Die deutsche Wirtschaft kann ihr Unbehagen nicht abschütteln. Multiple Probleme belasten auch weiterhin die konjunkturelle Entwicklung. Die Signale aus der Industrie, bei Verbrauchern und aus der Bauwirtschaft machen derzeit wenig Hoffnung: Eine milde Winterrezession ist in Deutschland wohl nicht zu verhindern.  

In den USA wurde im November ein deutlicher Anstieg der Zahl der Beschäftigten von 210.000 gegenüber dem Vormonat verzeichnet. Die US-Konjunktur fährt im laufenden Schlussquartal 2021 ein hohes Tempo, nachdem sie im Spätsommer noch durch eine Corona-Welle stark gebremst wurde. Entsprechend ist der Personalbedarf der Unternehmen derzeit groß. Besonders die Dienstleister stellten im letzten Monat viele neue Mitarbeiter ein. So wurde allein im Bereich Transport und Lagerung ein relativ kräftiges Wachstum von fast 50.000 Stellen verzeichnet. Lieferdienste und Transportunternehmen haben angesichts der Rekordvolumina an Waren, die derzeit bewegt werden, alle Hände voll zu tun. Daneben stellten Unternehmen des Freizeit- und Beherbergungsbereichs viele Arbeitskräfte ein, weil sie nach dem abebben der „Delta-Welle“ von einer deutlich steigenden Nachfrage nach Dienstleistungen profitieren.   Aber auch Industriebetriebe und Baufirmen erfreuen sich einer hohen Nachfrage und brauchen deshalb zusätzliches Personal. Die Zahl der Beschäftigten stieg im verarbeitenden Gewerbe und im Bausektor jeweils um immerhin 31.000 gegenüber Oktober. Dies ist ein positives Signal, weil die Unternehmen offenbar ihre Produktion weiter steigern wollen – ein Hinweis darauf, dass sich die Verfügbarkeit von Materialien ein wenig gebessert hat. Dennoch geht mit dem aktuellen Arbeitsmarktbericht auch eine herbe Enttäuschung einher: Im Vergleich zum Oktober hat sich das Stellenwachstum mehr als halbiert, weil der Bewerbermangel weiterhin stark ausgeprägt ist. Das Arbeitsangebot ist derzeit der limitierende Faktor. Die Erwerbsfähigen, die aktuell nicht arbeiten, sondern sich seit Pandemiebeginn in die sogenannte „stille Reserve“ zurückgezogen haben, kehren bisher nur langsam auf den Arbeitsmarkt zurück. Daher fehlen dem US-Arbeitsmarkt noch fast vier Millionen Arbeitnehmer im Vergleich zum Corona-Vorkrisenniveau. Ein kräftiger Zustrom von Arbeitskräften aus der stillen Reserve auf den Arbeitsmarkt ist aber notwendig, um den Arbeitskräftemangel zu lindern und den daraus resultierenden spürbaren Lohndruck zu dämpfen. Sollte der Zustrom aus der stillen Reserve entgegen den Erwartungen in den nächsten Monaten ausbleiben – möglicherweise auch aufgrund der neuen Corona-Variante Omikron – bliebe der Lohndruck und letztlich auch der Inflationsdruck wohl länger erhöht.   Alexander Buhrow  

Auch im dritten Quartal ist die türkische Wirtschaft kräftig gewachsen, dies zeigen die jüngst veröffentlichten Daten zum Bruttoinlandsprodukt (BIP). Für dieses Jahr dürfte deshalb letztlich fast ein zweistelliges Wirt-schaftswachstum zu Buche stehen. Die Politik wird dies wohl als Bestätigung ihres wirtschaftspolitischen Kur-ses, aber auch der, stark von ihr beeinflussten, unorthodoxen Geldpolitik werten. Dies gilt umso mehr, da die Zahl der Beschäftigten im September trotz einer immer noch angespannten Corona-Lage auf 30,1 Millionen und damit ein neues Rekordhoch gestiegen ist. Die Finanzmärkte sind hingegen weiterhin wegen der hohen Inflation und dem deutlichen Währungsverfall besorgt. In wenigen Tagen dürfte für die Inflation ein November-Wert bekannt gegeben werden, der unverändert nahe der 20%-Marke liegt, was wohl kaum geeignet ist, die Stabilität der türkischen Lira zu stützen. Seit Jahresbeginn wird gegenüber dem US-Dollar immerhin ein Wert-verlust von 45% verzeichnet. Vor diesem Hintergrund wuchs das BIP im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 2,7%, im Vergleich zu Q3 2020 ein Plus von 7,4%. Den wesentlichen Impuls lieferte eine außergewöhnlich kräftige Inlandsnachfrage, aber auch der Außenhandel stützte sichtbar das Wachstum. Darüber hinaus wurden die BIP-Daten für Q2 noch angehoben, so dass dort jetzt auf Jahressicht immerhin ein Zuwachs von 22% zu Buche steht. Das kräftige Wirtschaftswachstum in diesem Jahr hat von pandemiebedingten Nachholeffekten und anderen Sondereffekten profitiert. 2022 erwarten wir ein Wachstum von „nur noch“ rund 4% - im langjährigen Vergleich allerdings immer noch eine recht gute Entwicklung. Die Risiken für die türkische Wirtschaft sind aber nicht klei-ner geworden, da sich die Inflation nur sehr zögerlich zurückbilden dürfte. Dies wird zu einer zunehmenden Hypothek für die privaten Haushalte. Auch der Kostendruck für die Unternehmen ist eine ernst zunehmende Belastung, da große Bereiche der Industrie auf umfangreiche Zulieferungen aus dem Ausland angewiesen sind und sich diese durch die Währungsschwäche deutlich verteuert haben.     Dr. Christine Schäfer    

Im August und September haben die extrem hohen Corona-Neuinfektionen die Erholung am US-Arbeitsmarkt noch massiv gebremst. Mittlerweile wurde die „Delta-Welle“ aber gebrochen. Der Beschäftigungsaufbau konnte daher im Oktober ordentlich Fahrt aufnehmen, das monatliche Stellenplus fiel mit 531.000 deutlich stärker aus als im September (+312.000 Stellen). Damit steigen die Chancen weiter, dass auch die Konjunkturdynamik nach der gedämpften Entwicklung vom Spätsommer im Schlussquartal 2021 wieder spürbar anzieht. Besonders die Dienstleister sahen sich dank der deutlich gesunkenen Infektionszahlen zuletzt einer kräftig anziehenden Nachfrage gegenüber. Ihre zögerliche Haltung bei der Besetzung von offenen Stellen ist daher einer starken Einstellungsfreude gewichen. So wurden allein in der Gastronomie 143.000 Stellen besetzt. Aber auch im Bereich Transport und Lagerhaltung wurde viel zusätzliches Personal eingestellt – die Unternehmen strengen sich mächtig an, die Lieferkettenprobleme in den Griff zu bekommen. Ein positives Zeichen lieferte zudem die Industrie: Hier stieg die Zahl der Beschäftigten mit 60.000 gegenüber dem Vormonat überraschend stark an. Die Betriebe stellen also – trotz globaler Materialengpässe – Mitarbeiter ein, um ihre Produktion auszubauen. Im Oktober stellten die Unternehmen noch vor allem Arbeitslose ein. Die Arbeitslosenquote sank von 4,8% im September auf nun 4,6%. Der aktuelle Arbeitskräftemangel bei vielen Unternehmen, der sich zum Beispiel in einer Rekordzahl von offenen Stellen zeigt, kann aber nur durch einen starken Zustrom von Erwerbsfähigen aus der „stillen Reserve“ deutlich gelindert werden. Viele Erwerbsfähige sind noch immer nicht auf den Arbeitsmarkt zurückgekehrt, zum Beispiel, weil sie sich pandemiebedingt um ihre Kinder kümmern müssen. Sollte sich diese Situation nicht bald bessern – und der Bewerbermangel sich entgegen unseren Erwartungen über lange Zeit verfestigen – würde dies wohl zu einem weiter steigenden Lohndruck führen.   Alexander Buhrow  

Mit Beginn des Herbstes ist auch das konjunkturelle Umfeld in China deutlich rauer geworden. Turbulenzen am Immobilienmarkt durch die drohende Insolvenz des Immobilienkonzerns Evergrande, weitreichende Stromversorgungsengpässe in der Industrie sowie die nach wie vor praktizierte Null-Covid-Strategie drohten sich zu Beginn des laufenden Schlussquartals sogar zu einem perfekten Sturm zusammenzubrauen. Dieses Bild bestätigen die aktuellen Einkaufsmanagerumfragen vom Oktober jedoch nicht. Das Wirtschaftswachstum stockt, so die Botschaft der Umfragen, eingebrochen ist es jedoch nicht. Aus der Industrie kommen erneut gemischte Signale: Mit 49,2 Punkten ist der staatlich ermittelte Einkaufsmanagerindex noch tiefer in den kontraktiven Bereich gefallen als im Vormonat. Der Indikator des privaten Analysehauses IHS Markit deutet dagegen mit einem Anstieg auf 50,6 Punkte auf eine leichte Erholung im verarbeitenden Gewerbe hin. Die Divergenz vom Vormonat hat sich also fortgesetzt. Sie dürfte hauptsächlich mit der unterschiedlichen Sektorzusammensetzung der beiden Indikatoren zusammenhängen: Während der offizielle Index (NBS) hauptsächlich staatliche Großkonzerne berücksichtigt, fokussiert die Markit-Umfrage stärker auf kleinere, exportorientierte Privatbetriebe. Dies passt zu den Nachrichten, dass energieintensive Bereiche wie die staatliche Schwerindustrie in den letzten Wochen primär von Stromabschaltungen betroffen waren. Der chinesische Außenhandel zeigt sich dagegen angesichts eines hohen Auftragspolsters immer noch von der kräftigen Seite und stützt die Konjunktur. Die Stimmung im nicht-verarbeitenden Gewerbe hat sich zuletzt leicht eingetrübt, der Umfragewert bewegt sich aber weiterhin auf erhöhtem Niveau. Noch gehen von der rückläufigen Immobiliennachfrage der letzten Wochen offenbar keine stärkeren Belastungen aus. Vor allem die Bautätigkeit, die ebenfalls in den Indikator einfließt, blieb stabil. Die erneuten Corona-Einschränkungen vom Monatsende dürften in der aktuellen Umfrage allerdings nicht mehr erfasst worden sein, könnten das Sentiment im soeben begonnenen November aber wieder stärker belasten. Die Aussichten für die chinesische Konjunktur im laufenden Schlussquartal sind verhalten, jedoch auch nicht dramatisch schlecht. Die Industrieumfragen deuten zusammengenommen bislang auf eine Stagnation der Industrieproduktion hin. Positiv ist, dass sich die Stromversorgung zuletzt wieder etwas verbessert hat, auch dank höherer Importe von Kohle und Gas und der Freigabe strategischer Reserven. Um Evergrande ist es ebenfalls etwas ruhiger geworden, nachdem das Unternehmen säumige Zinszahlungen geleistet hat. Mehr als ein Mini-Wachstum der Wirtschaftsleistung ist für das laufende vierte Quartal gegenüber dem Vorquartal aber wohl nicht zu erwarten. Das Vorjahreswachstum dürfte sich dann von 4,9% in Q3 auf rund 3 ½ % abschwächen.   Monika Boven

Die aktuell sehr hohe Inflation treibt die Menschen um. Im September ist der Preisanstieg in Deutschland auf 4,1% geklettert. Das war die höchste Inflationsrate seit Erhebung des HVPI. Für den Jahresdurchschnitt 2021 liegt unsere Prognose bei 3,0%. Gleichzeitig sinkt die Nominalverzinsung zinstragender Geldvermögensbestandteile wie Einlagen, Rentenpapiere oder Versicherungen seit Jahren immer weiter. Lag die Durchschnittsverzinsung dieser Anlagen zu Beginn des letzten Jahrzehnts noch bei knapp 2%, werden in diesem Jahr gerade noch 0,6% erreicht. Folge ist ein negativer Realzins von voraussichtlich –2,3% – ein neuer Negativrekord. Weil der Zinseszinseffekt als Standbein des Vermögensaufbaus weitgehend weggebrochen ist, müssen Privathaushalte mehr zurücklegen, um ihre Sparziele zu erreichen. Allerdings fällt es durch die hohe Inflation derzeit schwerer, zu sparen. Gleichzeitig zwingen die niedrigen Zinsen private Anleger, sich für Anlagealternativen mit höheren Renditechancen zu öffnen, um ihr Geldvermögen vor der Entwertung durch Inflation zu schützen. Tatsächlich haben die sonst eher risikoscheuen Privathaushalte zuletzt mehr in Aktien und Fonds angelegt. Bereits 2020 lag die Geldvermögensbildung in diesen Anlageklassen weit über dem Durchschnitt der Jahre zuvor. Im ersten Halbjahr 2021 erreichte sie dann mit 59,4 Mrd. Euro das 2,3fache dessen, was die Bürger vor der Corona-Krise im Durchschnitt in einem Halbjahr neu investierten. Die niedrigen Zinsen zwingen auch die Politik zur Reform der privaten kapitalgedeckten Altersvorsorge. Dabei steht vor allem die Riester-Rente in der Kritik. Sie gilt als zu bürokratisch, weshalb nicht alle Berechtigten erreicht werden und den Anbietern hohe Kosten entstehen. Zudem fußen die meisten Verträge bei der Kapitalanlage auf sicheren Wertpapieren, die niedrige oder gar negative Renditen aufweisen. Eine Entbürokratisierung der Riester-Rente oder ein Nachfolgeprodukt muss daher vor allem beim Zulagenverfahren und beim Kreis der Berechtigten ansetzen. Gleichzeitig gilt es, die 100%-Garantie für Beiträge und Zulagen zu lockern, um den Anbietern Spielraum für vorsichtig mehr Kapitalanlage mit besseren Renditechancen zu geben – beispielsweise in Aktien, Aktienfonds oder Immobilien. Zudem muss die Reform einen fairen Wettbewerb der Anbieter gewährleisten, dem sich auch ein möglicher staatlich verantworteter Altersvorsorgefonds stellen sollte.   Michael Stappel    

Das Potenzial an Erwerbsfähigen ist ein wichtiger Faktor für das Wachstumspotenzial eines Landes. In vielen Emerging Markets wird sich in den kommenden Jahren das Wachstum der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter deutlich verlangsamen, bleibt in der Regel aber sichtbar höher als in vielen Industrieländern. Damit aus diesen vorhandenen Ressourcen auch tatsächlich Wirtschaftswachstum generiert werden kann, sollte die Politik für eine hohe Erwerbsbeteiligung sorgen. Durch die Corona-Pandemie ist in vielen Schwellenländern die Arbeitslosigkeit deutlich gestiegen und darüber hinaus noch die Teilnahme am Arbeitsmarkt gesunken. Mit anhaltender konjunktureller Erholung sollten sich die Arbeitsmärkte jedoch erholen. Es besteht aber auch die Gefahr, dass die Erwerbsfähigen, die während der jüngsten Krise den Arbeitsmarkt entmutigt verlassen haben, nicht wieder zurückkehren und in der stillen Reserve verharren. Vor allem Länder mit strukturell zu niedriger Partizipation am Arbeitsmarkt bzw. einer großen stillen Reserve sollten Arbeitsmarktreformen in Angriff nehmen. Meistens ist eine niedrige Erwerbsbeteiligung der Frauen der Grund für das Hinterherhinken dieser Länder. Unter diesen Aspekten stechen vor allem die Türkei und Indien ins Auge, Südafrika und Mexiko sind ebenfalls zu nennen. In der Regel sind die sich noch entwickelnden Volkswirtschaften Exporteure von Rohstoffen und/oder Nahrungsmitteln. Deshalb dürfte in den nächsten Jahren der anhaltende Nachfragesog aus dem Ausland das Wachstum stützen und für moderates Wirtschaftswachstum mit sinkender Arbeitslosigkeit sorgen. Da in vielen Industrieländern die Gruppe der Working Ager kaum noch wachsen wird und teilweise sogar sinkt, ist die Gefahr groß, dass qualifizierte Arbeitskräfte aus den Schwellenländern abgeworben werden. Dadurch würde die Wachstumsverlangsamung beim Arbeitskräfteangebot in den Emerging Markets noch stärker ausfallen als es die Projektionen der OECD aufgrund der demografischen Entwicklung aufzeigen. Um den Vorteil eines großen Potenzials an Erwerbsfähigen für nachhaltiges Wirtschaftswachstum nutzen zu können, sollten die Schwellenländer deshalb die Rahmenbedingungen für Direktinvestitionen verbessern. Eine gut ausgestattete und auch stabil funktionierende Infrastruktur im Hinblick auf Verkehr, Internet und auch Elektrizität erhöht die Standortattraktivität für international tätige Unternehmen. Durch die vermehrte Errichtung von Produktionsstätten in den Emerging Markets entstehen vor Ort Arbeitsplätze und das Potenzial an Working Agern kommt zum Tragen. Darüber hinaus dürften hiervon die Qualifikationen der Erwerbstätigen profitieren, was wiederum noch mehr Investoren anlockt.

Lange galt China als Gewinner der Corona-Pandemie und die frühe, kräftige Erholung der chinesischen Wirtschaft als willkommenes Zugpferd aus der globalen Rezession des vergangenen Jahres. Inzwischen aber verliert der Konjunkturaufschwung in China mehr und mehr an Tempo. Die Wirtschaftsleistung hat mit einem Mini-Wachstum von 0,2% (Q/Q) über die Sommermonate kaum mehr als stagniert. Die Vorjahresrate ging sogar um volle drei Prozentpunkte auf 4,9% zurück, wobei allerdings auch nachlassende Basiseffekte eine Rolle spielten. Vor allem zahlreiche politische Entscheidungen haben zur Drosselung des Wachstums beigetragen und die Aussichten sind erst einmal verhalten.   Deutliche Bremseffekte gingen vom privaten Konsum aus, der zu Beginn des Quartals aufgrund neuer Corona-Einschränkungen deutlich einknickte. Allerdings konnten sich die Einzelhandelsumsätze im September mit den Lockerungen der Maßnahmen wieder erholen. Neue Restriktionen sind zwar gerade in den bevorstehenden Wintermonaten jederzeit wieder möglich, mit den zunehmenden Impffortschritten könnte sich die chinesische Regierung aber von ihrer bislang verfolgten strikten Null-Covid-Strategie bald allmählich lösen.   Entscheidender für den weiteren Konjunkturverlauf ist jedoch die Lage am Immobilienmarkt und in der Energieversorgung. Diese Doppel-Belastung hat sich zwar erst gegen Ende des Quartals zugespitzt, erste Bremsspuren sind aber bereits in den aktuellen Zahlen zu erkennen und sie dürften sich im soeben begonnenen Schlussquartal fortsetzen. So trat die Industrie angesichts wiederholter Stromabschaltungen im September nur auf der Stelle. Der Strommangel hat ein ganzes Bündel von Gründen, die von Emissionseinsparzielen über eine ausgeprägte Knappheit an Kohle bis hin zu rasant gestiegenen Kohlepreisen reichen und den Versorgern Verluste bescheren, weil sie die hohen Kosten kaum auf die Abnehmer überwälzen können. Eine schnelle Entschärfung der Energiekrise ist nicht absehbar, aktuell bemüht sich die Regierung aber um eine Ausweitung der Kohle- und Gasimporte, so dass sich die Lage in wenigen Monaten wieder etwas entspannen dürfte.   Angesichts des drohenden Kollaps des Immobilienriesen Evergrande haben die Wohnungsverkäufe im September weiter deutlich nachgegeben. Die „pre sales“-Praxis, bei der Interessenten häufig Jahre vor Fertigstellung der Immobilie mit einem Großteil der Kaufsumme in Vorkasse gehen müssen, hat die Käufer vorsichtig gemacht. Das wiederum beginnt die gesamte Branche zu belasten, der die Erträge wegbrechen. Auch die Bautätigkeit ist zuletzt gesunken. Derweil schwelt die Krise um Evergrande weiter, da die Regierung an ihrer Schuldenbremse für den Sektor strikt festhält. Bislang sind lediglich Rettungsmaßnahmen für die Immobilienkäufer geplant, was zumindest weitere Belastungen für den privaten Konsum mildern dürfte.   Wahrscheinlich wird die chinesische Wirtschaft auch im laufenden Quartal kaum wachsen. Das Wachstumsziel der Regierung von 6% wird in diesem Jahr zwar nicht gefährdet sein, das Vorjahreswachstum dürfte jetzt im Schlussquartal jedoch deutlich unter den Zielwert sinken und erst nächstes Jahr allmählich wieder anziehen.   Monika Boven

Am 20. September finden in Kanada vorgezogene Unterhauswahlen statt. Premierminister Justin Trudeau hat diese selbst herbeigeführt, da er in seinen guten Umfragewerten die Chance sah, künftig wieder eine Mehrheits- statt einer Minderheitsregierung anzuführen. Für seine Corona-Politik erhielt er viel Zuspruch. Trudeaus Liberale Partei lag in den Umfragen zeitweise deutlich vor den Konservativen.   Seither ist jedoch wenig so gelaufen, wie der amtierende Premier es sich gewünscht haben dürfte. So sorgte beispielsweise der hektische Abzug der Kanadier aus Afghanistan für politisches Ungemach. Außerdem baut sich seit Ende Juli eine neue Corona-Welle auf. Es hagelte Kritik, dass mitten in einer Pandemie nicht der richtige Zeitpunkt für eine Parlamentswahl ist. Und es gab weitere unerfreuliche Nachrichten: Die Inflation ist derzeit relativ hoch. Besonders das Thema teures Wohnen erhitzt die Gemüter. All dies hat dazu geführt, dass die Konservativen und die Liberalen in den Umfragen nun etwa gleichauf liegen. Das Ergebnis könnte also eine weitere instabile Minderheitsregierung sein.   Wirtschaftlich hat sich der Ausblick für Kanada zuletzt etwas eingetrübt. Im zweiten Quartal ist das BIP gegenüber dem Vorquartal sogar leicht geschrumpft. Die globalen Materialknappheiten machen der Industrie zu schaffen. Dennoch dürfte Kanadas Wirtschaft 2021 und 2022 kräftig wachsen. Angesichts der hohen Impfquote von fast 70% (vollständig Geimpfte) dürften harte Lockdown-Maßnahmen nicht mehr verhängt werden. Die Erholung am Arbeitsmarkt und die hohen Ersparnisse der Verbraucher sind zudem gute Voraussetzungen für einen anhaltend starken Konsum. Außerdem dürfte die kanadische Wirtschaft über die Exporte von der expansiven Fiskalpolitik in den USA profitieren.   Was den kanadischen Dollar und die Bank of Canada betrifft, so scheinen die politischen Entwicklungen bislang eher eine Nebenrolle zu spielen. Nach Ankündigung der Neuwahlen Mitte August kam es nur kurzzeitig zu einer Abwertung gegenüber dem US-Dollar. Der wesentliche Einflussfaktor ist zurzeit die Unsicherheit über den Zeitplan der Fed zur Abkehr von ihrer ultra-expansiven Geldpolitik. Die BoC betont den temporären Charakter der aktuell erhöhten Inflation in Kanada. Sie wird ihre Politik in Anbetracht der unsicheren Aussichten wohl vorerst unverändert lassen. Im Laufe des Jahres 2022 dürfte dann aber die Abkehr von der sehr lockeren Geldpolitik mit einer Leitzinserhöhung fortgesetzt werden.   Alexander Buhrow Andrew Cossor

Der Preisdruck in den USA hat im August etwas nachgelassen. Die Inflationsrate ging leicht von zuvor 5,4% auf 5,3% zurück. Während die Energiepreise und die Nahrungsmittelpreise gegenüber dem Vormonat erneut spürbar zulegten, fiel die Teuerung bei Gütern und Dienstleistungen gegenüber Juli insgesamt moderat aus. Die Kerninflationsrate sank sogar von 4,3% im Juli auf 4,0% im August.   Bei den industriellen Gütern ließen die Gebrauchtwagenpreise, die sich seit einiger Zeit auf einem sehr hohen Niveau bewegen, gegenüber Juli deutlich nach, wodurch die Kernrate gebremst wurde. Die Preise für neue Autos stiegen dagegen erneut spürbar an, die Autobauer können offensichtlich die hohen Produzentenpreise teils an die Verbraucher weitergeben.   Die Entwicklung der Dienstleistungspreise ist hingegen durch die jüngste Corona-Welle geprägt, die die Verbraucher zuletzt stark verunsichert hat. Die Dienstleister versuchten daher mit Rabatten neue Kunden zu locken. Flugtickets sanken im August zum Beispiel um mehr als 9% gegenüber dem Vormonat, ähnlich stark fielen auch die Mietwagenpreise. Und auch Hotelübernachtungen wurden wieder günstiger.   Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich die US-Inflationsrate bis zum Jahresende 2021 oberhalb der 5%-Marke halten wird, nicht zuletzt aufgrund einer erwarteten Preisspitze bei Rohöl am Weltmarkt auf kurze Sicht. Ab Jahresbeginn 2022 dürfte die Inflationsrate aber erkennbar nachgeben, weil die Sondereffekte, die die Teuerungsrate im laufenden Jahr deutlich angeschoben haben, dann auslaufen oder ganz wegfallen.   Alexander Buhrow    

  Dass die deutsche Wirtschaft im Post-Corona-Boom angekommen ist, beweisen die Auftragseingänge, die im Juli ein neues Allzeithoch erklommen haben. Saison- und kalenderbereinigt stiegen sie um 3,4% gegenüber dem Vormonat. Im Juni und Mai waren es sogar jeweils über 4%. Damit übertreffen die Auftragseingänge inzwischen nicht nur ihr Vorkrisenniveau um beträchtliche 15,7%, sondern auch ihren bisherigen Höchststand vom Dezember 2017. Vor allem die Nachfrage aus dem nicht zum Euroraum gehörigen Ausland nahm zuletzt deutlich zu, auch durch Großaufträge aus dem Schiffbau.   Leider können sich die Unternehmen an dieser Auftragsflut aber nicht uneingeschränkt erfreuen. Anhaltende Lieferprobleme bei Vorprodukten wie etwa Halbleitern oder Holz sowie stark gestiegene Preise für Rohstoffe und andere Vorprodukte und Materialien belasten die Produktionstätigkeit und erhöhen gleichzeitig den Druck auf die Margen. Immerhin legten aber auch die Erzeugerpreise so dynamisch zu wie schon lange nicht mehr. Die Produktion im produzierenden Gewerbe stieg im Juli zwar um 1% gegenüber dem Vormonat. Sie liegt aber immer noch 5,5% unter ihrem Vorkrisenniveau. Selbst die insgesamt besser verlaufene Bauproduktion verfehlt ihren Wert vom Februar 2020 leicht.   Dagegen entwickelte sich der Dienstleistungsbereich zuletzt erfreulicher. Die Umsätze der Dienstleister (ohne Handel und Gastgewerbe) konnten im 2. Quartal um 2,8% gegenüber dem Vorquartal zulegen. Damit übertrafen sie nun immerhin marginal das Vorkrisenniveau vom 4. Quartal 2019 (+0,1%).   Langfristig dürfte aber auch die weitere Entwicklung der Industrie nur wenig Grund zur Sorge liefern. Die hohen Auftragspolster geben schließlich nicht nur in der besonders stark vom Chipmangel betroffenen Automobilindustrie berechtigten Anlass zur Hoffnung. Zwar dürfte es etwa in der Autobranche noch bis weit ins nächste Jahr hinein dauern, bis sich die Versorgungssituation bei den Halbleitern beruhigt. Die hohen Auftragsbestände sichern den Industrieunternehmen dafür aber ein länger anhaltendes Wachstumspotential. Letztendlich ist dies ein weiterer Grund dafür, dass die deutsche Wirtschaft im nächsten Jahr mit 4,8% dynamischer wachsen dürfte als in diesem Jahr (+2,7%).   Dr. Claus Niegsch

Seit dem 6. Januar herrscht in Großbritannien wieder ein strenger Lockdown. Die Verbreitung einer hochansteckenden Mutation des Corona-Virus hatte die Zahl der Neuinfektionen über Weihnachten und Neujahr erschreckend schnell in die Höhe schießen lassen. Damit befindet sich das Land inmitten der dritten Infektionswelle, nachdem es gerade erst die zweite Welle vom Herbst mehr schlecht als recht unter Kontrolle gebracht hatte. Für den gesamten November hatte Premierminister Boris Johnson dem öffentlichen Leben einen weitgehenden Stillstand verordnet – nicht-essentielle Geschäfte, Freizeiteinrichtungen sowie Pubs und Restaurants mussten schließen, Arbeitnehmer waren aufgerufen, von zu Hause zu arbeiten. Welche Auswirkungen die Maßnahmen auf die britische Wirtschaft hatten, zeigen die aktuellen Zahlen zur Wirtschaftsleistung. Das Bruttoinlandsprodukt sank im November um gut 2 ½ Prozent gegenüber dem Vormonat Oktober – verglichen mit dem Frühjahr ein relativ glimpfliches Ergebnis. Hart getroffen hat es allerdings erneut die Gastronomie, deren Output sich im Monatsvergleich fast halbierte. Der Groß- und Einzelhandel kam dagegen vergleichsweise ungeschoren davon, hier sorgte der kräftige Online-Handel für einen starken positiven Beitrag. Und das verarbeitende Gewerbe konnte trotz der Einschränkungen sogar expandieren, dafür sorgten hohe Exporte und eine Aufstockung der Vorratsläger mit Blick auf den Brexit zum Jahreswechsel. Anfang Dezember hatte die britische Regierung die Corona-Beschränkungen wieder gelockert. Die britische Wirtschaft dürfte sich daher im Schlussmonat des vergangenen Jahres wieder leicht erholt haben. Trotzdem wird das Bruttoinlandsprodukt im vierten Quartal insgesamt wohl leicht geschrumpft sein. Der Auftakt des neuen Jahres dürfte aufgrund der wieder neu verordneten und noch einmal strikteren Maßnahmen jedoch wesentlich schwächer ausfallen. Hinzu kommen nämlich jetzt noch die Friktionen, die der Austritt Großbritanniens aus dem EU-Binnenmarkt zum Jahresauftakt mit sich gebracht hat. Großbritannien fällt im Winterhalbjahr also erneut in die Rezession zurück. Zudem dürfte die wirtschaftliche Erholung nach Lockerung der Corona-Beschränkungen weniger dynamisch ausfallen, als wenn Großbritannien dann noch Mitglied im Binnenmarkt wäre. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Konjunkturprognose unlängst deutlich abgesenkt. Für das neue Jahr 2021 rechnen wir nur noch mit einem vergleichsweise geringen Wirtschaftswachstum von gut einem Prozent. Erst 2022 dürfte sich Großbritannien mit einem kräftigen Wachstum von rund 5 ½ Prozent dem globalen Post-Corona-Boom anschließen können. Aber auch dann wird das Land das Vorkrisenniveau seiner Wirtschaftsleistung noch nicht ganz wiederherstellen können. Monika Boven