Aktuell überwiegen die Risiken eindeutig die Chancen, wir sehen daher kurzfristig weiteres Abwärtspotenzial am breiten überregionalen Aktienmarkt.  

Die Wirtschaft befindet sich in einer schwierigen Gemengelage aus hoher Inflation, restriktiver Geldpolitik, Ukraine-Krieg und Lieferkettenproblemen. Wir haben unsere Konjunkturprognosen für 2023 deutlich gesenkt.   Die Hoffnung auf ein baldiges Ende des Krieges in der Ukraine bleibt Wunschdenken. Wir rechnen nun damit, dass die Kämpfe bis ins nächste Jahr hinein andauern könnten. Für die Weltwirtschaft bedeutet das vor allem, dass die starke Teuerung bei diversen Rohstoffen und allen voran bei Energieträgern vorerst anhalten wird. Für die Konjunktur werden die kräftigen Preisanstiege zunehmend zu einem Belastungsfaktor. Besonders die hohen Energie- und Nahrungsmittelpreise haben die Inflationsrate im Euro-Raum zuletzt auf ein neues Rekordniveau von über 8% gehoben. Dadurch sinkt die Kaufkraft der Haushalte und der Gegenwind für die Wirtschaft nimmt zu. Hinzu kommen die wirtschaftlichen Probleme in China, die durch Pekings Festhalten an der Null-Covid-Politik entstanden sind. Damit gehen neue globale Lieferkettenprobleme einher, unter denen besonders die deutsche Exportwirtschaft leidet. Für die Euro-Wirtschaft ist die derzeitige Lage sehr schwierig. In den USA ist die wirtschaftliche Situation aktuell dagegen noch gut. Im zweiten Quartal ist die Wirtschaftsleistung wohl deutlich gewachsen. Die kräftigen Beschäftigungsgewinne und die hohen Ersparnisse der Verbraucher stützen derzeit den Konsum. Doch auch in den USA ziehen am Konjunkturhimmel allmählich dunkle Wolken auf. Die nun schon seit Monaten deutlich erhöhte Inflation nagt an den Realeinkommen der Verbraucher und die Unternehmen müssen aufgrund der aggressiven Leitzinserhöhungen der Fed mit höheren Finanzierungskosten zurechtkommen. Ihre Investitionstätigkeit werden sie wohl herunterschrauben. Die Wahrscheinlichkeit einer „harten Landung“ der US-Wirtschaft ist aus unserer Sicht deutlich gestiegen, auch wenn wohl noch einige Monate vergehen werden, bis der Effekt der restriktiven Geldpolitik auf die Realwirtschaft voll durchschlägt. Die Aussichten für die Wirtschaft sind damit erst einmal getrübt, wir haben unsere Konjunkturprognosen insbesondere für 2023 deutlich gesenkt.   Am Horizont gibt es aber auch Lichtblicke. Kommendes Jahr dürften die Inflationsraten in den meisten Ländern deutlich niedriger ausfallen als aktuell. Dadurch werden die Belastungen für die Haushalte wieder abnehmen, wodurch der Konsum gestärkt werden sollte. Wir rechnen mit einer konjunkturellen Erholung in den USA und in Europa im zweiten Halbjahr 2023.  -- Alexander Buhrow

Die Inflationsrate in den USA hat im Mai einen Sprung nach oben gemacht. Die Verbraucher verärgert die starke Teuerung zusehends und der Druck auf die Fed ist hoch.   Im Mai hat die US-Inflationsrate einen Sprung nach oben gemacht. Das allgemeine Preisniveau legte gegenüber dem Vormonat saisonbereinigt kräftig um 1% zu. Die Jahresteuerungsrate stieg daher von zuvor 8,3% auf 8,6%. Das ist der höchste Stand seit Ende des Jahres 1981. Für die Verbraucher ist vor allem der Blick auf die Preise an den Tankstellen schmerzhaft. Benzin verteuerte sich gegenüber dem Vormonat sehr deutlich. Daneben schnellten die Preise für Gas zum Heizen in die Höhe. Aber auch an den Supermarktkassen herrscht bei vielen Verbrauchern wohl Unmut. Die Lebensmittelpreise nehmen seit Monaten kräftig zu. Inzwischen beträgt die Teuerung bei Nahrungsmitteln etwas mehr als 10% gegenüber dem Vorjahr. Dies ist wohl vor allem indirekt eine Folge des Ukraine-Kriegs, durch den sowohl die Preise für Energieträger als auch für Agrarrohstoffe und Düngemittel an den Weltmärkten stark gestiegen sind. Hinzu kommt ein anhaltend hoher Preisdruck bei industriellen Gütern und Dienstleistungen. So legten die Neu- und Gebrauchtwagenpreise im Mai gegenüber dem Vormonat jeweils deutlich zu, wohl, weil die Autoproduktion angesichts der anhaltenden Lieferkettenprobleme nicht mit der hohen Nachfrage Schritt halten kann. Zudem gibt es noch eine beunruhigende Entwicklung bei den Mieten für Wohnraum. Sie sind seit Monaten als Reaktion auf die hohen Immobilienpreise deutlich im Aufwind. Dies sorgt für spürbaren Preisdruck, weil die Mieten zusammen mit dem für Eigenheimbesitzer ermittelten Mietäquivalent ein enormes Gewicht am Warenkorb der Verbraucher von etwa 30% haben. Es sind somit viele Güter und Dienstleitungen des alltäglichen Bedarfs, die sich stark verteuern. Die Verbraucher sind dadurch zusehends verärgert, das zeigt auch die jüngste Veröffentlichung des Verbrauchervertrauens der Uni Michigan. Der Konsumklimaindex ist im Juni von zuvor 58,4 auf 50,2 Punkte gefallen und liegt damit sogar noch deutlich niedriger als zu Beginn der Corona-Pandemie. Vor den im November anstehenden Kongresswahlen hat Präsident Biden daher die Bekämpfung der Inflation zur Priorität erklärt. Doch die Mittel der Politik sind kurzfristig begrenzt. Der Inflationsdruck dürfte in den nächsten Monaten sehr stark bleiben. Umso wichtiger ist es, dass die Fed entschieden gegen die hohe Inflation vorgeht. Bei der nächsten Notenbank-Sitzung dürfte eine weitere Leitzinserhöhung auf der Agenda stehen. -- Alexander Buhrow

Wir passen unsere Prognosen an die aktuellen Risiken an, ohne unnötig pessimistisch zu werden. Denn auf jede Krise folgt ein Aufschwung!  

Die Inflationsrate in den USA ist im April leicht zurückgegangen, weil insbesondere der Preisdruck bei Benzin wieder nachgelassen hat. Bei den Dienstleistungen ist der Inflationsdruck aber weiterhin sehr hoch.  

Die hundert größten Unternehmen am deutschen Aktienmarkt haben das Corona-Tief endgültig hinter sich gelassen.  

Ein weiteres starkes Plus bei der Beschäftigung im April ist eine gute Nachricht für die US-Konjunktur. Der Arbeitskräftemangel bereitet vermehrt Sorge.  

Zahlreiche Schocks haben das Wirtschaftswachstum in den USA im ersten Quartal 2022 ins Minus gedrückt. Von einer Rezession gehen wir aber weiterhin nicht aus.  

Robuste Gewinnerwartungen und gesunkene Risikoprämien lassen den Aktienmarkt beim Ausbleiben neuer Impulse kurzfristig weiter mit der Entwicklung der Anleiherenditen atmen.    

Die Preise am US-Häusermarkt sind dank niedriger Zinsen auf Rekordwerte geklettert. Doch die Baukredite verteuern sich seit Jahresbeginn rapide. Das dürfte den Preisanstieg spürbar bremsen. Fallen werden die Hauspreise wohl nicht.   Die US-Hauspreise ziehen kräftig an. Veränderte Wohnbedürfnisse in der Pandemie und niedrige Zinsen lösten einen Run auf Eigenheime aus, der die Hauspreise zuletzt um fast 20% jährlich steigen ließ. Anfang 2021 sank der Zins für eine 30-jährige US-Standardhypothek auf ein historisches Tief von 2,65%. Doch nun ist ein Baukredit mit 5% fast doppelt so teuer. Dieses Niveau ist für den US-Häusermarkt nicht ungewöhnlich, vor 2010 lagen die Konditionen durchgängig darüber. Aber damals kostete ein neues Einfamilienhaus im Durchschnitt nur rund 270.000 USD. Anfang 2022 musste knapp über eine halbe Million gezahlt werden, sodass der Zinshebel fester zupackt. Bei diesem Preis erhöht der Zinsanstieg um gut 200 Basispunkte seit Ende 2021 die jährliche Zinslast um etwa 10.000 USD. Die hohe Inflation, etwa durch teures Benzin, erschwert die Hausfinanzierung zusätzlich. Als Folge können sich viele Familien den Immobilienkauf nicht mehr leisten. Allerdings steigen auch die Wohnungsmieten zweistellig. Das relativiert die höheren Kreditraten und dürfte das Kaufinteresse auf günstigere Immobilien oder kleinere Häuser lenken. Ein Teil der höheren Zinslast wird durch steigende Einkommen dank der guten Arbeitsmarktlage abgefangen. Die Käufergruppe am Häusermarkt ist zudem recht groß, weil die zahlenmäßig gut besetzten „Millennials“ das typische Alter für den Immobilienkauf erreicht haben. Unter dem Strich dürfte die Zahl der Kaufinteressenten aber deutlich zurückgehen. Die schwächere Nachfrage fällt aber nicht so sehr ins Gewicht, weil das Angebot der zum Verkauf stehenden Häuser so gering ist wie nie zuvor. Dazu trägt der von Materialknappheit und Fachkräftemangel gebremste Neubau bei. Außerdem werden weniger Häuser zum Verkauf angeboten, weil die Suche nach einem neuen Zuhause schwierig ist. Hinzu kommt, dass Anleger angesichts der guten Vermietungschancen Einfamilienhäuser kaufen und so das Angebot für Privatkäufer reduzieren.   Vor allem weniger finanzstarke Erstkäufer werden durch den Zinsanstieg ausgebremst. Davon profitieren Vermieter, die hohe Mietzuwächse realisieren können. Wohnen wird somit für Käufer wie Mieter teurer. Durch die Engpässe auf den Baustellen bleibt das Angebot knapp. Für den Häusermarkt ist die gedrosselte Nachfrage und eine spürbare Verlangsamung des Preisanstiegs aber gut, weil so das Korrekturrisiko verringert wird. Wie stark der Bremseffekt ausfällt, hängt vor allem von der weiteren Zinsentwicklung ab. Ein weiterer Anstieg ist wahrscheinlich, schließlich muss die Fed mehr als 8% Inflation einfangen.   -- Thorsten Lange

Der Ukraine-Krieg und die Lieferengpässe verursachen einen starken Preisdruck. Die Gefahr einer nachhaltig erhöhten Inflation geht aber vor allem von der Lohnentwicklung aus. Die Fed muss entschlossen handeln.  

Der Beschäftigungsaufbau ist auch im März stark vorangekommen und stützt damit die Konjunktur. Der erhebliche Fachkräftemangel bleibt aber ein Inflationsrisiko.     Der US-Arbeitsmarkt ist zu Frühjahrsbeginn in Top-Form. Im März nahm die Zahl der Beschäftigungsverhältnisse gegenüber dem Vormonat um 431.000 zu und die Arbeitslosenquote sank von 3,8% auf 3,6%. Damit liegt die Arbeitslosenquote schon wieder auf dem Corona-Vorkrisenniveau und es herrscht im Grunde „Vollbeschäftigung“. Besonders die Dienstleister stellten zuletzt viel Personal ein, denn sie spüren eine kräftige Belebung der Nachfrage nach Freizeitdienstleistungen. Die seit Wochen deutlich rückläufigen Corona-Neuinfektionen kommen speziell dem Gastronomie-, Kultur- und Beherbergungsgewerbe zugute. Allein in diesen Wirtschaftsbereichen wurden im März zusammen 112.000 Stellen geschaffen. Aber auch im verarbeitenden Gewerbe (+38.000 Stellen) und im Bausektor (+19.000 Stellen) haben die Unternehmen alle Hände voll zu tun. Sie arbeiten mit Hochdruck daran, ihre Kapazitäten zu erhöhen – soweit die Lieferkettenprobleme es zulassen. Die gute Arbeitsmarktlage ist aktuell eine wichtige Stütze für die US-Wirtschaft. Die hohe Inflation und der Krieg in der Ukraine bereiten den Verbrauchern zwar Sorgen, doch diese werden durch die guten Job-Perspektiven geschmälert, wie der Konsumklimaindex des Conference-Boards zuletzt gezeigt hat. Angesichts des Rekordniveaus von offenen Stellen ist das Arbeitseinkommen für die allermeisten Haushalte derzeit wohl fest gesichert. Damit dürfte die US-Wirtschaft im ersten Halbjahr 2022 trotz der negativen wirtschaftlichen Auswirkungen des Ukraine-Kriegs klar auf Wachstumskurs bleiben. Der enorme Arbeitskräftemangel führt zu einem starken Lohndruck. Im März legte der durchschnittliche Nominallohn je geleistete Arbeitsstunde in der US-Privatwirtschaft um 0,4% gegenüber dem Vormonat zu. Gegenüber März 2021 entspricht dies einem Lohnplus von kräftigen 5,6%. Die Fed gerät dadurch unter Handlungsdruck. Wichtige Voraussetzung dafür, dass der Lohndruck wieder nachlässt, ist, dass sich wieder mehr Personen dem Arbeitsmarkt zur Verfügung stellen. Im März nahm die Partizipationsrate aber nur leicht zu, sie stieg von zuvor 62,3% auf 62,4%. Vor der Corona-Krise lag sie gut einen Prozentpunkt höher. -- Alexander Buhrow

Technologiewerte feierten eine Kursrallye trotz einer aggressiveren US-Zinswende. Angestiegene Anleiherenditen lassen deren Bewertung nun instabil erscheinen.  

Die jüngste Kursrally des DAX war zwar eine Eintagsfliege, zeigte jedoch, dass der Anleger-Optimismus noch vorhanden ist. Kurzfristig liegt das Aktienmarktrisiko weiterhin in der Nachrichtenlage, mittelfristig sehen wir stattliches Kurspotenzial.   1.000 DAX-Punkte an einem Tag, das gab es noch nie. Nach Gerüchten über eine mögliche Annäherung Russlands und der Ukraine legte der DAX am Mittwoch in Indexpunkten gemessen eine historische Rekord-Rally hin. Es profitierten insbesondere die Branchen, die seit Kriegsbeginn am meisten unter den gestiegenen Konjunktursorgen leiden mussten, Autos, Banken und Industriewerte. Dieses Ereignis war aufschlussreich, denn es bestärkt unsere bestehende Einschätzung des kurz- und mittelfristigen Aktienmarktumfeldes:   (1) Kurzfristig liegt das Aktienmarktrisiko in der Nachrichtenlage, daher sollte die Volatilität weiterhin hoch bleiben. Kurse reagieren auf Nachrichten aber in beide Richtungen, der Anleger-Optimismus ist daher nicht verloren gegangen. Es werden aufgrund der unsicheren Lage schlicht erhöhte Risikoprämien für Aktieninvestments gefordert.   (2) Mittelfristig ist das Kurspotenzial allerdings stattlich. Die positive Dynamik der Gewinnerwartungen ist zwar seit dem Kriegsbeginn etwas zurückgegangen, jedoch nicht eingebrochen. Dies zeigt, dass derzeit nicht von einem realwirtschaftlich nachhaltigen Konjunktureinbruch oder Gewinnrückgang der Unternehmen ausgegangen wird. Die aktuell kriegsbedingten Risikoprämien sollten sich demnach wieder auflösen sobald die Lage merklich entschärft wird. Dies gilt übrigens auch für die Abschläge, die infolge der vierten Corona-/Omikron-Welle eingepreist wurden. Diese könnten sich mit erneuten Lockerungsmaßnahmen ebenso einengen. Der deutsche Aktienmarkt würde aufgrund seiner global-zyklischen Ausrichtung noch mehr profitieren als der US-Markt. Beim aktuellen Stand der Gewinnerwartungen für 2022 sowie der zehnjährigen Bund-Renditen würde schon ein Rückgang der Risikoprämie auf das Vorkriegsniveau ausreichen, um den DAX auf unser Kursziel für die Jahresmitte von 15.000 Punkten zu heben.   Daher empfehlen wir zwar weiterhin die Ruhe zu bewahren und die Anlagen zu diversifizieren. Anleger sollten sich aber auch chancenreich aufstellen. Daneben besteht kurzfristig immer noch die Möglichkeit, dem bestehenden Inflationsdruck und einer temporären kriegsbedingten Konjunkturverlangsamung in Europa, sprich einer kurzfristigen Stagflation, mit Realwerten und den mit ihnen verbundenen Aktien entgegenzugetreten. -- Sven Streibel  

Die US-Inflationsrate ist im Februar auf fast 8% gestiegen. Die Preisexplosion bei zahlreichen Rohstoffen spricht für noch etwas höhere Inflationsraten in den nächsten Monaten.       Die Verbraucherpreise in den USA kletterten auch im Februar deutlich aufwärts. Die Inflationsrate stieg von zuvor 7,5% auf 7,9%. Besonders die Kraftstoffpreise zogen kräftig an, aber auch bei Nahrungsmitteln und bei industriellen Gütern bewegten sich die Preise im Durchschnitt in hohem Tempo weiter aufwärts. Etwas Entspannung gab es immerhin von Seiten der Gebrauchtwagenpreise, die gegenüber dem Vormonat zumindest nach Saisonbereinigung etwas nachgaben. Bei den Dienstleistungen blieben die Mieten einer der wichtigsten Preistreiber. Aber auch in anderen Dienstleistungskategorien wie Hotelübernachtungen, Mietwagen und Flugtickets fiel der Preisanstieg gegenüber dem Vormonat kräftig aus. Mit dem deutlichen Rückgang der Corona-Neuinfektionen im Februar ist wohl die Nachfrage nach Dienstleistungen wieder deutlich gestiegen, sodass die Unternehmen hier höhere Preise verlangen können.   Den Höhepunkt hat die Teuerung damit aber wohl noch nicht erreicht, denn die Auswirkungen des Ukraine-Kriegs auf die Inflation kommen erst in den nächsten Monaten vollumfänglich zum Tragen. Wir rechnen sogar mit Inflationsraten von etwas über 8% in den nächsten Monaten. Nicht nur Rohöl hat sich seit Kriegsausbruch extrem verteuert, sondern auch andere Rohstoffe wie Metalle oder Agrarrohstoffe sind erheblich im Preis gestiegen. Für die Unternehmen bedeutet das weiter steigende Bezugspreise. Dabei leiden diese ohnehin schon unter deutlich steigenden Kosten aufgrund der Lieferkettenprobleme und dem spürbaren Lohndruck. Zum Teil werden die Unternehmen die höheren Kosten wohl an die Verbraucher weitergeben. Im Jahresdurchschnitt 2022 dürfte die US-Inflationsrate daher bei 7,2% liegen.   Den extrem hohen Preisdruck bekommen die Verbraucher also beim Einkaufen und beim Tanken zu spüren. Damit dürfte das Konsumklima in den nächsten Monaten weiter abkühlen. Das bremst die US-Wirtschaft. Allerdings rechnen wir aktuell nicht mit einer Rezession in den USA – die Arbeitsmarktlage ist schließlich ausgesprochen gut, und höhere Investitionen in den Energiesektor dürften das Wachstum zusätzlich stützen. -- Alexander Buhrow

Der US-Arbeitsmarkt ist gut durch den Winter gekommen – trotz Omikron. Der Fachkräftemangel ist weiterhin stark ausgeprägt und das Lohnwachstum gegenüber dem Vorjahr ist kräftig.     Der US-Arbeitsmarkt ist trotz Omikron-Welle im Winter 2021/22 in guter Verfassung! Nach der bereits überraschend positiven Entwicklung im Januar stieg die Zahl der Beschäftigungsverhältnisse auch im Februar stark an. Gegenüber dem Vormonat wurde ein Stellenplus von saisonbereinigt 678.000 gemeldet. Die Auswirkungen des Krieges in der Ukraine auf den US-Arbeitsmarkt dürften gering sein und sich frühestens im Bericht vom März zeigen. Der Beschäftigungsaufbau kam im Februar in nahezu allen Branchen gut voran. Im Dienstleistungssektor nahm die Zahl der Stellen um 549.000 zu. Besonders das Beherbergungs- und Gaststättengewerbe hat kräftig eingestellt (+151.200 Stellen). Die Zahlen sprechen dafür, dass die Geschäfte im Dienstleistungssektor angesichts der inzwischen deutlich zurückgegangenen Corona-Neuinfektionen wieder spürbar besser laufen. Aber auch die Industriebetriebe haben alle Hände voll zu tun und stellten daher zuletzt deutlich mehr Personal ein. Gegenüber dem Vormonat nahm die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe im Februar um 36.000 zu. Der Bausektor meldete ein Stellenzwachs von 60.000. Die gute Entwicklung bei der Beschäftigung führte zu einem Rückgang der Arbeitslosenquote von zuvor 4,0% auf 3,8% im Februar. Die Zahl der Arbeitslosen bewegt sich weiterhin weit unterhalb der Zahl der offenen Stellen, vor allem, weil die Partizipationsrate trotz einer leichten Zunahme im Februar mit 62,3% noch merklich unter ihrem Corona-Vorkrisenniveau liegt (63,4%). Der Fachkräftemangel ist also stark ausgeprägt, was eigentlich für einen hohen Lohndruck spricht. Im Februar fiel das Lohnwachstum gegenüber dem Vormonat jedoch verhalten aus – der durchschnittliche nominale Stundenlohn stieg gegenüber Januar nur um 1 US-Cent auf 31,58 US-Dollar an. Dies dürfte jedoch auch auf statistische Verzerrungen zurückzuführen sein, die durch den starken Beschäftigungsaufbau im schlecht bezahlten Freizeitgewerbe entstanden sind. Außerdem ist der durchschnittliche Stundenlohn in der US-Privatwirtschaft bereits in den letzten Monaten stark gestiegen und bewegt sich daher um stolze 5,1% über dem Wert von Februar 2021.   Den US-Haushalten gibt die gute Arbeitsmarktlage derzeit sicherlich Zuversicht. Sorgen bereitet ihnen dagegen wohl die aktuell sehr hohe Inflation. Wir erwarten, dass die Inflationsrate in den USA in den nächsten Monaten kurzzeitig sogar über 8% steigen wird. Grund dafür ist zum Teil die starke Teuerung bei Energie aufgrund des Krieges in der Ukraine, aber auch der hohe Lohndruck spielt eine wichtige Rolle. In den nächsten Monaten dürfte besonders bei Dienstleistungen der Preisdruck sukzessive zunehmen. -- Alexander Buhrow

Das aktuelle Kriegsgeschehen dürfte vor allem den europäischen Aktienmarkt mittelfristig belasten. Wir reduzieren deshalb die Halbjahres- und Jahresend-Ziele für den DAX und den Euro Stoxx 50.   Der Russland-Ukraine-Krieg birgt insbesondere für Europa realwirtschaftliche Risiken, es besteht Unsicherheit bezüglich der zukünftigen europäischen Energieversorgung sowie einer weiteren Verschärfung der globalen Lieferkettenproblematik. Die hohe Abhängigkeit von russischen Energieträgern macht die europäische Unternehmenslandschaft, allen voran Deutschland, sehr viel verwundbarer als beispielsweise die US-amerikanische. Die Investorenstimmung am europäischen Aktienmarkt sollte daher verständlicherweise für die schwer absehbare Dauer des Konflikts ungleich stärker beeinträchtigt bleiben. Der Konsensus geht für den DAX bereits von einem leichten Gewinnrückgang in 2022 aus.   Wir tragen dieser Entwicklung Rechnung und senken unsere Halbjahres- und Jahresend-Prognosen für den DAX (per 30.06.2022 auf 15.000, per 31.12.2022 auf 16.000) und den Euro Stoxx 50 (per 30.06.2022 auf 4.100, per 31.12.2022 auf 4.300) ab. Alle übrigen Aktienindex-Ziele, auch die für den S&P 500, bleiben bestehen.   Wie die Vergangenheit gezeigt hat, sind Krisenzeiten mit anfänglichen (Aktien-) Marktübertreibungen untrennbar verbunden. Diese dürften sich nach einer realistischen Einwertung der Lage und der ökonomischen Auswirkungen wieder einpendeln. Wir beobachten das weitere Geschehen und behalten uns eine zeitnahe Neubewertung der Indexprognosen vor. -- Christian Kahler, Sven Streibel  

Wochenlang war unklar, was Putins Pläne für die Ukraine waren. Jetzt hat er mit dem Einmarsch der russischen Truppen für Klarheit gesorgt. Die Aktienkurse fallen, Anleger reagieren mit Unsicherheit. Was nun zu beachten ist.  

Zinswende und Kriegsgeschehen belasten den Aktienmarkt nachhaltiger als erwartet, eine Anpassung der Indexziele für 2022 ist unumgänglich. Steigende Unternehmensgewinne bieten Kurspotenzial.

Die Eskalation der Russland-Ukraine-Krise schürt die Angst vor negativen Konsequenzen für die Konjunktur, insbesondere in Europa. Der Aktienmarkt reagiert mit Vorsicht.   Mit der jüngsten Militäraktion Russlands hat sich dessen Konflikt mit der Ukraine verschärft. Verständlicherweise reagiert der Aktienmarkt negativ, da ein weiteres Konjunkturrisiko – neben Corona, Lieferengpässen und einer global restriktiveren Geldpolitik – auf angespannte Investorengemüter trifft. Dies belastet vor allem konjunktursensible Aktien, sichere Häfen werden dagegen gesucht. Europa ist hierbei aufgrund der geografischen Nähe zum Krisenherd, der Abhängigkeit vom Energielieferanten Russland sowie der konjunktursensibleren Sektor-Ausrichtung stärker betroffen als die USA.   Derzeit sind die realwirtschaftlichen Auswirkungen der Krise schwer einzuschätzen, denn die ökonomischen Schäden werden durch die zu verhängenden Sanktionen und nicht durch die russische Aggression determiniert. Möglicherweise zeigen sich deren Auswirkungen auch erst mit zeitlichem Abstand und/oder sind wiederum von der russischen Reaktion beeinflusst. Ein Blick auf die Krim-Krise im Jahr 2014 würde einen lediglich geringen negativen Einfluss auf die Gewinnerwartungen der Unternehmen suggerieren. Deren Volatilität sollte aber mit der Unsicherheit der Marktteilnehmer zunehmen. Wir sehen im Allgemeinen stark ansteigende Aktienrisikoprämien, welche Potenzial für weitere Kursrücksetzer bieten. Auch hier könnte Europa, insbesondere Deutschland, stärker betroffen sein als die USA.   In diesem Umfeld dürften Ölpreise weiter ansteigen, was negativ für die Konsumentenstimmung und davon abhängige Unternehmen zu werten ist. Der Energiesektor könnte profitieren. Diese Branche ist allerdings im DAX nicht vertreten, weshalb auch hier ein regionaler Nachteil für den deutschen Aktienmarkt zu Tage tritt. Hohe Ölpreise festigen vor allem auch die Entwicklung der (US-) Inflation und damit auch unsere Erwartungen bzgl. einer restriktiveren US-Geldpolitik. Ein Abrücken der FED von diesen Plänen mit Rücksicht auf die durch den Konflikt ausgelösten konjunkturellen Belastungen erwarten wir nicht, zumal die US-Wirtschaft allenfalls gering betroffen scheint. Die in der jüngeren Vergangenheit beobachteten (belastenden) Aktienmarkt-Effekte der antizipierten US-Zinswende dürften sich daher fortsetzen. Im Zuge steigender (US-) Anleiherenditen könnten „Long Duration“-Investments wie hoch bewertete Dividenden- und Technologiewerte unter Druck bleiben.   Insgesamt erwarten wir für die Dauer der Krise ein getrübtes Investoren-Sentiment und somit eine hohe Aktienmarktvolatilität. Historisch gesehen konnten insbesondere die stark belasteten Sektoren mit dem Ende einer angespannten Phase enorme Kursgewinne verzeichnen. Dafür stehen die Chancen auch im aktuellen Umfeld gut.   -- Sven Streibel