Trotz weiterhin hoher Zinsen und verhaltenem Wirtschaftswachstum sehen wir Rekordstände bei den Aktienindizes.  

Die aktuellen Hoffnungen des Marktes auf schnelle und deutliche Leitzinssenkungen im Jahr 2024 halten wir für übertrieben. Die EZB dürfte erst im vierten Quartal 2024 die Zinswende einläuten, da die Kerninflation hoch bleibt. Die US-Notenbank wird im Umfeld der US-Präsidentschaftswahl nur einen vorsichtigen Zinssenkungspfad einschlagen.  

Das Bruttoinlandsprodukt der USA ist im dritten Quartal kräftig gestiegen. Vor allem der private Konsum gab der Wirtschaft Auftrieb. Allerdings spricht das wirtschaftliche Umfeld für eine baldige Verlangsamung der konjunkturellen Dynamik.  

Der jüngste kräftige Anstieg der 10-jährigen US-Renditen dürfte unter anderem auf die hohe US-Staatsverschuldung und eine veränderte Gläubigerstruktur zurückzuführen sein.  

Nach der Korrektur an den überregionalen Aktienmärkten sehen wir gute Gründe für eine Fortsetzung der jüngsten Kurserholung, mahnen aber auch, die aktuellen Risiken ernst zu nehmen.  

Im September hat die Jahresteuerungsrate in den USA das erhöhte Niveau vom Vormonat gehalten. Dabei kletterten die Preise gegenüber dem Vormonat spürbar aufwärts. Besonders die Kraftstoffpreise und Mieten stiegen zuletzt deutlich an.  

Eine straffere Fed-Politik dürfte nur einen kurzfristiger Dämpfer für Aktien darstellen. Mittelfristig sollte dies sogar positiv für die Aktienmärkte sein, vor allem in Europa.  

KI-Euphorie und Konjunktur-Sorgen lassen regionale Aktienbewertungen auseinanderdriften. In Europa sehen wir Chancen.  

Die Inflationsrate ist in den USA im August deutlich gestiegen, während gleichzeitig die Kerninflationsrate spürbar zurückgegangen ist. Für die Fed dürfte letzteres vorerst entscheidend sein, ein weiterer Zinserhöhungsschritt auf Sicht von drei Monaten ist aber noch nicht vom Tisch.  

Bei ihrem jüngsten Gipfeltreffen haben die BRICS-Staaten den Wunsch nach einer Alternative zum übermächtigen US-Dollar bekräftigt – am liebsten in Form einer eigenen, neuen Währung, die auch die politische Emanzipation vom Westen fördern würde.  

Trotz Kursrally bleiben Aktienbewertungen von Konjunkturrisiken belastet. Wir sehen hier weiteres Kurspotenzial bis hin zu neuen Höchstständen, S&P 500 bis 4.800, DAX bis 17.500 Punkte.  

Im Dienstleistungsbereich wird viel Personal eingestellt, vor allem im Gesundheitssektor. Konjunktursensiblere Branchen zeigen sich hingegen zurückhaltender. Aber auch der Lohndruck ist noch immer sehr hoch.  

Die US-Wirtschaft trotzt weiterhin den Rezessionsrisiken. Vor allem der private Konsum hat das BIP im zweiten Quartal 2023 angetrieben. Angesichts der hohen Zinsen dürfte die Konjunkturdynamik im zweiten Halbjahr aber nachlassen.     

Die Inflationsrate in den USA ist seit April um fast 2%-Punkte gefallen. Verschiedene Gründe sprechen allerdings gegen ein weiteres starkes Abrutschen der Teuerungsrate in den kommenden Monaten.    

Der Beschäftigungsaufbau in den USA hat sich im Juni verlangsamt. Die Lohndynamik ist aber weiterhin sehr hoch.    

Einer schwachen Häusernachfrage steht in den USA ein knappes Angebot gegenüber. Dies ließ zuletzt die Preise wieder steigen. Dennoch dürfte sich die Erholung des Häusermarktes nur schleppend fortsetzen.  

Verglichen mit den Preisen von vor einem Jahr hat ein regelrechter Preisrutsch bei Energie eingesetzt. Die US-Inflationsrate ist daher im Mai auf 4% gefallen. Für die Fed ist das eine willkommene Entwicklung. Die Kerninflationsrate ist aber weiterhin sehr hoch.  

Konjunktursorgen haben Zinssorgen komplett abgelöst, Aktien- und Anleihekurse sind wieder negativ korreliert. Diversifikation im Portfolio ist somit erneut möglich.  

Aktien sind auf beiden Seiten des Atlantiks besser gelaufen als erwartet. In H2 sehen wir noch Luft nach oben, aber der Schwung dürfte auslaufen. Wir erhöhen die Kursziele für DAX und Euro Stoxx 50, für den S&P 500 senken wir es leicht ab.  

Die US-Wirtschaft verliert an Fahrt, der Arbeitsmarkt hält sich aber bisher sehr robust. Eine deutlichere Abkühlung ist wohl notwendig, um die Inflationsrisiken einzugrenzen.