Die Bundesländer konnten in den vergangenen Jahren dem Bund mehr und mehr Steuereinnahmen abtrotzen – auch als Gegenleistung zur der ab diesem Jahr wieder geltenden Schuldenbremse.  

Der Mitte 2022 eingesetzte Preisrückgang bei Wohn- und Gewerbeimmobilien hat sich im ersten Quartal 2023 fortgesetzt. Die wesentlichen Gründe sind gestiegene Bauzinsen und höhere Renditeanforderungen der Anleger. Aber auch die Unsicherheit über die weitere Zinsentwicklung, die zukünftige Heiztechnik oder den Bedarf an Büro- und Handelsflächen lastet auf den Preisen.  

Aktien sind auf beiden Seiten des Atlantiks besser gelaufen als erwartet. In H2 sehen wir noch Luft nach oben, aber der Schwung dürfte auslaufen. Wir erhöhen die Kursziele für DAX und Euro Stoxx 50, für den S&P 500 senken wir es leicht ab.  

Die Ergebnisse einer repräsentativen Sonderumfrage der DZ BANK zeigen, dass der Mittelstand trotz Energiepreisbremsen weiter unter der gestiegenen Kostenbelastung leidet. Zudem sorgt die Zinswende bei einem Viertel der Befragten für eine Investitionszurückhaltung.  

„Totgesagte leben länger“, das bestätigen die bisherigen Q1-Ergebnisse für US-Tech. Wir stemmen uns gegen den allgemeinen Tech-Pessimismus und sehen diesen Sektor weiterhin als robust an.  

Bis Ende Mai berichten nun auf beiden Seiten des Atlantiks genau die Unternehmen, die den jeweiligen Aktienmarkt im Jahresverlauf maßgeblich bewegt haben. Ergebnisüberraschungen hätten entsprechend große Wirkungen.  

Der Arbeitsmarkt im Euro-Raum zeigt sich erstaunlich robust. Die Arbeitslosenquote verharrt auf historisch niedrigem Niveau und die Beschäftigungsaussichten verbessern sich wieder spürbar. Allerdings ist der europäische Binnenarbeitsmarkt „leergefegt“. Die Unternehmen klagen über zunehmende Schwierigkeiten, geeignetes Personal zu finden.  

Die Inflationsrate in der Eurozone ist auf 6,9% gesunken. Dieser Rückgang kommt jedoch überwiegend durch einen statistischen Basiseffekt zustande. Die Teuerung bei Nahrungsmitteln sowie der Anstieg der Kernrate bleiben intakt. Eine Rückkehr zur Zielmarke der EZB von 2% ist erst im nächsten Jahr zu erwarten.  

In der aktuellen Ausgabe unseres Privatkundenmagazins beleuchten wir einmal mehr ein aktuelles Thema aus verschiedenen Perspektiven unseres Analysespektrums, von A wie Aktienunternehmen bis Z wie Zeitenwende.  

Die Stimmung an den Aktienmärkten hat angesichts der jüngsten Turbulenzen einen Dämpfer erhalten. Umso mehr lohnt der Blick auf die angelaufene Dividendensaison.  

Wir trauen der Gewinn- und der Kursentwicklung von DAX und Euro Stoxx 50 mehr Potenzial zu, bleiben jedoch bei unserem verhalten optimistischen Ausblick.  

Linde wurde im DAX durch die Commerzbank ersetzt. Wir widersprechen der in den Medien überwiegenden Meinung, dass der Mitgliedertausch nachteilig für den Index ist.  

Investoren preisen langfristig mehr Wachstum und Inflation ein, so können Aktienkurse trotz negativer Gewinnrevisionen steigen. Wir sehen weder eine Überbewertung noch Crash-Gefahr.  

Angesichts der hohen Inflation hätte man im letzten Jahr einen Einbruch der privaten Sparquote erwarten können. Vor allem Haushalten mit niedrigen Einkommen fällt es durch die gestiegenen Preise schwer, Geld auf die hohe Kante zu legen. Und tatsächlich ist die Sparquote 2022 weit unter die corona-bedingten Rekordjahre 2020 und 2021 gesunken. Mit 11,4% sparten die Bürger allerdings deutlich mehr als im Durchschnitt der Jahre vor Corona-Ausbruch.  

Die Idee neuer EU-Schulden ist umstritten. Nicht nur wären diese für Deutschland deutlich teurer und mit zusätzlichen Risiken verbunden, auch greift das Argument fairer Wettbewerbsbedingungen zwischen den Mitgliedsländern zu kurz.  

Die Preise für Wohnimmobilien haben ihren Zenit Mitte 2022 erreicht. Der steile Zinsanstieg beendete den Immobilienboom und schickt den Markt auf Talfahrt. Nun geht es mit den Hauspreisen, der Kreditvergabe und dem Neubau bergab. Nicht jedoch in den Erwartungen, die noch von weiter steigenden Preisen ausgehen.  

Europäische Aktien laufen gut, preisen aber schon einen etwas übertriebenen Konjunkturoptimismus ein. 2023 dürfte eher ein Jahr der moderaten Kursrenditen werden.  

Nach unseren vorläufigen Berechnungen wuchs das private Geldvermögen in Deutschland 2022 um knapp 2% auf fast 8 Bill. Euro, obwohl teils erhebliche Aktienkursverluste zu verkraften waren. Zwar stiegen die Zinsen bei Neuanlagen kräftig an, allerdings schlägt sich das erst nach und nach in den Geldvermögensbeständen nieder, wenn Mittel neu investiert werden. Den entscheidenden Wachstumsbeitrag lieferte 2022 daher die Ersparnis der privaten Haushalte. Nur so konnte ein Abschmelzen des Geldvermögens verhindert werden.  

Der Emissionsausblick für Deutschland verspricht ein hohes Angebot an neuen Bundesanleihen im kommenden Jahr. Im Zusammentreffen mit dem Rückbau der quantitativen EZB-Maßnahmen dürfte die Knappheit an Bundesanleihen sukzessive abnehmen. Die Bund-Swapspreads jedenfalls geben deutlich nach.  

Der Mittelstand kann sich den Auswirkungen der Energiekrise nicht entziehen. Zwar sinkt die Bewertung der aktuellen Lage lediglich auf ein zufriedenstellendes Niveau. Die Geschäftserwartungen brechen aber stark ein.