmitte-Niveau aus sollte eine Verbesserung in der schon fast vergessenen Corona-Krise mit weiteren Lockerungsmaßnahmen zu einer weiteren Einengung der schon seit letztem Jahr eingepreisten Risikoprämien führen. Selbst ein moderater Rückgang würde bei den aktuell konservativen Konsensus-Schätzungen des DAX-Gewinnwachstums für 2022 und dem derzeitigen Stand der zehnjährigen Bund-Renditen unser DAX-Kursziel zum Jahresende in Höhe von 16.000 Punkten mehr als rechtfertigen. -- Sven Streibel

Die jüngste Kursrally des DAX war zwar eine Eintagsfliege, zeigte jedoch, dass der Anleger-Optimismus noch vorhanden ist. Kurzfristig liegt das Aktienmarktrisiko weiterhin in der Nachrichtenlage, mittelfristig sehen wir stattliches Kurspotenzial.   1.000 DAX-Punkte an einem Tag, das gab es noch nie. Nach Gerüchten über eine mögliche Annäherung Russlands und der Ukraine legte der DAX am Mittwoch in Indexpunkten gemessen eine historische Rekord-Rally hin. Es profitierten insbesondere die Branchen, die seit Kriegsbeginn am meisten unter den gestiegenen Konjunktursorgen leiden mussten, Autos, Banken und Industriewerte. Dieses Ereignis war aufschlussreich, denn es bestärkt unsere bestehende Einschätzung des kurz- und mittelfristigen Aktienmarktumfeldes:   (1) Kurzfristig liegt das Aktienmarktrisiko in der Nachrichtenlage, daher sollte die Volatilität weiterhin hoch bleiben. Kurse reagieren auf Nachrichten aber in beide Richtungen, der Anleger-Optimismus ist daher nicht verloren gegangen. Es werden aufgrund der unsicheren Lage schlicht erhöhte Risikoprämien für Aktieninvestments gefordert.   (2) Mittelfristig ist das Kurspotenzial allerdings stattlich. Die positive Dynamik der Gewinnerwartungen ist zwar seit dem Kriegsbeginn etwas zurückgegangen, jedoch nicht eingebrochen. Dies zeigt, dass derzeit nicht von einem realwirtschaftlich nachhaltigen Konjunktureinbruch oder Gewinnrückgang der Unternehmen ausgegangen wird. Die aktuell kriegsbedingten Risikoprämien sollten sich demnach wieder auflösen sobald die Lage merklich entschärft wird. Dies gilt übrigens auch für die Abschläge, die infolge der vierten Corona-/Omikron-Welle eingepreist wurden. Diese könnten sich mit erneuten Lockerungsmaßnahmen ebenso einengen. Der deutsche Aktienmarkt würde aufgrund seiner global-zyklischen Ausrichtung noch mehr profitieren als der US-Markt. Beim aktuellen Stand der Gewinnerwartungen für 2022 sowie der zehnjährigen Bund-Renditen würde schon ein Rückgang der Risikoprämie auf das Vorkriegsniveau ausreichen, um den DAX auf unser Kursziel für die Jahresmitte von 15.000 Punkten zu heben.   Daher empfehlen wir zwar weiterhin die Ruhe zu bewahren und die Anlagen zu diversifizieren. Anleger sollten sich aber auch chancenreich aufstellen. Daneben besteht kurzfristig immer noch die Möglichkeit, dem bestehenden Inflationsdruck und einer temporären kriegsbedingten Konjunkturverlangsamung in Europa, sprich einer kurzfristigen Stagflation, mit Realwerten und den mit ihnen verbundenen Aktien entgegenzugetreten. -- Sven Streibel  

Das aktuelle Kriegsgeschehen dürfte vor allem den europäischen Aktienmarkt mittelfristig belasten. Wir reduzieren deshalb die Halbjahres- und Jahresend-Ziele für den DAX und den Euro Stoxx 50.   Der Russland-Ukraine-Krieg birgt insbesondere für Europa realwirtschaftliche Risiken, es besteht Unsicherheit bezüglich der zukünftigen europäischen Energieversorgung sowie einer weiteren Verschärfung der globalen Lieferkettenproblematik. Die hohe Abhängigkeit von russischen Energieträgern macht die europäische Unternehmenslandschaft, allen voran Deutschland, sehr viel verwundbarer als beispielsweise die US-amerikanische. Die Investorenstimmung am europäischen Aktienmarkt sollte daher verständlicherweise für die schwer absehbare Dauer des Konflikts ungleich stärker beeinträchtigt bleiben. Der Konsensus geht für den DAX bereits von einem leichten Gewinnrückgang in 2022 aus.   Wir tragen dieser Entwicklung Rechnung und senken unsere Halbjahres- und Jahresend-Prognosen für den DAX (per 30.06.2022 auf 15.000, per 31.12.2022 auf 16.000) und den Euro Stoxx 50 (per 30.06.2022 auf 4.100, per 31.12.2022 auf 4.300) ab. Alle übrigen Aktienindex-Ziele, auch die für den S&P 500, bleiben bestehen.   Wie die Vergangenheit gezeigt hat, sind Krisenzeiten mit anfänglichen (Aktien-) Marktübertreibungen untrennbar verbunden. Diese dürften sich nach einer realistischen Einwertung der Lage und der ökonomischen Auswirkungen wieder einpendeln. Wir beobachten das weitere Geschehen und behalten uns eine zeitnahe Neubewertung der Indexprognosen vor. -- Christian Kahler, Sven Streibel  

Wochenlang war unklar, was Putins Pläne für die Ukraine waren. Jetzt hat er mit dem Einmarsch der russischen Truppen für Klarheit gesorgt. Die Aktienkurse fallen, Anleger reagieren mit Unsicherheit. Was nun zu beachten ist.  

Zinswende und Kriegsgeschehen belasten den Aktienmarkt nachhaltiger als erwartet, eine Anpassung der Indexziele für 2022 ist unumgänglich. Steigende Unternehmensgewinne bieten Kurspotenzial.

Die Eskalation der Russland-Ukraine-Krise schürt die Angst vor negativen Konsequenzen für die Konjunktur, insbesondere in Europa. Der Aktienmarkt reagiert mit Vorsicht.   Mit der jüngsten Militäraktion Russlands hat sich dessen Konflikt mit der Ukraine verschärft. Verständlicherweise reagiert der Aktienmarkt negativ, da ein weiteres Konjunkturrisiko – neben Corona, Lieferengpässen und einer global restriktiveren Geldpolitik – auf angespannte Investorengemüter trifft. Dies belastet vor allem konjunktursensible Aktien, sichere Häfen werden dagegen gesucht. Europa ist hierbei aufgrund der geografischen Nähe zum Krisenherd, der Abhängigkeit vom Energielieferanten Russland sowie der konjunktursensibleren Sektor-Ausrichtung stärker betroffen als die USA.   Derzeit sind die realwirtschaftlichen Auswirkungen der Krise schwer einzuschätzen, denn die ökonomischen Schäden werden durch die zu verhängenden Sanktionen und nicht durch die russische Aggression determiniert. Möglicherweise zeigen sich deren Auswirkungen auch erst mit zeitlichem Abstand und/oder sind wiederum von der russischen Reaktion beeinflusst. Ein Blick auf die Krim-Krise im Jahr 2014 würde einen lediglich geringen negativen Einfluss auf die Gewinnerwartungen der Unternehmen suggerieren. Deren Volatilität sollte aber mit der Unsicherheit der Marktteilnehmer zunehmen. Wir sehen im Allgemeinen stark ansteigende Aktienrisikoprämien, welche Potenzial für weitere Kursrücksetzer bieten. Auch hier könnte Europa, insbesondere Deutschland, stärker betroffen sein als die USA.   In diesem Umfeld dürften Ölpreise weiter ansteigen, was negativ für die Konsumentenstimmung und davon abhängige Unternehmen zu werten ist. Der Energiesektor könnte profitieren. Diese Branche ist allerdings im DAX nicht vertreten, weshalb auch hier ein regionaler Nachteil für den deutschen Aktienmarkt zu Tage tritt. Hohe Ölpreise festigen vor allem auch die Entwicklung der (US-) Inflation und damit auch unsere Erwartungen bzgl. einer restriktiveren US-Geldpolitik. Ein Abrücken der FED von diesen Plänen mit Rücksicht auf die durch den Konflikt ausgelösten konjunkturellen Belastungen erwarten wir nicht, zumal die US-Wirtschaft allenfalls gering betroffen scheint. Die in der jüngeren Vergangenheit beobachteten (belastenden) Aktienmarkt-Effekte der antizipierten US-Zinswende dürften sich daher fortsetzen. Im Zuge steigender (US-) Anleiherenditen könnten „Long Duration“-Investments wie hoch bewertete Dividenden- und Technologiewerte unter Druck bleiben.   Insgesamt erwarten wir für die Dauer der Krise ein getrübtes Investoren-Sentiment und somit eine hohe Aktienmarktvolatilität. Historisch gesehen konnten insbesondere die stark belasteten Sektoren mit dem Ende einer angespannten Phase enorme Kursgewinne verzeichnen. Dafür stehen die Chancen auch im aktuellen Umfeld gut.   -- Sven Streibel

Nach Fed und BoE stellt nun auch die EZB eine restriktivere Geldpolitik in Aussicht. Ein „US-Emergency Hike“ im März 2022 wird ebenfalls nicht mehr ausgeschlossen. Insbesondere der europäische Aktienmarkt reagiert darauf übertrieben, denn weder die EZB-Geldpolitik noch ein „US-Emergency Hike“ stellen aus unserer Sicht maßgebliche Aktienmarkt-Risiken dar. Die Volatilität dürfte zwar erhöht bleiben, wir erwarten jedoch keine weitere merkliche KGV-Einengung, weder in Europa noch in den USA. Steigende Unternehmensgewinne bieten dagegen mittelfristig Aktienkurspotenzial. Die Notenbank-Rhetorik wird schärfer. Nach Fed und Bank of England stellt nun auch die EZB eine restriktivere Geldpolitik in Aussicht. Der Markt reagierte prompt. Die Zinsen steigen, die Aktienkurse fallen, die Divergenz zwischen Inflationsgewinnern und Verlierern nimmt weiter zu. Wie von uns erwartet, haben sich die Aktienbewertungen sowohl von US-amerikanischen als auch von deutschen Aktien an die bereits angestiegenen Niveaus der Anleiherenditen angepasst, sind aber nicht eingebrochen. Dennoch erkennen wir gerade am europäischen Aktienmarkt übertriebene Bewertungseinengungen infolge der Markt-Überraschung bezüglich der neu angestrebten EZB-Geldpolitik. Dies dürfte sich kurzfristig wieder regulieren, da wir die erwartete europäische Notenbankpolitik nicht als maßgebliches Aktienmarkt-Risiko ansehen. Die US-Zinswende dagegen ist derzeit überregional schon vollumfänglich eingepreist. Eine „geldpolitische Inflations-Notbremse“ der US-Notenbank in Form einer Leitzinserhöhung von 0,5% im März 2022, ein sogenannter „US-Emergency Hike“, wird derzeit vom Markt nicht mehr ausgeschlossen. Ein solch hoher US-Zinsschritt hat in der Vergangenheit nie einen nachhaltigen Schaden am Aktienmarkt verursacht, daher erachten wir ihn ebenfalls nicht als Risiko für weitere Kursrücksetzer. Des Weiteren erwarten wir keine weitere merkliche KGV-Einengung, weder in Europa noch in den USA, denn: (a) dies wäre nur mit der Erwartung einer langfristigen globalen Konjunktureintrübung vereinbar und genau das geben die Konsensus-Wachstumsprognosen für keine der beiden Regionen her, (b) die Bewertungen des DAX und des S&P 500 haben sich bereits stark in Richtung ihrer langfristigen Durchschnitte bewegt, (c) hierzu wären unerwartet drastische Notenbankmaßnahmen bei einer echt ausufernden Inflationsentwicklung nötig. Ungeachtet davon sehen wir in den kontinuierlich steigenden Unternehmensgewinnen mittelfristig Aktienkurspotenzial in Europa und den USA. Die Volatilität am Aktienmarkt dürfte jedoch weiterhin erhöht bleiben.   -- Sven Streibel

Die bevorstehende US-Zinswende wird neben Corona/Omikron und dem Russland-Ukraine-Konflikt derzeit als Hauptrisiko für den Aktienmarkt gehandelt, denn sie bedingt eine Erhöhung der seit längerer Zeit niedrigen Opportunitätskosten für Aktien-Investments. Die Marktvolatilität nimmt daher merklich zu, insbesondere „Long Duration“-Investments leiden in diesem Umfeld. Wir sehen in der erwarteten US-Zinswende dennoch keinen Grund Aktien zu verkaufen, weder europäische Zykliker noch US-Technologiewerte.  

Die aktuellen Aktienmarktschwankungen sind kein Indiz für einen tatsächlich stattfindenden bzw. für einen bevorstehenden Aktienmarkteinbruch. Zwei Aussagen können derzeit mit hoher Konfidenz getroffen werden. Die Corona-Krise wird uns weiterhin, insbesondere in China, beschäftigen und die US-Zinswende steht unmittelbar bevor. Eine Neubewertung des DAX ist daher unerlässlich. Wir senken deshalb das Halbjahresziel auf 17.000 Punkte und belassen das Jahresendziel bei 18.000.  

Die Aktienmarkt-Volatilität der letzten Tage ist primär eine Reaktion auf die negative Nachrichtenlage und daher kein Indikator für einen bevorstehenden Konjunktureinbruch.   Große Schlagzeilen und Mutmaßungen haben Aktienanleger in den letzten Tagen erneut in den Bann gezogen, entsprechend hoch war und ist die Markt-Volatilität. Ähnlich wie schon Ende November entsteht die Verunsicherung durch Meldungen über eine Verschärfung der Corona-Krise, zeitgleich soll die Krisenunterstützung der großen Notenbanken eingeschränkt und die des US-amerikanisches Staats gar storniert werden. Ein großer Verfallstag am Terminmarkt verstärkte die Kursschwankungen zusätzlich. Insbesondere konjunktursensible Titel reagierten stark auf diese Ankündigungen, jedoch war und ist eine Sektor-übergreifende Zunahme der Risikoaversion zu beobachten, denn auch hochbewertete defensive Werte leiden im aktuellen Umfeld.   Die angesprochenen Risiken belasten primär die Stimmung und sollten allerdings differenziert betrachtet werden: (1) Corona belastet seit Anbeginn der Krise hauptsächlich die zyklischen Sektoren Autos und Kapitalgüter. Hier bestehen weiterhin unbestritten volle Auftragsbücher. Flaschenhals ist der Vorprodukte-Mangel, der sich im Jahresverlauf bessern sollte. (2) Das stornierte US-Fiskalpaket galt nie - vor allem nicht kurzfristig - als echter Wachstumstreiber und wird in unseren Prognosen daher nicht vermisst. (3) Obwohl die Inflationsbekämpfung auf Zentralbankart in der Regel ein echter Konjunkturdämpfer ist, stellen insbesondere die jüngsten Straffungsmaßnahmen der Fed eine netto konjunkturschonende Strategie dar. Der befürchtete Kosten- und Margendruck in der breiten US-Wirtschaft dürfte gelindert werden. Gleichzeitig attestiert die Fed ein grundlegend solides US-Wirtschafts­wachstum.   Vor diesem Hintergrund erachten wir die aktuelle Aktienmarktreaktion als übertrieben. Insbesondere mit der fortschreitenden Konkretisierung der globalen Geldpolitik verliert u. E. eines der seit Langem im Raum stehenden Konjunkturrisiken seinen Schrecken. Das Vertrauen der Aktienmarktteilnehmer sollte hierdurch mittelfristig zunehmen. Dies bildet einen wichtigen Ausgangspunkt für unsere Aktienmarktprognose des anstehenden Jahres 2022, denn wir erwarten, dass auch die übrigen Konjunkturprobleme im Jahresverlauf immer mehr unter Kontrolle gebracht werden und damit der Wirtschaftserholung buchstäblich „freie Fahrt“ geben. Derzeit sehen wir zu viel Pessimismus in den Gewinnerwartungen enthalten. Dies bietet mittelfristig viel Raum für positive Überraschungen, kurzfristig wird dies jedoch für weitere Aktienmarktschwankungen sorgen.     Sven Streibel    

Trotz jüngst stark steigender Corona-Infektionszahlen: Wir erwarten auch 2022 steigende Aktienkurse. Die gute Gewinnentwicklung der Unternehmen und niedrige Zinsen treiben die Nachfrage an.Ein Kopf-an-Kopf-Rennen zwischen den Aktienindizes in den USA und Europa ist wahrscheinlich. Der DAX könnte jedoch die anderen Indizes schlagen. Trotz stark steigender Corona-Infektionszahlen und andauernder Lieferkettenprobleme blicken wir zuversichtlich in das neue Jahr. Die aktuell diskutierten Konjunkturprobleme – Corona-Neuinfektionen, Inflation und Lieferengpässe – bleiben zwar weiterhin ein wichtiges Thema und können das Anlegervertrauen temporär auf die Probe stellen. Auf Gesamtjahressicht sind wir jedoch positiv gestimmt. Diese Probleme sollten im Jahresverlauf immer mehr unter Kontrolle gebracht werden und damit sowohl der Wirtschaftserholung als auch dem Aktienmarkt buchstäblich „freie Fahrt“ geben. Derzeit sehen wir noch eine Menge Pessimismus in den Gewinnerwartungen enthalten, was Raum für positive Überraschungen bietet. Zykliker sollten in diesem Umfeld gedeihen – dies spricht für europäische, insbesondere deutsche Aktien. Die niedrigen Zinsen bleiben ohnehin positiv für die Aktienmärkte. Den Euro Stoxx 50 erwarten wir Ende 2022 bei 4.800 Punkten, den DAX sehen wir bei 18.000 Punkten. In den USA verleihen die großen Technologieunternehmen dem Aktienmarkt konjunkturunabhängiges Gewinnwachstum, eine Eigenschaft, die auch 2022 von Vorteil sein wird. Der S&P 500 sollte auf 5.200 Punkte steigen. Auch der MSCI Welt, der zu zwei Dritteln aus US-Werten besteht, sollte weiter anziehen. Nicht in den Aktienmarkt investiert zu sein, scheint neben der anhaltenden Corona-Krise, der Gefahr einer höher als erwarteten Inflation und steigenden Zinsen der größte Risikofaktor für Anleger im Jahr 2022 zu sein: In früheren Jahren wäre eine solche Einschätzung ein Alarmsignal für eine drohende Blase gewesen. Angesichts robuster Unternehmensgewinne, sehr stabiler und anpassungsfähiger Geschäftsmodelle und dauerhaft niedriger Zinsen sind Aktien jedoch trotz höherer Bewertungen weit davon entfernt, in eine Blase wie die letzte im Jahr 2000 zu laufen.   Christian Kahler / Sven Streibel

Die noch junge Berichtssaison überrascht mit besser als erwarteten Ergebnissen. Die Marktteilnehmer schöpfen hieraus neue Zuversicht und entsprechend gut reagiert der Aktienmarkt. Nach vielen Wochen mit schlechten Nachrichten über eine mögliche Konjunktureintrübung scheint der Knoten nun geplatzt zu sein und die volatile Schwächephase am Aktienmarkt ein Ende gefunden zu haben.   Endlich erfreuliche Nachrichten! In der laufenden Berichtssaison konnte bisher auf beiden Seiten des Atlantiks der Löwenanteil der verkündeten Unternehmensgewinne positiv überraschen. Allerdings ist jetzt schon abzulesen, dass die großen Themenfelder – Lieferengpässe und Inflation – die Gewinnentwicklung im abgelaufenen Quartals sichtbar geprägt haben, jedoch weniger schlecht als von den Marktteilnehmern erwartet. Der Aktienmarkt reagiert entsprechend positiv und liegt nach über zwei Monaten Abwärtstrend seit Mitte Oktober nun endlich wieder in beiden Regionen im Plus.   Es kann schon jetzt ganz klar zwischen Gewinnern und Verlierern des wirtschaftlichen Umfeldes unterschieden werden. So konnten die großen US-Banken enorm von gestiegenen inflationsgetriebenen Kapitalmarktzinsen profitieren, die in Kombination mit stets niedrigen Refinanzierungskonditionen der US-Notenbank ihre Nettozinsmarge steigerten. Sie blicken optimistisch einem Ende der aktuellen Probleme im nächsten Jahr entgegen. Wir erwarten eine entsprechend hohe Gewinnentwicklung der Energie- und Rohstofffirmen bei ihrer noch anstehenden Berichterstattung. Im Gegensatz hierzu stehen die Branchen, deren Aufträge aufgrund von Materialknappheit nicht ausgeführt werden können beziehungsweise deren Margen durch Inputkostensteigerungen stark geschmälert werden. Der Aktienmarkt preist jedoch auch für diese Sektoren mehr Optimismus ein, negative Gewinnrevisionen scheinen nun vollständig erfasst und die Talsohle durchschritten zu sein. Die Aktienkurssteigerungen seit Mitte Oktober implizieren eine merklich höhere Gewinnerwartung für das Jahr 2022 über Regionen und Sektoren hinweg. Daneben sind die am Terminmarkt erwarteten Aktienkursschwankungen für die nächsten ein bis drei Monate enorm zurückgegangen ebenso wie die Nachfrage nach entsprechenden Kursabsicherungsgeschäften. Ähnlich wie im vergangenen Krisenjahr 2020 könnte dieser „Schub“ an Optimismus für zusätzlichen Aufwind am Aktienmarkt sorgen. Die Resilienz der berichteten Unternehmensgewinne könnte daher „den Knoten zum Platzen gebracht haben“ und die Aufmerksamkeit der Anleger wieder auf konjunktursensible Sektoren richten.   Sven Streibel

Die Quartalsberichterstattung in Europa und in den USA läuft an und auf beiden Seiten des Atlantiks werden erneut deutliche Gewinnsteigerungen erwartet. Wir sehen dennoch positives Überraschungspotenzial. Das abgelaufene Quartal dürfte sich damit nahtlos in die wirtschaftliche Erholungsphase dieses Jahres einreihen, auch wenn Konjunktursorgen ihre Spuren in den Gewinnerwartungen hinterlassen haben. Wir bleiben weiterhin optimistisch für Aktien-Anlagen bis ins neue Jahr hinein. Sowohl in Europa als auch in den USA hat die Berichtssaison für das dritte Quartal 2021 begonnen. Die Analysten erwarten erneut satte Gewinnsteigerungsraten im mittleren zweistelligen Prozentbereich. Auch unter Ausschluss des volatilen Energiesektors liegt das Wachstum historisch gesehen hoch. Hintergrund ist die nach wie vor anhaltende wirtschaftliche Erholungsphase, in die sich das dritte Quartal 2021 nahtlos einreiht. Dieser Boom ist auch ganz klar auf Sektor-Ebene zu erkennen. Hier stechen aufgrund der andauernden Rohstoffrally die Bereiche Energie sowie Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe (Materials) hervor. Der Industriesektor und die Finanzwerte profitierten ebenfalls. Technologie- und Internettitel trugen aufgrund ihrer hohen Indexgewichtung weiterhin einen Großteil der Gewinnentwicklung im S&P 500 bei. Konjunktursorgen infolge negativer Nachrichten hinterließen jedoch Bremsspuren bei den Gewinnerwartungen. Der Anteil negativer Gewinnrevisionen stieg über das Quartal hinweg stark an. Besonders in zyklischen Sektoren lag die Anzahl der Prognoseabsenkungen über den Anhebungen. Dennoch gibt es gute Gründe anzunehmen, dass auch in dieser Berichtssaison das positive Überraschungspotenzial trotzdem gegeben ist. Die Corona-Welle ist wirtschaftlich gesehen aktuell ein verstärkt US-amerikanisches Problem. Die jüngsten Wirtschaftsindikatoren auf beiden Seiten des Atlantiks suggerieren weiterhin eine gesunde Nachfrage auf globaler Ebene sowie im europäischen Binnenraum. Des Weiteren sind die eigentlichen Gewinnträger im S&P 500 - Technologie, Energie und Rohstoffe – von den Konjunktursorgen gar nicht betroffen. Wir gehen davon aus, dass das starke Gewinnwachstum auch weiterhin anhalten wird. Als Gründe sind hier – abgesehen von fortschreitenden Impf- und Öffnungsmaßnahmen - eine aufgestaute Verbrauchernachfrage zusammen mit einem riesigen Berg an überschüssigen Ersparnissen zu nennen sowie der Notwendigkeit der Unternehmen, Lagerbestände wiederaufzubauen. Vor diesem Hintergrund fällt es uns leicht, weiterhin optimistisch für Aktienanlagen bis ins neue Jahr hinein zu sein.   -- Sven Streibel