In der Nacht von Samstag auf Sonntag griff der Iran Israel großflächig aus der Luft an. Damit verschärft sich die Lage im Nahen Osten weiter. Hoffnungsvoll stimmt, dass der Iran angekündigt hat, dass keine weiteren Angriffe geplant seien und keine der beiden Seiten ein Interesse an einem offenen Krieg zwischen Israel und dem Iran zu haben scheint. Somit wird es nun von der Reaktion Israels abhängen, wie sich die Situation in den kommenden Tagen oder Wochen entwickelt.   

Die Notenbank-Oberen haben erwartungsgemäß heute noch keine Lockerung der Zinszügel beschlossen. Einlagensatz verbleibt bei 4%.  

Der Inflationsdruck im Euroraum lässt weiter nach. Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit für einen baldigen Zinssenkungsschritt der EZB.  

Bei den türkischen Kommunalwahlen hat die Regierungspartei AKP am Sonntag von den Wählern einen Denkzettel verpasst bekommen. Ursächlich hierfür dürfte in erster Linie die anhaltende Inflationskrise sein, die die Bevölkerung des Landes massiv belastet. Für Staatspräsident Erdogan und seine AKP geht es nun um die Aufarbeitung der Wahlniederlage. Wünschenswert wäre es, wenn das Staatsoberhaupt endlich die dringend benötigten Strukturreformen angehen und hierbei die Notenbank weiter ihre Arbeit machen lassen würde.  

Die Anpassungen des geldpolitischen Handlungsrahmens der EZB haben keinen Einfluss auf unsere kurzfristige Zinsprognose. Wir halten an unserer Erwartung eines Sommerzinsschritts fest. Im weiteren Verlauf des Jahres dürfte die EZB vorsichtig agieren.  

Die europäischen Währungshüter haben zur März-Ratssitzung keine Anpassung am geldpolitischen Kurs vorgenommen.  

Im Rahmen der März-Ratssitzung werden die Notenbank-Oberen keine Änderung der Leitzinsen vornehmen. Einlagesatz bleibt bei 4,00%.  

Gegen Ende 2023 klaffte eine große Lücke zwischen den Markterwartungen und den Prognosen der Ökonomen in Bezug auf Leitzinssenkungen. Zuletzt haben die Markterwartungen einen Dämpfer erhalten. Die zehnjährigen Bundrenditen haben auf die Revision der Markterwartungen mit einem Anstieg reagiert, dieser sollte nun auslaufen.  

Die EZB hat deutlich gemacht, dass die Leitzinsen nicht schnell gesenkt werden: Die Zinswende wird wohl im Sommer erfolgen.  

Die Vorsitzende der türkischen Notenbank (TCMB), Hafize Gaye Erkan, ist am Freitagabend überraschend zurückgetreten. Staatspräsident Erdogan ernannte umgehend Fatih Karahan, einen der bisherigen stellvertretenden Notenbankchefs, zum neuen Vorsitzenden der Zentralbank. Für die Lira bleibt das (geld-) politische Risiko damit weiterhin hoch, so dass wir an unserer Einschätzung weiterer TRY-Verluste festhalten.  

Die Währungshüter halten am eingeschlagenen geldpolitischen Kurs fest. Leitzinsen wurden nicht angepasst. PEPP-Fahrplan wurde bestätigt  

Die zehnjährigen Renditen und Swapsätze sind aufgrund von aggressiver Leitzinssenkungsfantasie zuletzt deutlich gesunken. Hier besteht unseres Erachtens Korrekturpotenzial. Im Frühsommer sollte sich der Rückgang der Renditen dann fortsetzen.  

Die Weltwirtschaft scheint sich derzeit im Umbruch zu befinden. Geowirtschaftliche und strategische Abhängigkeiten werden verringert. Dieser Prozess dürfte mehrere Jahre in Anspruch nehmen und für die Eurozone moderate Wachstumsraten sowie eine höhere Inflation bedeuten.  

In den kommenden Monaten dürften Timing und Ausmaß der Zinssenkungen im Jahr 2024 im Mittelpunkt der Diskussionen am Rentenmarkt stehen. Da eine geldpolitische Wende immer mit erhöhter Unsicherheit verbunden ist, dürfte die Volatilität bis zum ersten Zinsschritt der EZB entsprechend höher ausfallen.  

Geldpolitik war das bestimmende Thema im Jahr 2023 und wird uns auch im kommenden Jahr beschäftigen. Zinserhöhungen sind in (fast) allen Ländern kein Thema mehr, die Frage ist nun, wann und wie schnell Zentralbanken wieder senken können. Aber auch die Fiskalpolitik rückt zunehmend in den Fokus: aufgrund der Krisen der vergangenen Jahre sind die Schuldenstände vielerorts deutlich angestiegen. Was bedeutet all dies für die Renditen und den Währungsmarkt? Darüber spricht Sonja Marten, Leiterin Research Devisen und Geldpolitik, mit Mario Schimmels.

Die aktuellen Hoffnungen des Marktes auf schnelle und deutliche Leitzinssenkungen im Jahr 2024 halten wir für übertrieben. Die EZB dürfte erst im vierten Quartal 2024 die Zinswende einläuten, da die Kerninflation hoch bleibt. Die US-Notenbank wird im Umfeld der US-Präsidentschaftswahl nur einen vorsichtigen Zinssenkungspfad einschlagen.  

Währungshüter belassen Leitzinsen auf unverändertem Niveau. Restriktives Leitzinsniveau wird für längere Zeit Bestand haben.  

Für die privaten Unternehmen bedeutet ein deutlich höheres Leitzins- und Renditeniveau eine spürbare Umstellung. Dabei sind es gleich mehrere Kanäle, über die hohe Zinsen den Aktiengesellschaften und ihren Kursen zu schaffen machen. Manche Unternehmen kommen allerdings besser mit dem geänderten Umfeld zurecht – oder profitieren sogar davon.  

Die EZB dürfte den Höhepunkt der Leitzinsanhebungen erreicht haben. Wir rechnen mit unveränderten Leitzinsen bis weit ins nächste Jahr hinein. Am Markt gibt es Spekulationen, dass die EZB ihr Regelwerk anpassen und hierüber eine weitere Straffung der Geldpolitik in Erwägung ziehen könnte.  

Die EZB hat heute beschlossen, die Leitzinsen um weitere 25 Bp anzuheben. Der Haupt-Refi liegt nunmehr bei 4,50%.